中商情報(bào)網(wǎng)訊：據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年11月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.1%，較上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷售指數(shù)、庫(kù)存指數(shù)均出現(xiàn)回落。從指數(shù)的變化情況來(lái)看，11月份隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及環(huán)保限產(chǎn)全面推進(jìn)，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需兩端均回落放緩，市場(chǎng)淡季效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。不過(guò)，需求端雖有放緩，但整體表現(xiàn)超預(yù)期，使得商品庫(kù)存量開(kāi)始減少，市場(chǎng)積聚已久的庫(kù)存壓力得到明顯緩解，供需兩端更趨均衡，市場(chǎng)運(yùn)行更趨平穩(wěn)。進(jìn)入12月份，淡季因素的影響將令需求全面回落，雖說(shuō)國(guó)內(nèi)外宏觀層面利好尚未消散，但潛在的利空風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，特別是國(guó)內(nèi)貨幣政策逐步收緊和信用風(fēng)險(xiǎn)攀升將會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)較大的影響。多空交織下，認(rèn)為12月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大，預(yù)計(jì)后期商品價(jià)格或?qū)⒂兴芈洹?/p>

數(shù)據(jù)來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

一、商品供應(yīng)增速減緩

2020年11月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)較上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，為102.3%，顯示隨著多個(gè)省份的限產(chǎn)政策從11月中下旬開(kāi)始實(shí)施，部分商品生產(chǎn)受阻，產(chǎn)量減少，當(dāng)前商品供應(yīng)增速回落。不過(guò)，由于商品價(jià)格較為堅(jiān)挺，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)尚可，生產(chǎn)熱情仍較為高漲，所以商品供應(yīng)僅是增速回落，整體供應(yīng)量未見(jiàn)下降。從各主要商品來(lái)看，本月鋼鐵、鐵礦石、原煤和成品油供應(yīng)量均出現(xiàn)減少態(tài)勢(shì)，有色金屬、化工和汽車供應(yīng)量雖有增加，但增速均出現(xiàn)放緩格局。

來(lái)源：中物聯(lián)

1、鋼鐵供應(yīng)顯著下降

2020年11月份，鋼鐵市場(chǎng)供應(yīng)量較上月減少2.5%，時(shí)隔八個(gè)月后再現(xiàn)下降格局，表明隨著環(huán)保限產(chǎn)效果的顯現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)受限，產(chǎn)品產(chǎn)量開(kāi)始減少，市場(chǎng)供應(yīng)壓力開(kāi)始緩解。不過(guò)，在生產(chǎn)利潤(rùn)率仍保持高位以及新增產(chǎn)能有所釋放等因素的共同作用下，整體供應(yīng)量下降幅度較為有限。從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)：11月上、中、下旬，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量分別為214.61萬(wàn)噸、211.34萬(wàn)噸和210.57萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降0.48%、1.53%和0.36%，但同比分別增長(zhǎng)7.99%、5.87%和7.18%。整體來(lái)看，11月份國(guó)內(nèi)鋼鐵供應(yīng)開(kāi)始下降，環(huán)保限產(chǎn)效果略有顯現(xiàn)，但在成材價(jià)格上漲階段，市場(chǎng)供應(yīng)量下降幅度有限。12月份隨著采暖季限產(chǎn)政策深入以及高爐檢修增多等因素影響，供給壓力或進(jìn)一步改善，但需要關(guān)注新增高爐投產(chǎn)的情況，二者相互抵消，預(yù)計(jì)總體供應(yīng)量降幅有限。

2、鐵礦石供應(yīng)量開(kāi)始下降

2020年11月份，鐵礦石供應(yīng)量較上月減少0.4%，時(shí)隔八個(gè)月后再現(xiàn)下降格局，顯示供應(yīng)量持續(xù)增加的鐵礦石市場(chǎng)，供應(yīng)壓力出現(xiàn)緩解跡象。從供給端來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-10月全國(guó)鐵礦石累計(jì)產(chǎn)量為71450.6萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.9%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)下降情況。而進(jìn)口方面，巴西淡水河谷11月28日宣布已收到的礦山生產(chǎn)設(shè)施安裝許可證，將恢復(fù)帕拉州庫(kù)里奧諾波利斯鎮(zhèn)SerraLeste礦山的正常運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)量達(dá)400-500萬(wàn)噸，并在2022年達(dá)產(chǎn)至600萬(wàn)噸。此外，該礦山的擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年上半年啟動(dòng)，屆時(shí)產(chǎn)能將提升至1000萬(wàn)噸。巴西淡水河谷供給產(chǎn)能逐年擴(kuò)張是長(zhǎng)期趨勢(shì)。但短期內(nèi)，受到海外澳巴港口檢修的影響，11月份，兩國(guó)發(fā)運(yùn)處于中性偏低水平。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)11月16日-11月22日，全球發(fā)運(yùn)總量3003萬(wàn)噸，環(huán)比減少282萬(wàn)噸。其中澳大利亞發(fā)往中國(guó)量1268.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少145.2萬(wàn)噸；巴西發(fā)貨總量703.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少50.6萬(wàn)噸。此外，市場(chǎng)傳言印度方面為保證其國(guó)內(nèi)礦石的使用，考慮重新開(kāi)始禁止鐵礦石出口?？傮w上，國(guó)內(nèi)供給端呈現(xiàn)小幅收窄趨勢(shì)，海外澳巴發(fā)運(yùn)量周環(huán)比也連續(xù)下降，整體供給端改善較為明顯。

3、煤炭供應(yīng)量出現(xiàn)明顯減少

2020年11月份，煤炭供應(yīng)量較上月減3.6%，時(shí)隔八個(gè)月后再現(xiàn)下降格局，顯示受主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量下降以及進(jìn)口量不斷減少，當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤市供應(yīng)開(kāi)始趨緊。從市場(chǎng)供應(yīng)情況來(lái)看，首先，主產(chǎn)區(qū)煤炭供應(yīng)再度受到一定壓制。一方面，鄂爾多斯部分區(qū)域煤管票再度收緊，煤炭產(chǎn)量再度受到壓制。10月份，為了保障煤炭供應(yīng)，鄂爾多斯各地紛紛放松了煤管票，煤礦一度大都可以按照實(shí)際產(chǎn)能進(jìn)行生產(chǎn)，但是，進(jìn)入11月份，隨著煤礦安全事故頻發(fā)，鄂爾多斯準(zhǔn)旗等部分地區(qū)再度加強(qiáng)了煤管票管理，剛剛進(jìn)入11月中旬，部分煤礦就因煤管票收緊而產(chǎn)量明顯下降。另一方面，進(jìn)入11月之后，陜西、山西、內(nèi)蒙古接連有煤礦事故發(fā)生，再加上臨近年底，煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管加強(qiáng)，也導(dǎo)致部分煤礦產(chǎn)量受到一定影響。其次，煤炭進(jìn)口量連續(xù)同比大幅下降，而且澳洲煤進(jìn)口受限，澳煤基本上停止向中國(guó)發(fā)運(yùn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)煤炭進(jìn)口總量1372萬(wàn)噸，同比減少1197萬(wàn)噸，下降46.6%，這也是連續(xù)第三個(gè)月煤炭進(jìn)口量同比減少超過(guò)1000萬(wàn)噸。其中，10月份，動(dòng)力煤進(jìn)口量同比減少1216萬(wàn)噸，下降60.9%，動(dòng)力煤進(jìn)口量連續(xù)三個(gè)月同比減少也超過(guò)1000萬(wàn)噸。沿海地區(qū)，尤其是華東和東南沿海地區(qū)是我國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤的主要消費(fèi)地，進(jìn)口煤的連續(xù)下降，在一定程度上導(dǎo)致了沿海地區(qū)供應(yīng)減少，對(duì)后期煤炭?jī)r(jià)格形成一定支撐。另外，因國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤管控持續(xù)嚴(yán)格，10月，甚至是進(jìn)入11月發(fā)往中國(guó)的煤炭數(shù)據(jù)仍呈下降態(tài)勢(shì)。除了進(jìn)口煤總量減少外，種種原因?qū)е掳闹廾簾o(wú)法通關(guān)，10月底開(kāi)始，澳洲煤基本上停止向中國(guó)發(fā)運(yùn)。因澳洲動(dòng)力煤主要以5500大卡及以上的高卡煤為主，澳煤發(fā)運(yùn)量下降會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)高卡煤結(jié)構(gòu)性緊張。后期來(lái)看，臨近年底，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)安全監(jiān)管導(dǎo)致產(chǎn)量受到一定影響，12月份國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)仍將呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)，但預(yù)計(jì)11月煤炭進(jìn)口量可能會(huì)階段性回升，市場(chǎng)供應(yīng)緊張的局面或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭鹊木徑狻?/p>

二、市場(chǎng)需求表現(xiàn)良好

2020年11月份，大宗商品銷售指數(shù)為103.3%，較上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，11月份，淡季消費(fèi)并未出現(xiàn)明顯下滑，在汽車、家電、地產(chǎn)等板塊的帶動(dòng)下，大宗商品市場(chǎng)需求表現(xiàn)良好，內(nèi)需消費(fèi)環(huán)比保持平穩(wěn)。從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)汽車市場(chǎng)和家電市場(chǎng)改善明顯。而且最近商務(wù)部開(kāi)會(huì)強(qiáng)調(diào)，明年是“十四五”開(kāi)局之年，要努力開(kāi)創(chuàng)消費(fèi)促進(jìn)工作新局面，穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，提振家電家具消費(fèi)。汽車行業(yè)和家電行業(yè)有政策的支持，預(yù)計(jì)表現(xiàn)也將繼續(xù)向好，大宗商品需求將繼續(xù)得到提振。房地產(chǎn)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資116556億元，同比增長(zhǎng)6.3%，增速比1-9月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)方面，10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為100.5，比8月提高0.08點(diǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)了良好的表現(xiàn)，利好大宗商品市場(chǎng)。本月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的七種商品銷售量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是鋼鐵、原煤和汽車銷售量呈現(xiàn)增速加快的態(tài)勢(shì)。

來(lái)源：中物聯(lián)

1、鋼市消費(fèi)超預(yù)期

2020年11月份，鋼鐵消費(fèi)量增速繼續(xù)加快，當(dāng)月較上月增長(zhǎng)3.4%，增速加快1.0個(gè)百分點(diǎn)，鋼市淡季不淡，需求超預(yù)期。從市場(chǎng)情況來(lái)看，11月份，鋼市傳統(tǒng)旺季雖然已經(jīng)結(jié)束，但上半月市場(chǎng)需求在基建投資增長(zhǎng)、房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)及制造業(yè)回升等因素帶動(dòng)下保持增長(zhǎng)。到下旬時(shí)，隨著北方大范圍雨雪天氣到來(lái)，北方鋼材需求受到一定影響。但總體來(lái)看，本月需求強(qiáng)于上月。11月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為47.2%，環(huán)比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)上海卓鋼鏈了解，從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，11月份終端日均采購(gòu)量環(huán)比增加9.98%，呈先強(qiáng)后弱態(tài)勢(shì)。11月份，國(guó)內(nèi)終端需求表現(xiàn)為超預(yù)期釋放。進(jìn)入12月后，終端需求趨弱難以逆轉(zhuǎn)，其中北方地區(qū)工程項(xiàng)目陸續(xù)停工，需求逐漸漸進(jìn)入尾聲；南方地區(qū)在趕工期效應(yīng)刺激下，需求還將保持一定韌性，但總體力度也將下滑。另外，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格處于年度高位，貿(mào)易商主動(dòng)囤貨意愿不強(qiáng)，中間需求“蓄水池”作用也會(huì)減弱。同時(shí)，年末流動(dòng)性有收緊的預(yù)期，房地產(chǎn)投資增速或放緩，因此對(duì)于12月的需求持謹(jǐn)慎態(tài)度。

2、煤炭銷售增速持續(xù)加快

2020年11月份，煤炭銷售量較上月增長(zhǎng)8.3%，增速加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，銷售增速已連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)加快態(tài)勢(shì)，顯示煤炭需求狀況良好。從市場(chǎng)情況來(lái)看，11月份以來(lái)，水電出力逐步回落，再加上氣溫逐步下降，火電及發(fā)電耗煤量不斷回升，沿海電廠日耗同比再度轉(zhuǎn)增，而電廠庫(kù)存則提前下降，電廠采購(gòu)需求逐步釋放，導(dǎo)致市場(chǎng)看漲情緒不斷升溫。數(shù)據(jù)顯示，11月三峽平均出庫(kù)流量約為10734m3/s，較10月份下降7475m3/s，同比偏高934m3/s，而之前的7-10月，三峽平均出庫(kù)流量同比分別偏高9359m3/s、14539m3/s、10150m3/s和4596m3/s。也就是說(shuō)，11月份三峽出庫(kù)流量不僅環(huán)比大幅回落，同比增幅還顯著縮小，水電對(duì)火電的擠壓作用大大減弱。水電轉(zhuǎn)弱，再加上氣溫逐步回落，火電發(fā)電量及發(fā)電耗煤量不斷回升，電廠日耗同比再度轉(zhuǎn)增。從沿海8省電廠日耗來(lái)看，10月份同比降幅多在20%左右，進(jìn)入11月逐步由降轉(zhuǎn)增，臨近11月底增幅逐步達(dá)到15%甚至20%以上。在日耗回升的同時(shí)，電廠電煤庫(kù)存11月初便開(kāi)始高位回落，有同比偏高逐步轉(zhuǎn)為同比偏低，電廠電煤庫(kù)存回落比往年大約早15-20天。隨著日耗回升、庫(kù)存提前下降，在進(jìn)口煤難以充分放開(kāi)的情況下，部分下游電廠對(duì)內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)煤的采購(gòu)需求增加，也在一定程度上提振了市場(chǎng)情緒?？v進(jìn)入12月之后，隨著冷空氣不斷南下，自北向南氣溫將進(jìn)一步回落，南方空調(diào)取暖用電需求也將逐步回升。與此同時(shí)，水電出力將進(jìn)一步季節(jié)性下降，一方面，水電發(fā)電量下降將給火電留出更多空間，另一方面，水電增量減少對(duì)火電的擠壓作用將會(huì)明顯減弱，火電發(fā)電量及電煤消耗將面對(duì)較大的積極性回升空間。受以上因素共同影響，12月沿海地區(qū)火電發(fā)電量和電煤需求有望保持同比增長(zhǎng)勢(shì)頭。考慮到目前沿海、沿江港口動(dòng)力煤庫(kù)存整體明顯低于去年同期，進(jìn)口煤又沒(méi)有完全放開(kāi)，在電廠日耗逐步回升、電廠庫(kù)存較早回落的情況下，預(yù)計(jì)部分電廠電煤采購(gòu)需求仍會(huì)相對(duì)較好。

3、有色金屬消費(fèi)情況良好

2020年11月份，有色金屬消費(fèi)量較上月增長(zhǎng)3.8%，連續(xù)九個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，顯示國(guó)內(nèi)有色金屬消費(fèi)狀況良好。三季度以來(lái)，內(nèi)需消費(fèi)保持平穩(wěn)，具體消費(fèi)板塊產(chǎn)生了輪動(dòng)效應(yīng)。雖然地產(chǎn)和基建領(lǐng)域開(kāi)始放緩，建筑型材和線纜訂單有所下滑，但消費(fèi)板塊開(kāi)始發(fā)力，汽車、家電等消費(fèi)逐漸回暖，帶動(dòng)相應(yīng)有色金屬消費(fèi)開(kāi)始復(fù)蘇，支撐內(nèi)需維持高水平。盡管疫情發(fā)展仍未得到遏制，但海外制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，帶動(dòng)有色金屬需求回暖，銅材、鋁材出口不斷改善，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將繼續(xù)提高，因此12月表觀消費(fèi)同比繼續(xù)增長(zhǎng)。

4、車市消費(fèi)繼續(xù)回暖

2020年11月份，汽車消費(fèi)量較上月增加5.1%，在連續(xù)兩個(gè)增速減緩后，本月消費(fèi)增速開(kāi)始加快。從市場(chǎng)情況來(lái)看，11月宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，雙11購(gòu)物節(jié)、國(guó)際車展以及新能源下鄉(xiāng)等活動(dòng)的拉動(dòng)，汽車市場(chǎng)需求穩(wěn)中向好。天氣轉(zhuǎn)冷，部分地區(qū)疫情反復(fù)，消費(fèi)者到店購(gòu)車減少，部分地區(qū)市場(chǎng)短期承壓。海南、新疆、昆明等多地出臺(tái)了汽車消費(fèi)刺激政策，也加速市場(chǎng)回暖。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)企業(yè)旬報(bào)情況預(yù)估，11月汽車行業(yè)銷量預(yù)估完成273.3萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，同比增長(zhǎng)11.1%；細(xì)分車型來(lái)看，乘用車銷量同比增長(zhǎng)9.3%，商用車銷量同比增長(zhǎng)14.2%。進(jìn)入12月份，多數(shù)促汽車銷費(fèi)政策時(shí)效到期，也會(huì)對(duì)12月車市起到一定推動(dòng)。加上年底沖量及營(yíng)銷活動(dòng)的展開(kāi)，也將促進(jìn)汽車銷量，預(yù)計(jì)12月銷量環(huán)比上升，但同比將有所下降。國(guó)家及地方政府提出了要擴(kuò)大汽車消費(fèi)，鼓勵(lì)汽車下鄉(xiāng)報(bào)廢更新等新一輪促消費(fèi)政策，需要一定的時(shí)間落實(shí)和釋放，汽車市場(chǎng)未來(lái)逐步提振。