葉檀：熔斷威力不亞于朝核 四天暫停

熔斷威力不亞于朝核四天暫停

A股創(chuàng)下最早收盤歷史，開盤僅十五分鐘便全天休市。

A股的威力不亞朝核，看看對當天全球市場的描述：全球市場風急浪高，風險資產(chǎn)哀鴻遍野，亞歐股市全線大跌，國際油價跌至12年低位。避險資產(chǎn)坐收漁利，日元升破118關(guān)口，現(xiàn)貨黃金一度站上1100。不能忽視的是，人民幣中間價下調(diào)幅度創(chuàng)2015年8月13日以來最大，離岸人民幣兌美元早盤一度重挫600點。這并不是A股所引發(fā)的，可能是引發(fā)A股暴跌的罪魁。

熔斷機制再遭猛批。一個本意穩(wěn)定市場的冷靜政策，不料成為刺激市場恐慌的興奮劑，成為A股空頭的核武器。從現(xiàn)在看，不合理的熔斷制度是A股的放大鏡，會讓情緒極端化，目前的熔斷制度不是一面準確的鏡子。

仍然要強調(diào)，市場本身質(zhì)地仍然是第一位的，熔斷不可能熔出一個牛市，也不可能熔出一個熊市。但在實體經(jīng)濟本身風雨飄搖、人民幣疾速下跌、融資規(guī)模大幅上升的情況下，不合理的熔斷則成為壓垮駱駝的最后一根稻草。沒有這根稻草，不會有兩千股左右跌停導(dǎo)加上15分鐘休市的奇觀。

此時，穩(wěn)定市場是必要的，穩(wěn)定市場只有兩招，顯示堅定的保護投資者的決心，以及搖響錢袋子，讓股市“擠兌者”相信有源源不斷的資金，從技術(shù)手段上看，是擴大熔斷區(qū)間。

從目前看，熔斷機制的閾值3%與7%已經(jīng)沒有什么區(qū)域，到3%就會奔5%，到5%必然奔7%，除非救市部隊大規(guī)模出手。本來就非理性的市場被急劇放大了。當羊群大規(guī)模被屠殺、而很多大機構(gòu)也愁云慘霧地提前下班擔心自己家的糧食的時候，信心危機四處蔓延。

股市是情緒的放大鏡，是非理性情緒化合生成的結(jié)果，這才有了索羅斯的反身性理論。

中國股市非常特殊，這是領(lǐng)頭羊與大批羊群組成的市場，領(lǐng)頭羊基本分成吃肉群體、看風景群體與少數(shù)看路群體，而領(lǐng)頭羊逐水草而動，羊群惟領(lǐng)頭羊是從。只要大資金出現(xiàn)異動，就會構(gòu)成市場的整體異動。不論大資金去向哪兒，羊群就會跟隨到哪兒。只有要大資金砸盤，市場就會跟著砸，雖然這把錘子會砸到多數(shù)人頭上。熔斷機制正是在這一背景下出臺的。

領(lǐng)頭羊在干什么？確實有大筆資金拋售。7日上午開盤，指數(shù)大幅低開一路下殺，在短短的12分鐘時間內(nèi)滬深300指數(shù)便被打到了—5%，觸發(fā)了第一次熔斷，熔斷時間是9:42分鐘。第一次熔斷后，盤面上的漲停板家數(shù)是27家，跌停板家數(shù)是269家。此時，空頭已勝券在握，因為下跌5%就意味著7%。15分鐘熔斷時間一到，9:57分開盤，短短的兩分鐘時間滬深300指數(shù)便被打到了—7%，觸發(fā)了第二次熔斷，盤面上的漲停板家數(shù)仍然是27家，跌停板家數(shù)卻變成了1784家，在短短的兩分鐘時間里跌停板家數(shù)陡增了1515家。

集中拋售，引發(fā)恐慌，一次熔斷，再集中拋售，GAMEOVER。仔細分析非常重要，看恐慌線路在匯率、流動性喪失的情況下如何被點燃，哪些機構(gòu)成為“重錘”。

改革必須有整體思路、頂層設(shè)計。這次股市災(zāi)害，不能怪罪于全球市場、不能怪罪于外部做空，純粹是內(nèi)部冒進的結(jié)果。試圖在短時間內(nèi)把匯率、融資需求與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在幾個月內(nèi)全部解決，這是不可能實現(xiàn)的任務(wù)。在短時間內(nèi)能夠完成一個任務(wù)，就已經(jīng)非常了不起，遑論完成諸多重大任務(wù)。

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改革也不能線性思維，頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳。有人大叫取消熔斷機制，甚至取消漲跌幅限制，甚至要求降低期指門檻，或者暫停新股發(fā)行，這都沒什么用。想想當初為什么要制定漲跌幅限制，為什么要提高期指門檻，這樣的市場會是場長期屠殺——制訂政策，資金救市、取消政策，市場恢復(fù)，再融資，再制訂政策，這是惡性循環(huán)。

既然中國市場有共性也有特殊性，暫停熔斷后，看好大資金的交易與情緒是要點。如果市場在大資金之間相互搏殺，如何各機構(gòu)都能平等獲得資金，就不會出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)資金杠桿、券商與銀行杠桿之后，再現(xiàn)險資杠桿的事。而各機構(gòu)如果對彼此價值心知肚明，也就不可能出現(xiàn)大規(guī)?！巴莱恰钡氖?。雖然很多人對新三板交易量與少數(shù)企業(yè)過高估值不滿，但起碼沒有血流成河，很簡單，沒有交易者會去接盤炸彈。

如何讓A股市場成為有代表不同利益的均衡的機構(gòu)，能夠公平博弈。同時保護散戶保護，不是兜底他們的交易虧損，而是讓他們擁有針對內(nèi)幕交易與造假的根本法律救濟，讓絕大多數(shù)人信賴機構(gòu)的信用，也許才是關(guān)鍵的關(guān)鍵。