新股東方時尚2月5日上市定位分析

東方時尚:國內(nèi)領(lǐng)先的駕駛培訓(xùn)服務(wù)商

類別：公司研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：彭勇日期：2016-01-27

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的集機動車駕駛員培訓(xùn)、汽車陪練和汽車維修等業(yè)務(wù)于一體的汽車消費綜合服務(wù)商。公司已在北京市昌平區(qū)、昆明、武漢、石家莊和重慶設(shè)立了子公司,憑借服務(wù)質(zhì)量在學(xué)員群體中形成的良好口碑,為公司實施口碑式營銷積累深厚基礎(chǔ)。2014年公司實現(xiàn)銷售收入達(dá)12.9億元,歸屬母公司凈利潤2.7億元。我們預(yù)計公司2015-17年全面攤薄每股收益0.81元、0.93元和1.14元。基于23倍2015年全面攤薄每股收益,給予目標(biāo)價18.60元。

支撐評級的要點。

汽車保有量屢創(chuàng)新高,駕駛培訓(xùn)市場需求日益增長。近年來隨著道路交通基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善、人均可支配收入持續(xù)提升以及汽車售價降低等諸多因素的影響,私人汽車逐步成為生活必需品,駕駛技能亦成為重要生活技能并受到了普遍重視,駕駛培訓(xùn)市場需求旺盛。截至2013年底,全國共有各類駕校一萬兩千余所,駕駛培訓(xùn)市場有很大的發(fā)展?jié)摿Α?

品牌效應(yīng)+招生渠道擴展助力公司高增長。公司良好的服務(wù)品質(zhì)深受廣大學(xué)員的好評。通過公司近幾年的積累和發(fā)展,輔以廣告、贊助和捐贈等形式的宣傳活動,公司獲得了良好的聲譽,品牌效應(yīng)逐步增強,吸引了更多學(xué)員來公司參加培訓(xùn)。同時,公司不斷創(chuàng)新招生方式,擴展招生渠道,改善招生網(wǎng)點布局,擴大了招生規(guī)模。公司已在北京市昌平區(qū)、昆明、武漢、石家莊和重慶設(shè)立了子公司,憑借服務(wù)質(zhì)量在學(xué)員群體中形成的良好口碑,為公司實施口碑式營銷積累深厚基礎(chǔ)。根據(jù)公司招生辦統(tǒng)計數(shù)據(jù),2012年至2015年6月公司每年約有1/3以上的學(xué)員屬于“朋友介紹”或“學(xué)員介紹”。

加強公司網(wǎng)絡(luò)建設(shè),進一步提升企業(yè)綜合效益。本次募集資金將主要用于東方時尚服務(wù)配套設(shè)施項目、石家莊東方時尚駕駛員培訓(xùn)項目、湖北東方時尚駕駛培訓(xùn)基地項目等項目建設(shè)。公司公開發(fā)行募集資金到位以后,將進一步增強公司資產(chǎn)規(guī)模,提高公司的綜合競爭實力和抗風(fēng)險能力。培訓(xùn)能力將有較大幅度的提升,進一步提升公司的規(guī)模效益,提高公司的整體市場份額。增強企業(yè)盈利能力,實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

評級面臨的主要風(fēng)險。

駕駛培訓(xùn)模式改革的風(fēng)險;駕駛市場需求減少風(fēng)險;募投項目實施不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。

估值。

預(yù)計公司2015-17年全面攤薄每股收益0.81元、0.93元和1.14元?；?3倍2015年全面攤薄每股收益,給予目標(biāo)價18.60元。