2016年1月11日(周一)有望爆發(fā)的六大牛股(附股)

國電南瑞公司跟蹤報告：電網(wǎng)業(yè)務存在新機遇

海通證券

二次設備龍頭企業(yè)。公司為電力二次設備龍頭上市公司，產(chǎn)品主用于電力、新能源、公用事業(yè)及大型行業(yè)客戶。2009年，國網(wǎng)提出智能電網(wǎng)建設，公司依靠調(diào)度業(yè)務迅速做大做強；近兩年，電網(wǎng)投資增速下滑，公司業(yè)績增速相應放緩。

電改帶來電力軟件新需求，公司調(diào)度業(yè)務或?qū)⒅匦略鲩L。全國統(tǒng)一電力市場技術支撐平臺主要為滿足海量電力用戶、發(fā)電企業(yè)接入全國統(tǒng)一電力市場運作需要，可進行跨區(qū)跨省電力用戶與發(fā)電企業(yè)直接交易管理、計劃管理、結(jié)算管理、全景展示等。2015年6月，公司全資子公司北京科東中標國家電網(wǎng)公司該項目二期開發(fā)與實施，涉及國家電網(wǎng)公司總部、5個分部、26家省電力公司，我們預計該項目投資將達到幾十億元。該業(yè)務毛利率較高，能有效彌補傳統(tǒng)調(diào)度業(yè)務增速的下滑。

配網(wǎng)投資加大提供機遇。2015年8月能源局發(fā)布《配電網(wǎng)建設改造行動計劃》，要求2020年前配電網(wǎng)投資不低于2萬億元，提升配電網(wǎng)自動化覆蓋率。公司配電自動化市占率30%左右，我們預計隨著配電網(wǎng)投資加大，公司配電自動化業(yè)務將持續(xù)增長。

節(jié)能環(huán)保、軌交業(yè)務進展良好。節(jié)能環(huán)保、軌道交通為代表的工業(yè)自動化業(yè)務是公司近年來著力拓展的新業(yè)務。公司去年在節(jié)能環(huán)保行業(yè)取得突破，中標甘肅窯街頁巖煉油EPC總包、神華國華永州濕式電除塵項目、江蘇五個地區(qū)港口岸電等項目；軌道交通業(yè)務亦穩(wěn)步推進，中標深圳、重慶、廣州等多地地鐵項目及渝萬客運專線、金華-溫州高速鐵路、包頭天然氣液化等綜自系統(tǒng)。

能源互聯(lián)網(wǎng)的系統(tǒng)供應商，有望切入能源管理業(yè)務。目前，電改文件基本已經(jīng)下發(fā)，電改進入實質(zhì)性改革階段。我們認為，用戶側(cè)能源管理業(yè)務將成為發(fā)展趨勢，其中，軟件系統(tǒng)是競爭核心。公司在調(diào)度行業(yè)深耕多年，電力系統(tǒng)軟件實力在行業(yè)內(nèi)首屈一指，具有切入用電側(cè)能源管理業(yè)務的良好基礎。

資產(chǎn)注入窗口臨近，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利。國網(wǎng)電科院于2013年11月承諾，將在重組完成后3年內(nèi)，通過業(yè)務整合、股權轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等方式解決國電南瑞與南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞之間存在的同業(yè)競爭。隨著時間節(jié)點漸進，資產(chǎn)注入落地預期不斷升溫。我們預計，上述三個公司凈利潤20億元以上，高于目前上市公司13億元的凈利潤，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入有助于提升公司的技術實力和利潤水平。

投資建議及盈利預測。我們預計，2015-2017年公司營業(yè)收入達到92.09億元、104.66億元、120.25億元；凈利潤達到13.10億元、14.78億元、17.03億元，同比分別增長2.09%、12.84%、15.21%；每股收益為0.54元、0.61元、0.70元。考慮到擬注入資產(chǎn)對公司業(yè)績拉動明顯，給予公司2016年25-30X，對應15.25-18.30元。

風險因素：配電網(wǎng)投資不達預期。