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2017年1月17日午間研報精選匯總：10股望爆發(fā)

來源：證券時報發(fā)布日期：2017-01-17 14:09

證券股市

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博匯紙業(yè)（600966）：白卡紙龍頭，業(yè)績彈性巨大

事件：近日晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、APP、萬國紙業(yè)分別發(fā)布通知，上調(diào)白卡紙：價格，上調(diào)幅度為300元/噸，白卡紙漲價持續(xù)。

白卡紙大幅提價，景氣度明顯好轉(zhuǎn)：1）目前白卡紙有效產(chǎn)能約900萬噸，晨鳴和斯道拉恩索的165萬噸產(chǎn)能已在16年試產(chǎn)大部分，在17年總共或新增約50萬噸，大致與需求增量持平，無其他新增產(chǎn)能投產(chǎn)。博匯1月7日公告擬投資建75萬噸高檔包裝紙板項目預(yù)計最快也要在18年底投產(chǎn)，因此1-2年內(nèi)供給端對價格沖擊很小，供需基本平衡。2）庫存低位+補(bǔ)庫需求，價格有望維持高位或進(jìn)一步上漲。由于漿價、運(yùn)輸和煤價格上漲較快，帶動白卡紙進(jìn)入漲價期。但認(rèn)為原料漲幅有限，木漿由于有較多新增產(chǎn)能投放，預(yù)計漿價未來會維持在低位運(yùn)行。一季度是白卡紙銷售旺季，目前企業(yè)庫存和經(jīng)銷商庫存均處低位，考慮到節(jié)后補(bǔ)庫存需求，白卡還有很強(qiáng)提價預(yù)期。此外，白卡紙行業(yè)下游客戶基本具有高毛利特性（化妝品、煙草等），對白卡上漲價格敏感程度相對較低。

公司是白卡龍頭之一，業(yè)績高彈性：公司目前擁有白卡紙總產(chǎn)能140萬噸，箱板+護(hù)面紙30萬噸。白卡紙由于產(chǎn)能集中度高，龍頭企業(yè)對產(chǎn)能投放的控制力度較強(qiáng)。2017年1月13日，博匯白卡紙出廠價達(dá)到5800元/噸。根據(jù)測算，此時白卡噸凈利約300元，1月16日漲價函發(fā)布后噸凈利還有較大提升空間。由于白卡紙5800元/噸的價格處于2010年至今的中樞水平，具有較大參考意義。靜態(tài)估算，不考慮成本變化因素，若白卡紙價格維持5800元/噸的水平，那么2017年白卡紙有望貢獻(xiàn)歸母凈利約4億元（不考慮箱板紙等品類），業(yè)績彈性巨大。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2016-2018年的EPS分別為0.15元、0.39元和0.44元?？紤]到造紙行業(yè)可比公司平均PE15倍，給予公司15倍估值，目標(biāo)價5.85元。