三花智控：受益空調(diào)景氣回暖 多元發(fā)展值得期待

機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券

空調(diào)行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，四季度業(yè)績(jī)彈性顯著：16 年7 月以來(lái)空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量增速持續(xù)回升，其中10-11月空調(diào)產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)52.95%，主要原因在于空調(diào)行業(yè)渠道庫(kù)存去化完成后廠商排產(chǎn)力度逐漸恢復(fù)，在此背景下公司家用制冷部件業(yè)務(wù)環(huán)比得到持續(xù)改善，四季度業(yè)績(jī)彈性值得期待；考慮到低基數(shù)效應(yīng)仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量同比高增長(zhǎng)大概率延續(xù)至17 年上半年，且中長(zhǎng)期基于行業(yè)成長(zhǎng)空間、公司在零配件領(lǐng)域領(lǐng)先的市場(chǎng)地位以及高端化產(chǎn)品占比持續(xù)提升，公司穩(wěn)健增長(zhǎng)預(yù)期依舊確定。

新業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，打開(kāi)公司長(zhǎng)期發(fā)展空間：公司于去年11月正式更名為“浙江三花智能控制股份有限公司”，表明了公司由傳統(tǒng)零配件向智能控制方向延伸，并進(jìn)一步拓展商業(yè)制冷控制、變頻控制技術(shù)及系統(tǒng)集成等領(lǐng)域的發(fā)展思路；此外，16年公司亞威科及微通道換熱器等新業(yè)務(wù)也維持良好增長(zhǎng)趨勢(shì)，考慮到國(guó)內(nèi)洗碗機(jī)普及前景較為可觀，亞威科有望持續(xù)分享行業(yè)成長(zhǎng)紅利，且微通道對(duì)銅管翅片換熱器的替代也將持續(xù)推進(jìn)，公司新業(yè)務(wù)發(fā)展前景均較為可觀并有望成為公司發(fā)展新動(dòng)力。

集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢(shì)，并購(gòu)基金協(xié)同效應(yīng)可期：集團(tuán)汽車(chē)零部件公司已實(shí)現(xiàn)對(duì)特斯拉熱管理系統(tǒng)相關(guān)零部件供貨，考慮到未來(lái)汽車(chē)零部件公司的技術(shù)布局大概率側(cè)重于新能源汽車(chē)方向，集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)具備一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期發(fā)展值得期待；公司此前與控股股東三花控股等一同參與設(shè)立新能源及智能汽車(chē)并購(gòu)基金，積極對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行嘗試；隨著并購(gòu)基金協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，集團(tuán)汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)未來(lái)在新能源及智能汽車(chē)領(lǐng)域的布局也將加速，且相關(guān)業(yè)務(wù)后續(xù)資產(chǎn)整合預(yù)期也將持續(xù)強(qiáng)化。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：空調(diào)渠道庫(kù)存去化后廠商排產(chǎn)力度逐漸恢復(fù)，16年下半年以來(lái)空調(diào)產(chǎn)量增速持續(xù)提升，在此帶動(dòng)下公司家用制冷部件業(yè)務(wù)環(huán)比持續(xù)改善，四季度業(yè)績(jī)彈性可期；考慮到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇、微通道及亞威科等新業(yè)務(wù)持續(xù)放量及積極探索新能源及智能汽車(chē)等領(lǐng)域，公司長(zhǎng)期發(fā)展值得期待；預(yù)計(jì)公司16、17 年EPS 分別為0.47 及0.59元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 分別為21.53 及17.28 倍。