魯政委：人民幣匯率調(diào)整越及時(shí) 股市越有機(jī)會

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委：

無論你是何種感受，2015年都已“逝者如斯”！

在過去的一年中，不少人因經(jīng)歷了A股突如其來的“高山雪崩”，至今仍驚魂未定地蜷縮于固定收益的卵翼之下，這種突然的轉(zhuǎn)換又給固定收益產(chǎn)品造成了業(yè)界嘩然的“資產(chǎn)荒”。

一直以來，在國內(nèi)投資領(lǐng)域，匯率似乎并不太受關(guān)注。2015年，廣大投資人在享受人民幣“入籃SDR”后“君臨天下”的快感之時(shí)，匯率之劇變卻已悄然而至！而這，恰恰構(gòu)成了把握2016年投資趨勢最為關(guān)鍵脈絡(luò)。

人民幣多年以來持續(xù)升值，到2012年及其之后開始出現(xiàn)系統(tǒng)性的高估癥候。很可能在2016年伊始，人民幣匯率就會發(fā)生“迅雷不及掩耳”般的變化。

隨著“SDR趕考”完成，預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率將不可避免地會出現(xiàn)調(diào)整。對此，在成功“入籃”后的吹風(fēng)會上，政策部門高官已清楚給出了答案：人民幣匯率形成機(jī)制改革的終極目標(biāo)是“清潔浮動”，下一階段人民幣匯率波動幅度和波動率肯定會擴(kuò)大，關(guān)鍵是要設(shè)計(jì)好政策，使得這一過程比較平穩(wěn)。

在筆者看來，保持平穩(wěn)的關(guān)鍵，就是要避免資本賬戶開放程度很高下的匯率長期硬扛、儲備失血。為此，具有針對性的措施，除可能出臺更多“托賓稅”外，最根本的策略只能是“唯快不敗”：讓匯率更靈活、更迅速地調(diào)整！

我們預(yù)計(jì)，到2016年末，人民幣兌美元中間價(jià)將會達(dá)到7.3。因此，增配美元，“藏匯于民”，會是下一階段的一個(gè)重要趨勢，投資者由此將初嘗“資產(chǎn)全球配置”的樂趣！寰球并非同涼熱，總有“東邊日出西邊雨”，金錢不再眠，“現(xiàn)金為王”成歷史！

如果人民幣匯率果真效法了2015年的股市“高山速降”，那么，對其他資產(chǎn)會發(fā)生什么影響呢？廣大投資者朋友大可寬心的是，其結(jié)果與股市的調(diào)整呈現(xiàn)天壤之別。

我們對全球諸多經(jīng)濟(jì)體匯率大幅調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)觀察發(fā)現(xiàn)：只要本幣對美元匯率顯著調(diào)整帶動了本幣實(shí)際有效下調(diào)的經(jīng)濟(jì)體，其股市總體趨勢都是上漲的，無一例外！初期會有不解會有恐慌，但那正是“勇敢者游戲”的最佳時(shí)機(jī)。

因此，對2016年的人民幣匯率越是看空，對2016年的股市就越是應(yīng)該堅(jiān)定看多！如果人民幣匯率調(diào)整幅度足夠大，令人民幣實(shí)際有效匯率高估得到了修正，那么，很可能真正的大牛市起點(diǎn)就不期而至了！否則，就會仍然只是流動性寬松之下的“小水?！?。

特別值得指出的，在“注冊制”已登上舞臺之際，對于權(quán)益的投資，除可以繼續(xù)捕捉二級市場的機(jī)會，還可進(jìn)一步前移，推進(jìn)到企業(yè)上市前的股權(quán)投資階段，受益或許更豐，但這更需專業(yè)水準(zhǔn)和火眼金睛。

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那么，債市和其他固定收益類產(chǎn)品呢？利率或許仍有下探空間，但要滿足投資人的期望收益，就只能更多以加杠桿和信用資質(zhì)下沉來實(shí)現(xiàn)。而在我看來，此情此景的風(fēng)險(xiǎn)收益比已不合適。在過去的兩年里，固定收益產(chǎn)品的牛頭、牛身我們都已吃過了，面對最后這一道“牛尾湯”，我們不喝它也罷！

如果人民幣匯率市場化果真如期“銜枚疾進(jìn)”，那么，制造業(yè)和中國經(jīng)濟(jì)就終于捱到了黎明前。持續(xù)多年的“脫實(shí)向虛”也就終于行進(jìn)到了暗道的“最后一公里”：對于做實(shí)業(yè)的投資人，壓力仍在但悲觀可以開始卸下，在保持穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況的前提下，可以更多考慮并購，最遲2018年，中國經(jīng)濟(jì)將會明顯走出低迷！

冬天即將過去，春天已經(jīng)不遠(yuǎn)！