A股暴跌的罪魁禍首真的是人民幣匯率貶值嗎?

針對近期A股暴跌，申萬宏源報告稱，匯率與A股同向漲跌系誤判，從日度數(shù)據(jù)、周度數(shù)據(jù)和年度趨勢上看，人民幣匯率波動與A股無明顯關(guān)聯(lián)。

2016年開年第一周，1月4日CNY下跌236點，CNH跌超600點，資本市場A股下跌觸發(fā)7%“熔斷”。1月5日CNY累計跌27點，上證綜指微跌0.26%。1月6日，CNY跌幅擴大至376點，CNH收跌510點一度連破6.70、6.71、6.72，上證綜指反彈2.25%。1月7日，CNY一日再跌364點，A股開盤半小時第二次“熔斷”。1月8日，CNY與CNH相繼企穩(wěn)，上證綜指回升1.97%。這使許多投資者把A股暴跌的原因歸為人民幣貶值。

申萬宏源宏觀分析師李一民，李慧勇報告稱，傳統(tǒng)的大家理解的“人民幣升值利好A股；人民幣貶值利空A股”難以得到統(tǒng)計結(jié)果的支持，他們認為與資本賬戶上尚不構(gòu)成自由流動，因此人民幣資產(chǎn)配置仍是“池中水”的背景限制了實質(zhì)關(guān)聯(lián)性。

報告還稱，從日度數(shù)據(jù)看，人民幣匯率與大盤指數(shù)同向變動以及異向變動均穩(wěn)定在50%左右，并未在14、15年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，說明在日度數(shù)據(jù)下匯率沖擊與A股無明顯關(guān)聯(lián)。從周度數(shù)據(jù)分析的結(jié)果來看，匯率沖擊對A股也未呈現(xiàn)出明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

報告稱，從年度數(shù)據(jù)來看，人民幣匯率與A股的相關(guān)性似乎也不明顯。由于中長區(qū)間來看方向性的相關(guān)性不存在，因此外資投資主體smartmoney（境外信息傳遞較快，投資決策較成熟）與資本趨勢性外逃導(dǎo)致匯率與A股同向下跌的論斷難以成立。

值得注意的是，周一人民幣兌美元中間價報6.5626，上周五收盤價上調(diào)逾250點。路透社此前援引消息人士稱，中國央行面臨來自政策顧問越來越大的壓力，政策顧問希望人民幣能以更快和更大的步伐貶值——貶值幅度最高可達10%-15%，因近期的漸進式貶值被認為是弊大于利。