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上海電力（600021）：審批逐個(gè)落實(shí)，KE交割或年中完成

事件：公司收購(gòu)巴基斯坦KE公司控股股權(quán)獲得商務(wù)部批準(zhǔn)。公司董事會(huì)同意擇機(jī)對(duì)不超過(guò)10億人民幣等值美元采用鎖定至2017年6月15日的擇期遠(yuǎn)期方案。

分析與判斷：交易相關(guān)審批逐個(gè)落實(shí)，交割按計(jì)劃進(jìn)行根據(jù)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)的披露，收購(gòu)的KE公司交割尚需取得，包括但不限于上海電力股東大會(huì)、國(guó)家發(fā)改委、相關(guān)商務(wù)部門(mén)、巴基斯坦競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)、巴基斯坦電力監(jiān)管部門(mén)、巴基斯坦國(guó)家銀行以及其他政府部門(mén)要求的批準(zhǔn)、確認(rèn)、授權(quán)與備案等。收購(gòu)獲得商務(wù)部批準(zhǔn)，交割更進(jìn)一步。

董事會(huì)同意鎖匯方案，交割或在年中完成：公司將擇機(jī)對(duì)不超過(guò)10億元人民幣等值美元采用鎖定至2017年6月15日的擇期遠(yuǎn)期方案，避免KE項(xiàng)目收購(gòu)資本金遭受匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)為，首先人民幣貶值可能性大過(guò)人民幣升值，1月3日人民幣升值波動(dòng)之后，公司董事會(huì)此時(shí)通過(guò)鎖匯方案，大概率掙得一些匯率優(yōu)勢(shì)。其次，鎖匯區(qū)間是簽署遠(yuǎn)期產(chǎn)品合約日至2017年6月15日，意味著KE股權(quán)交割有可能在就在6月15日前。

期待海外業(yè)務(wù)的再次豐收：一個(gè)KE的收購(gòu)足以證明公司國(guó)際化發(fā)展的眼光和落實(shí)能力。成功收購(gòu)巴基斯坦KE也是國(guó)家電投集團(tuán)國(guó)際化發(fā)展的里程碑事件。公司國(guó)際化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及人財(cái)物的支持將成為集團(tuán)國(guó)際化發(fā)展的重要保障。目前集團(tuán)承擔(dān)著緬甸伊江水電2000萬(wàn)千瓦裝機(jī)容量項(xiàng)目和南非、保加利亞、土耳其核電的開(kāi)發(fā)任務(wù)，相信公司將在其中發(fā)揮重要平臺(tái)作用。期待公司海外業(yè)務(wù)的再次豐收。

投資建議：收購(gòu)巴基斯坦KE公司和集團(tuán)資產(chǎn)標(biāo)志著“國(guó)際化、綜合化、清潔化、平臺(tái)化”公司四化轉(zhuǎn)型的重大突破。海外現(xiàn)金收購(gòu)KE公司增厚一倍業(yè)績(jī)，10倍以?xún)?nèi)給予充足安全邊際。一帶一路步入豐收期、集團(tuán)加速混改值得期待，不考慮收購(gòu)和增發(fā)攤薄的情況下，預(yù)計(jì)2016至2018年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.77、0.93、1.15元，對(duì)應(yīng)12月16日12.65的收盤(pán)價(jià)，PE分別為17X、14X、11X。