2016年1月25日午間十機(jī)構(gòu)研報(bào)精選

廣發(fā)證券-天齊鋰業(yè)-002466-公告點(diǎn)評(píng)：16年業(yè)績(jī)或?qū)⒋蠓A(yù)期

業(yè)績(jī)上修至2.2億-2.6億元，Q4單季在1.5-1.9億元間

15年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)上修至2.2-2.6億元（三季報(bào)預(yù)告值為0.7-1億元），同比增長(zhǎng)65%-95%。

鋰價(jià)大漲致四季度業(yè)績(jī)暴漲

三季報(bào)預(yù)測(cè)15年業(yè)績(jī)?cè)?.7-1億元，最新預(yù)告為2.2-2.6億元，據(jù)此測(cè)算Q4單季凈利潤(rùn)1.5-1.9億元，同比增長(zhǎng)45%-83%，環(huán)比增長(zhǎng)650%-850%。Q4業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是由于碳酸鋰價(jià)格較去年同期大幅上漲（Q4碳酸鋰均價(jià)為6.9萬元/噸，同比增長(zhǎng)69%）。同時(shí)由于確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)導(dǎo)致所得稅費(fèi)用減少及澳元兌人民幣匯率并未疲軟導(dǎo)致文菲爾德計(jì)入利潤(rùn)增加的原因也使得利潤(rùn)進(jìn)一步增厚。

從Q4業(yè)績(jī)可以看到16年業(yè)績(jī)將大幅超預(yù)期

碳酸鋰價(jià)格自15年10月出現(xiàn)大幅上漲（10月初為5萬元/噸，12月底為11萬元/噸），最新價(jià)格在12萬左右，市場(chǎng)最高報(bào)價(jià)已達(dá)20萬元/噸。15年Q4公司1）仍然出售鋰礦；2）鋰礦提價(jià)速度慢于市場(chǎng)；3）鋰礦及碳酸鋰長(zhǎng)單價(jià)格并未提價(jià)，而16年公司1）鋰礦或?qū)⒁宰援a(chǎn)和委托加工生產(chǎn)碳酸鋰為主；2）碳酸鋰價(jià)格已進(jìn)一步提升等因素將促使16年業(yè)績(jī)將大幅超市場(chǎng)預(yù)期。

短缺依舊，鋰價(jià)仍將上行

15年碳酸鋰價(jià)格大幅上行主要是由于供給可控（3家鹽湖企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)難+1家礦石提鋰企業(yè)產(chǎn)量并未大幅增長(zhǎng)）和需求爆漲（新能源汽車同比增長(zhǎng)4倍），16年供給端較去年略有增長(zhǎng)（主要來自于眾和股份），而新能源汽車全年仍將保持快速增長(zhǎng)，短缺狀態(tài)依舊，鋰價(jià)仍將上行。

考慮到短缺仍舊鋰價(jià)仍將上漲以及鋰行業(yè)委托加工模式的興起，我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.88元、7.50元和8.60元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為136倍、16倍和14倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期；鋰礦供給增速高于預(yù)期。