盤點(diǎn)A股三年借殼史 誰(shuí)是押重組高手

巨人網(wǎng)絡(luò)等中概股集體回歸，把A股因借殼引發(fā)的財(cái)富盛宴推向高潮。如同鳳凰涅槃一樣，在A股，有不少股票通過(guò)被借殼的方式實(shí)現(xiàn)重生，被借殼股票復(fù)牌后，大概率能一飛沖天；而押中被借殼的股票無(wú)疑是投資者財(cái)富大幅增值的重要方式。證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)（ID：lianhuacaijing）記者通過(guò)復(fù)盤2013年至2015年A股被借殼上市的公司，從其股東數(shù)據(jù)挖掘出押注重組的高手，以供投資者參考。

誰(shuí)是押重組高手

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，按預(yù)案公告日計(jì)算，再剔除重復(fù)數(shù)據(jù)，2013年至2015年，A股市場(chǎng)有超過(guò)110家公司公告被借殼上市（含最終借殼失敗的公司，因不少公司雖然最終借殼失敗，但其股價(jià)可能在此前已大漲）。通過(guò)這些公司在公布預(yù)案日之前的一個(gè)報(bào)告期前十大股東數(shù)據(jù)，我們可以大致一窺誰(shuí)才是A股押注重組的高手。

總體上看，上述三年間，押重組高手可按基金（含私募基金）、牛散、QFII等分類?；鸱矫?，摩根士丹利華鑫多因子精選策略混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱大摩多因子策略混合）押注中的借殼概念股多達(dá)5只；知名牛散方面，王萍押中了華東數(shù)控、置信電氣、金豐投資等被借殼上市；沈付興押中了大橡塑的被借殼；吳鳴霄押中了慧球科技借殼北生藥業(yè)；QFII方面，BILL&MELINDAGATESFOUNDATIONTRUST（比爾及梅林達(dá)蓋茨信托基金會(huì)）押中了九芝堂、黃海機(jī)械、置信電氣等3只個(gè)股的被借殼。

博弈重組各顯其能

大摩多因子策略混合成立于2011年，原為股票型基金，歷任基金經(jīng)理包括張靖、劉釗、楊雨龍等。公開(kāi)資料顯示，該基金采用數(shù)量化模型驅(qū)動(dòng)的選股策略為主導(dǎo)投資策略，結(jié)合適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置策略。業(yè)績(jī)方面，截至目前，其成立以來(lái)收益率超過(guò)140%。

大摩多因子策略混合（包含其為股票型基金時(shí)的數(shù)據(jù)）押中過(guò)5只公告被借殼的公司，包括中聯(lián)電氣、啤酒花、漢麻產(chǎn)業(yè)、法因數(shù)控、大洲興業(yè)等。從股價(jià)來(lái)看，大摩多因子策略混合押注漢麻產(chǎn)業(yè)與啤酒花較為成功，兩者分別被聯(lián)創(chuàng)電子、同濟(jì)堂醫(yī)藥借殼，復(fù)牌后分別收出11個(gè)、9個(gè)一字漲停，且兩者隨后均繼續(xù)上漲，最高漲幅均超過(guò)兩倍。大洲興業(yè)則被亞中物流借殼，截至上周五，仍未復(fù)牌。

從大摩多因子策略混合押中的上述5只個(gè)股來(lái)看，三只為中小板個(gè)股，包括中聯(lián)電氣（現(xiàn)為雅百特）、漢麻產(chǎn)業(yè)、法因數(shù)控；兩只為滬市個(gè)股，包括啤酒花、大洲興業(yè)。上述5家被借殼的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也多為傳統(tǒng)行業(yè)，有三家公司的實(shí)控人為自然人。業(yè)績(jī)方面，從2012年至2014年的年報(bào)來(lái)看，這些公司有的業(yè)績(jī)連年下滑，有的出現(xiàn)年度虧損，有兩家公司連續(xù)三年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)均僅1000余萬(wàn)元。

根據(jù)大摩多因子策略混合去年三季報(bào)的數(shù)據(jù)，其股票資產(chǎn)超過(guò)21億元，占基金總資產(chǎn)比例超過(guò)83%；按行業(yè)分類，制造業(yè)資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)比例超過(guò)五成。個(gè)股方面，占基金資產(chǎn)凈值比例最高的前十只個(gè)股為，通葡股份、量子高科、寧波銀行、新鋼股份、光電股份、香溢融通、大洲興業(yè)、博云新材、陜國(guó)投A和大連圣亞。這些個(gè)股中，除寧波銀行、陜國(guó)投A、光電股份外，其余個(gè)股最新市值均在百億元以下，其中5只個(gè)股低于50億元。

公募基金中，除了大摩多因子策略混合，大成價(jià)值增長(zhǎng)混合2013年至2015年也押中高金食品（被印紀(jì)傳媒借殼）、聯(lián)美控股等兩家被借殼公司。其中，高金食品2014年4月公布印紀(jì)傳媒借殼預(yù)案，股價(jià)隨后收出7個(gè)漲停，此后繼續(xù)震蕩上行，最大漲幅超過(guò)2倍。

大成價(jià)值增長(zhǎng)混合成立于2002年，目前其基金經(jīng)理為石國(guó)武。公開(kāi)信息顯示，截至1月8日，該基金累積凈值為3.8590元。根據(jù)大成基金官網(wǎng)資料介紹，大成價(jià)值增長(zhǎng)混合在股票投資部分重點(diǎn)關(guān)注低PB值、具有可持續(xù)增長(zhǎng)潛力、盈利水平超過(guò)行業(yè)平均水平、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。另外，去年三季報(bào)顯示，占基金資產(chǎn)凈值比例最大的前十只股票是，大亞科技、京投銀泰、盛運(yùn)環(huán)保、現(xiàn)代制藥、興業(yè)銀行、永輝超市、東軟集團(tuán)、藍(lán)色光標(biāo)、九州通和長(zhǎng)園集團(tuán)。其中，現(xiàn)代制藥目前因重大資產(chǎn)重組停牌。

此外，“華寶信托有限責(zé)任公司-單一類資金信托R2007ZX083”也押中過(guò)佳都新太、寶光股份等兩家被借殼公司。不過(guò)，兩者復(fù)牌后股價(jià)表現(xiàn)不算太好，分別收出3個(gè)、4個(gè)漲停，且寶光股份被恒信璽利借殼的預(yù)案隨后也被終止，但寶光股份目前已再度重啟重組。

牛散方面，王萍押中過(guò)華東數(shù)控、置信電氣、金豐投資這三家被借殼公司，不過(guò)華東數(shù)控的被借殼隨后遭終止，且受大盤暴跌等因素影響，公司去年9月復(fù)牌后連續(xù)跌停。股價(jià)表現(xiàn)較好的是金豐投資（目前為綠地控股），該股2014年3月18日復(fù)牌后連續(xù)收出7個(gè)一字漲停。

作為A股市場(chǎng)上的牛散，王萍此前在2014年6月份動(dòng)用9億元資金打新股而受到市場(chǎng)關(guān)注，當(dāng)時(shí)在飛天誠(chéng)信、龍大肉食、雪浪環(huán)境與聯(lián)明股份等的有效報(bào)價(jià)名單當(dāng)中，名為“王萍”的牛散入圍全部四只新股，涉及資金高達(dá)9億元。另外，上述王萍不排除是不同個(gè)人，但此處推測(cè)可能為同一人。

在去年三季報(bào)數(shù)據(jù)中，王萍現(xiàn)身精功科技、三維通信、貴州百靈、安彩高科等4只個(gè)股的前十大股東。其中，前三者均為中小板個(gè)股。值得注意的是，精功科技去年12月因重大事項(xiàng)停牌，后確認(rèn)為重大資產(chǎn)重組，公司擬以發(fā)行股份并配套募集資金的方式收購(gòu)某數(shù)據(jù)服務(wù)公司的旗下資產(chǎn)。三季報(bào)中，王萍持有精功科技350萬(wàn)股，為第八大股東。

其他的牛散中，沈付興押中了大橡塑，公司被恒力股份借殼，擬變身化纖企業(yè)。而受大盤暴跌影響，大橡塑在去年9月22日復(fù)牌后曾一字跌停，不過(guò)次日即收復(fù)失地，股價(jià)隨后也震蕩上行。除了大橡塑，沈付興去年三季報(bào)還現(xiàn)身兔寶寶第十大股東，持股超過(guò)250萬(wàn)股；兔寶寶去年也曾停牌重組，擬5億收購(gòu)多贏網(wǎng)絡(luò)向電子商務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。另一牛散吳鳴霄則押中了慧球科技，公司前身為北生藥業(yè)，去年1月份才更名。需要說(shuō)明的是，吳鳴霄對(duì)慧球科技的持股時(shí)間非常長(zhǎng)，早在2008年，就現(xiàn)身其前十大股東。

統(tǒng)計(jì)顯示，QFII中也有機(jī)構(gòu)善于押注借殼公司，比如比爾及梅林達(dá)蓋茨信托基金會(huì)，2013年至2015年，該基金會(huì)押中過(guò)九芝堂、黃海機(jī)械、置信電氣等3家被借殼公司。其中，九芝堂、黃海機(jī)械股價(jià)表現(xiàn)較好，在去年復(fù)牌后均收出9個(gè)漲停。

比爾及梅林達(dá)蓋茨信托基金會(huì)注冊(cè)地為美國(guó)，截至去年12月25日，其累計(jì)獲批額度為4億美元。在去年三季報(bào)中，比爾及梅林達(dá)蓋茨信托基金會(huì)現(xiàn)身7只個(gè)股的前十大股東，包括鄂武商A、新和成、廣電運(yùn)通、啟明星辰、東安動(dòng)力、百聯(lián)股份、長(zhǎng)城汽車等。

另外，蝶彩1號(hào)也是押重組的高手，其押注的最成功例子是長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶。由于契合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)熱點(diǎn)，江蘇宏寶2013年8月9日復(fù)牌后，曾連續(xù)收出12個(gè)漲停，累計(jì)漲幅超過(guò)2倍；隨后繼續(xù)震蕩上行，最大漲幅超過(guò)4倍。除了江蘇宏寶，蝶彩1號(hào)也曾押注過(guò)*ST祥龍（現(xiàn)祥龍電業(yè)），在*ST祥龍2013年半年報(bào)至2014年一季報(bào)時(shí)現(xiàn)身。

尋找下批借殼對(duì)象

在中概股集體回歸等背景下，A股市場(chǎng)的殼資源受到關(guān)注?？傮w上看，被借殼公司存在著市值較小、經(jīng)營(yíng)難以為繼等特點(diǎn)；從行業(yè)上看，傳統(tǒng)行業(yè)公司被借殼的概率更大；另外，實(shí)際控制人為自然人的公司也較容易被借殼，上述100余家被借殼的公司中，超過(guò)六成公司借殼前的實(shí)際控制人為自然人。

則富證券此前的研報(bào)稱，近年來(lái)A股上市公司借殼上市成功家數(shù)逐步增多，2015年呈現(xiàn)爆發(fā)之勢(shì)。從市場(chǎng)以往的借殼上市案例看，“殼資源”本身經(jīng)營(yíng)難以為繼，但從主動(dòng)“買殼”的角度講，交易成本乃是首要的因素。從收購(gòu)成本上看，市值規(guī)模為最重要的因素，另外，股權(quán)結(jié)構(gòu)單一且大股東持股比例較小的上市公司有利于新股東對(duì)其集中收購(gòu)而降低收購(gòu)成本；從新股東借殼上市后的經(jīng)營(yíng)看，“殼資源”是否“干凈”、是否還要考慮債務(wù)轉(zhuǎn)嫁成本等也是重要的因素。除此之外，“殼資源”的商譽(yù)、誠(chéng)信記錄也很重要。

為了對(duì)整體市場(chǎng)進(jìn)行量化考量，則富證券對(duì)全體上市公司（因政策原因，不含創(chuàng)業(yè)板公司）的市值規(guī)模、大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率等進(jìn)行評(píng)估，并配以一定的權(quán)重（以市值為主要權(quán)重），篩選出60家“殼資源”公司，包括*ST博元、上海三毛等；但是，許多符合“殼資源”條件的公司，經(jīng)營(yíng)富有特色、公司發(fā)展前景良好，公司并無(wú)“賣殼”意愿。一些表面不符合綜合篩選條件的公司，但如果買賣雙方能達(dá)成意愿，反而是比較不錯(cuò)的“殼資源”公司。根據(jù)實(shí)際情況，建議投資者關(guān)注以下10家“殼資源”公司：寧波富邦、金宇車城、亞太實(shí)業(yè)、冀東裝備、\*ST新億、國(guó)農(nóng)科技、鑫茂科技、*ST皇臺(tái)、信隆實(shí)業(yè)和榮華實(shí)業(yè)。