中概股現(xiàn)集體回歸潮：追蹤奇虎360等五公司 透過現(xiàn)象看本質(zhì)

博納影業(yè)私有化靴子落地

于冬獨(dú)攬近50%股權(quán)

歷時(shí)半年，首家登陸納斯達(dá)克的中國(guó)影視公司——博納影業(yè)私有化的靴子終于落地。2015年12月15日，博納影業(yè)對(duì)外宣布，公司私有化協(xié)議已經(jīng)達(dá)成，預(yù)計(jì)將于2016年第二季度完成私有化，并于年底之前登陸A股市場(chǎng)。

在此次交易中，阿里影業(yè)出資8600萬(wàn)美元收購(gòu)博納影業(yè)股份10%，騰訊收購(gòu)博納影業(yè)股份7%，與騰訊等10家公司共同成為收購(gòu)財(cái)團(tuán)新成員。不過，值得注意的是，隨著阿里、騰訊的加入，復(fù)星國(guó)際和紅杉資本卻悄然褪去。

公告顯示，在此次私有化協(xié)議之前，復(fù)星國(guó)際就將13.9%公司股份賣給了于冬。交易完成后，復(fù)星國(guó)際、紅杉資本、騰訊、阿里影業(yè)持有公司股份分別為6.2%、5%-6%、7%及10%，而于冬持有公司股份數(shù)額高達(dá)44.3%，牢牢將公司控股權(quán)我在手中。

香頌資本沈萌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，于冬對(duì)博納影業(yè)持股權(quán)非常高，“無(wú)論是私有化還是再上市，中概股大股東的持股權(quán)能保持在30%以上，就沒有人能夠挑戰(zhàn)他第一大股東的地位，一般來(lái)說(shuō)，35%就算很高了?！?

博納與BAT站一隊(duì)

根據(jù)協(xié)議，以博納影業(yè)3140萬(wàn)股普通股的總股本來(lái)計(jì)算，公司估值近10億美元。此外，公司預(yù)計(jì)將于2016年第二季度完成私有化，并于年底之前登陸A股市場(chǎng)。

而中概股私有化交易過程中，資金來(lái)源往往是關(guān)鍵問題，據(jù)了解，本次收購(gòu)的資金主要來(lái)源兩個(gè)方面，一是由結(jié)轉(zhuǎn)股東持有的2315.49萬(wàn)股結(jié)算的大約6.34億美元；二則是由買方財(cái)團(tuán)和于冬共同出資的3.66億美元。

此次私有化交易完成后，包括復(fù)星國(guó)際、紅杉資本以及于冬在內(nèi)的原買方財(cái)團(tuán)持有的所有股份，都將轉(zhuǎn)換成母公司的股份，此外，阿里影業(yè)將持有博納影業(yè)約10%股份。

消息一出便成為行業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)，兩年前，于冬曾以一句“未來(lái)的影視公司都將為BAT打工”點(diǎn)燃了整個(gè)影視圈，不少聲音認(rèn)為一語(yǔ)成讖，“正是因?yàn)橛诙缇鸵庾R(shí)到互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)傳統(tǒng)影業(yè)造成的沖擊，所以他便選擇與BAT站在一起，這不但有利于博納將來(lái)登陸A股，更能完善博納的發(fā)行渠道?！币晃徊辉妇呙娜谭治鰩煂?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

估值差距仍是回歸主因

“估值差別巨大是趨勢(shì)中概股回歸的直接原因?！比~檀接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。而與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額相當(dāng)?shù)钠溆嗝駹I(yíng)影視巨頭相比，博納影業(yè)的估值顯得格外“可憐”，與華誼兄弟總市值相差近十倍。對(duì)此，于冬在接受媒體采訪時(shí)也曾不止一次地吐槽過，“博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？”然而，雖然目前博納影業(yè)私有化已經(jīng)提上議事日程，但面對(duì)阿里給出的估值，于冬心里依然很委屈，“阿里投資光線24億，才拿8.8%的股份，這次投給博納8600萬(wàn)美元，折合5億多人民幣，卻拿走博納10%?！?

“其實(shí)，于冬選擇阿里、騰訊等公司也是出于無(wú)奈”，一位接近博納高層的知情人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“主要還是資金問題，私有化過程中就需要數(shù)額龐大且穩(wěn)定的資金支持，顯然于冬自己是拿不出來(lái)的，而他又不希望一家公司占股份額過高，因此這次同時(shí)引入兩家；另一方面，騰訊阿里與博納影業(yè)的資源互補(bǔ)，于冬一直看好BAT在影視行業(yè)的渠道資源，而互聯(lián)網(wǎng)公司也需要內(nèi)容資源，二者結(jié)合就不僅僅是資本市場(chǎng)的合作了，更多的還有公司發(fā)展戰(zhàn)略上的互助，也算是給低估值的一劑安慰?！?

于冬獨(dú)握44.7%股權(quán)

事實(shí)上，于冬對(duì)外表示滿腹委屈的同時(shí)，早已規(guī)劃出博納的資本藍(lán)圖?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，在博納回歸的盛筵里，復(fù)星國(guó)際和紅杉資本已經(jīng)悄然褪去。

2015年12月18日，博納影業(yè)公告顯示，在此次簽署私有化協(xié)議之前，復(fù)星國(guó)際就以27.4美元/股的價(jià)格，將此前通過兩個(gè)子公司間接持有的約13.9%公司股份賣給了于冬，并于11月底正式完成交易，而上述復(fù)星國(guó)際的兩個(gè)子公司也退出了買方財(cái)團(tuán)?！皬?fù)星國(guó)際是專注財(cái)務(wù)投資的，分眾傳媒退市時(shí)他們也曾賣掉一部分，一方面，A股市場(chǎng)存在巨大的泡沫；另一方面，也要考慮到轉(zhuǎn)板需要很長(zhǎng)的時(shí)間。同時(shí)，復(fù)星在博納影業(yè)的項(xiàng)目上已經(jīng)賺到了一倍的收益，所以此時(shí)賣掉大部分股權(quán)也很正常?！鄙鲜龇治鰩煴硎尽?

交易完成后，復(fù)星國(guó)際仍持有6.2%公司股份，紅杉資本有公司股份約為5%-6%，阿里影業(yè)持有10%公司股份，騰訊持有7%公司股份，而于冬持有公司股份數(shù)額高達(dá)44.3%。