廣弘控股：多因素積極催化，走向戰(zhàn)略升級新征程

來源：海通證券

商貿集團旗下食品冷鏈、圖書發(fā)行企業(yè)，借殼上市后不斷夯實主業(yè)，做大資產收入規(guī)模，省內資源、渠道優(yōu)勢凸顯。廣弘控股是廣東商貿控股上市公司平臺，根據公司前三季度業(yè)績報告，我們預計2016年收入規(guī)模近20億，總資產規(guī)模約15.6億。公司是廣東省最大的冷凍肉類供應商之一，承擔較大份額省、市政府凍豬肉儲備任務；廣東教育書店主要負責省教育廳審定的教材教輔和市場品種教輔發(fā)行，省內中小學等教材教輔發(fā)行規(guī)模僅次于南方傳媒。總體上主業(yè)競爭格局穩(wěn)定，上下游資源、渠道網點覆蓋優(yōu)勢明顯，有較好的教育產業(yè)、肉類冷鏈產業(yè)基因，有望戰(zhàn)略升級抓住教育行業(yè)、冷鏈行業(yè)成長期高速發(fā)展機遇。

股權結構優(yōu)化先行，或將持續(xù)受益于省內國企改革春風。2015年，控股股東完成混改成功引入民營資本，公司新任董事長蔡飚先生任職，預期將為公司帶來體制、思路、資源方面的增量，對做大做強提出新的要求和挑戰(zhàn)。蔡飚先生在商貿集團公司約15年，我們推測能夠與集團保持良好的合作關系。2016年，核心管理層參與持股計劃，以9.058元/股均價買入公司股票629萬余股，金額約為5600萬元，實現管理層與公司利益綁定。同時，廣東省國企改革目標明確，至 2020年，省屬國資企業(yè)證券化資產將達近1萬億元，除部分行業(yè)外資產證券化率達到70%，國改正當時。廣東商貿是省屬重點國有企業(yè)，或將成為省內國企改革重要力量。廣弘控股作為集團現有的唯一一個上市公司平臺，在外延并購和優(yōu)質資產注入上或有一定的機會。

財務數據夯實，戰(zhàn)略升級彈藥充裕。截至2016年3季報，公司共有賬面現金4億元，銀行理財4億元，總資產15.8億元。盡管固定資產賬面價值較低，但公司所有廣州荔灣區(qū)水廠路地塊、中山坦洲鎮(zhèn)官圍地塊地段較好，周邊居民區(qū)已成規(guī)模，我們預計公司土地使用權實際價值或高于賬面價值，且有變跟規(guī)劃用途、價值重估的可能性。公司兩大重點項目正有序推進，預期廣東商貿網的成熟運營、在建總部經濟大廈的投入使用將有望為公司帶來一定的業(yè)績貢獻，同時分別對公司運營模式、財務結構起到積極作用。綜合看，公司業(yè)績表現正穩(wěn)步向好，資金資產積累較充裕，未來轉型升級后盾有力。

盈利預測與估值：我們預測2016、2017年公司的凈利潤分別為1.01億、1.16億，對應EPS分別為0.17元和0.20元?；冢?）公司近期體制改革催化，國企改革歷史機遇，較好的教材教輔發(fā)行行業(yè)、冷鏈行業(yè)資源渠道積累，較好的財務數據和資產情況，應當享有一定溢價；（2）結合同業(yè)上市公司估值水平，公司兩主業(yè)利潤貢獻情況，首次覆蓋，初步給予2017年65倍PE，對應目標價13.0元/股。