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中國汽研（601965）：收入大幅增加，靜待業(yè)績釋放

事件：中國汽研發(fā)布2016年業(yè)績快報：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元，同比增長37.65%，其中：技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長18%；產(chǎn)業(yè)化制造業(yè)務(wù)收入同比增長64%。實(shí)現(xiàn)利潤總額4.03億元，同比增長10.02%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.42億元，同比增長9.96%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.4億元，同比增長21%。

投資要點(diǎn)：公司主營業(yè)務(wù)快速增長實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元，同比增長37.65%，高于市場一致預(yù)期，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長18%，與行業(yè)增長基本保持同步；產(chǎn)業(yè)化制造業(yè)務(wù)收入同比增長64%，主要由于公司專用汽車業(yè)務(wù)抓住重卡行業(yè)市場回暖的機(jī)遇，收入規(guī)模大幅增長。

汽車檢測研發(fā)唯一上市公司，智能駕駛檢測和新能源汽車檢測業(yè)務(wù)將受益于行業(yè)變革智能駕駛方面：公司于2015年成立ADAS實(shí)驗(yàn)室，已具備較完善的ADAS系統(tǒng)及整車檢測能力，目前已進(jìn)入快速發(fā)展期；公司于2016年?duì)款^重慶市智能互聯(lián)示范區(qū)項(xiàng)目，并計(jì)劃在2019年建成V2X智能檢測平臺。根據(jù)各大整車廠及供應(yīng)商給出的時間表，2021年前智能駕駛技術(shù)及配置將迅速普及化，隨著相關(guān)法規(guī)政策的陸續(xù)出臺，智能駕駛檢測業(yè)務(wù)有望持續(xù)增厚公司業(yè)績。新能源汽車方面：隨著2016年9月《企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理暫行辦法（征求意見稿）》、2016年10月《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》以及2016年12月《輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）》一系列法律法規(guī)的發(fā)布，未來兩年自主及合資品牌車企均將積極研發(fā)新能源車型以應(yīng)對愈發(fā)嚴(yán)格的法律法規(guī)，申報公告認(rèn)證將進(jìn)入密集期，直接利好公司新能源汽車檢測業(yè)務(wù)。

汽車風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室的投入使用將鎖定未來利潤增量隨著國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的整體升級，車企在強(qiáng)制性檢測以外對高速穩(wěn)定性、行車靜謐性車輛性能提出了更高的要求。公司正在建設(shè)一座全尺寸空氣動力學(xué)-聲學(xué)風(fēng)洞（AAWT）和環(huán)境風(fēng)洞（CWT），并將于2018年建成投入使用，可為車企提供汽車風(fēng)阻測試、側(cè)風(fēng)響應(yīng)測試、風(fēng)噪測試、流場顯示測試、發(fā)動機(jī)熱管理測試、空調(diào)系統(tǒng)測試、整車熱管理測試等一系列汽車空氣動力學(xué)、聲學(xué)和熱力學(xué)風(fēng)洞試驗(yàn)，測試車型覆蓋乘用車（包括轎車、SUV、MPV）、皮卡、輕卡和中型客車等車型。中國汽研還與汽車企業(yè)倡導(dǎo)成立了汽車風(fēng)洞聯(lián)盟，為充分發(fā)揮風(fēng)洞的效能打下了基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)與汽車企業(yè)的可持續(xù)雙贏發(fā)展。目前已有多家汽車企業(yè)加入汽車風(fēng)洞聯(lián)盟，包括重慶長安汽車股份有限公司、江鈴汽車股份有限公司、安徽江淮汽車股份有限公司、北汽銀翔汽車有限公司、江鈴控股有限公司、濰柴（重慶）汽車有限公司、重慶力帆實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司等。

盈利預(yù)測和投資評級：首次覆蓋給予增持評級公司作為汽車檢測研發(fā)唯一上市公司，不僅實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)階段主營業(yè)務(wù)快速發(fā)展，而且在汽車智能化和電氣化的趨勢中有望持續(xù)獲益，更有風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室等長期利潤增長點(diǎn)，看好公司的長期發(fā)展，預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為0.35、0.44、0.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率估值分別為30.18、24.59、19.69倍。