金融時(shí)報(bào)：結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)需要健康股市

央行主管的《金融時(shí)報(bào)》今日發(fā)文稱，夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，完善制度建設(shè)，是促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的需要，更是攻堅(jiān)結(jié)構(gòu)性改革的需要。只有這樣，才能提振市場(chǎng)投資者信心，有效發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用，培育一個(gè)公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的股票市場(chǎng)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，今年是結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)之年，主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。要發(fā)揮我國經(jīng)濟(jì)的巨大潛能和強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，必須加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，加快調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加快培育形成新的增長動(dòng)力。我國必須要著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。通過進(jìn)一步完善市場(chǎng)機(jī)制，矯正要素配置扭曲。而要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，助力結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)，關(guān)鍵是要不斷夯實(shí)股市基礎(chǔ)，維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展。

具體內(nèi)容如下：

新年首個(gè)交易周，股市跌宕起伏。

1月4日，2016年第一個(gè)交易日，也是熔斷機(jī)制實(shí)行首日，滬深股市早盤大幅下跌，下午開盤后不久，股指先后觸及5%和7%的熔斷線而提前收市，滬深兩市上演“千股跌停”。1月7日，早晨開盤后僅10余分鐘，市場(chǎng)下跌5%，再度觸及熔斷線，暫停15分鐘后交易不足兩分鐘，股指跌幅即達(dá)到7%而致熔斷，全天暫停交易。新年首周，滬深股市4度熔斷。當(dāng)周，上證指數(shù)下跌9.97%，深成指下跌14.02%，成為本輪市場(chǎng)調(diào)整以來單周最大跌幅。

始料未及的市場(chǎng)表現(xiàn)，顯然是多因素綜合作用使然。

股票市場(chǎng)的走勢(shì)，受經(jīng)濟(jì)金融、長期短期、國內(nèi)國外、投資者心理等眾多因素的疊加影響，市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)只是眾多影響因素之一。有分析認(rèn)為，在大股東減持禁令即將到期、年初機(jī)構(gòu)調(diào)倉、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（PMI）不達(dá)預(yù)期等因素的共同作用下，市場(chǎng)面臨一定的下行壓力，而熔斷機(jī)制在一定程度上放大了市場(chǎng)的恐慌情緒，導(dǎo)致過度反應(yīng)。

亡羊補(bǔ)牢，猶未晚矣。面對(duì)市場(chǎng)的表現(xiàn)、各方的爭議，有關(guān)方面迅速作出回應(yīng)。

1月7日晚，三大交易所同時(shí)宣布，1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷的相關(guān)規(guī)定。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人解釋暫停指數(shù)熔斷機(jī)制的原因時(shí)表示，引入指數(shù)熔斷機(jī)制的主要目的是為市場(chǎng)提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動(dòng)情況下的匆忙決策，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

但從近兩次實(shí)際熔斷情況看，沒有達(dá)到預(yù)期效果，而熔斷機(jī)制又有一定“磁吸效應(yīng)”，即在接近熔斷閾值時(shí)部分投資者提前交易，導(dǎo)致股指加速觸碰熔斷閾值，起到了助跌的作用。因此，該新聞發(fā)言人表示，權(quán)衡利弊，目前熔斷機(jī)制的負(fù)面影響大于正面效應(yīng)。為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，證監(jiān)會(huì)決定暫停熔斷機(jī)制。

夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，完善制度建設(shè)，是促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的需要，更是攻堅(jiān)結(jié)構(gòu)性改革的需要。只有這樣，才能提振市場(chǎng)投資者信心，有效發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用，培育一個(gè)公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的股票市場(chǎng)。

當(dāng)前，我國已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)正從粗放向集約、從簡單分工向復(fù)雜分工的高級(jí)形態(tài)演進(jìn)。要發(fā)揮我國經(jīng)濟(jì)的巨大潛能和強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，必須加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，加快調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加快培育形成新的增長動(dòng)力。對(duì)此，前不久結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，通過進(jìn)一步完善市場(chǎng)機(jī)制，矯正以前過多依靠行政配置資源帶來的要素配置扭曲。要調(diào)整各類扭曲的政策和制度安排，打好結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)戰(zhàn)，就需要積極發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，需要培育一個(gè)穩(wěn)定健康發(fā)展的股票市場(chǎng)。

對(duì)此，有觀點(diǎn)稱，供給側(cè)改革圍繞四大要素展開，而資本市場(chǎng)可以發(fā)揮積極作用。一方面，資本市場(chǎng)本身就是“技術(shù)與制度”這一要素的重要組成，資本市場(chǎng)的健康發(fā)展有助于“技術(shù)與制度”的進(jìn)步；另一方面，資本市場(chǎng)可以為激活要素的活力提供平臺(tái)，通過IPO、資產(chǎn)注入等方式提高證券化率，通過兼并、重組等方式提高行業(yè)集中度，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能力與國民經(jīng)濟(jì)活力，有助于從以銀行為主體的間接融資向以股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)為主體的直接融資轉(zhuǎn)變，降低企業(yè)融資成本。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，今年是結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)之年，主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。落實(shí)好這五大重點(diǎn)任務(wù)，需要各方面做好“加減乘除”，其中很重要的一點(diǎn)，就是要擴(kuò)大直接融資比重，發(fā)揮好資本市場(chǎng)的作用。

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去產(chǎn)能、去杠桿的要求，體現(xiàn)在金融領(lǐng)域，就是要改善融資結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)整體杠桿率。對(duì)于當(dāng)前以銀行信貸等間接融資方式為主的融資體系，一方面需要銀行業(yè)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；另一方面需要顯著提高直接融資比重。去年12月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展直接融資，有利于拓寬投融資渠道，降低社會(huì)融資成本和杠桿率，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。為此，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，完善股票、債券等多層次資本市場(chǎng)，建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板等。

當(dāng)然，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，助力結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)，關(guān)鍵是要不斷夯實(shí)股市基礎(chǔ)，維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展。不管是去年11月召開的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議，還是去年年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，均對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展作出具體部署，即要求“盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)”。其中強(qiáng)調(diào)“基礎(chǔ)制度扎實(shí)”，就是要加強(qiáng)股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的建設(shè)和完善，筑牢市場(chǎng)發(fā)展的根基。必須看到，我國的股票市場(chǎng)依然處于“新興+轉(zhuǎn)軌”階段，盡管發(fā)展迅速，但在基礎(chǔ)制度尚不完善的情況下，市場(chǎng)功能極不平衡，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在扭曲。因此，只有盡快完善各項(xiàng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，才能培育一個(gè)健康發(fā)展的股市。熔斷機(jī)制的引入與暫停，都是基礎(chǔ)制度建設(shè)的努力。

新年開市第一周的陰霾終將過去，基礎(chǔ)制度建設(shè)與完善的舉措會(huì)不斷跟進(jìn)，股票市場(chǎng)在經(jīng)歷“陣痛”之后，亦將回歸理性。惟有股市健康發(fā)展，才能為結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)戰(zhàn)提供有力支持。