新三板——下一個(gè)并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)

一、2015年新三板成為并購(gòu)舞臺(tái)

1.1新三板并購(gòu)事件爆發(fā)性增長(zhǎng)

新三板近年來(lái)一直是上市公司并購(gòu)重組青睞的標(biāo)的。2015年全年，新三板掛牌公司被收購(gòu)的交易數(shù)目達(dá)到198起，交易總金額達(dá)170.79億元，數(shù)目和總金額均超過(guò)2012到2014年3年的總數(shù)目。并購(gòu)交易在2015年異?；鸨?，一方面源于整個(gè)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的大背景和新三板掛牌企業(yè)屬于初創(chuàng)類企業(yè)，具有商業(yè)模式和發(fā)展環(huán)境上的優(yōu)勢(shì)。另一方面基于新三板在2015年的持續(xù)擴(kuò)充，再加上新三板這個(gè)平臺(tái)上可以實(shí)現(xiàn)信息披露，相比其他中小微企業(yè)能夠比較好地解決并購(gòu)過(guò)程中存在的信息不對(duì)稱和定價(jià)問題，致使新三板掛牌公司成為上市公司正向并購(gòu)的標(biāo)的。

隨著新三板市場(chǎng)自身交易的活躍和掛牌公司的資本覺醒，以及券商、PE機(jī)構(gòu)、律所等活躍，在資本運(yùn)作產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的各主體共同推動(dòng)下，不少新三板公司主動(dòng)出擊進(jìn)行外延式并購(gòu)，成為并購(gòu)市場(chǎng)的主導(dǎo)者。2015年全年，共發(fā)生248起新三板公司主動(dòng)并購(gòu)事件，與前三年相比呈爆發(fā)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。可以說(shuō)2015年是新三板的并購(gòu)元年。

1.2并購(gòu)標(biāo)的偏好

工業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在標(biāo)的類型上，無(wú)論是新三板公司作為并購(gòu)方，還是并購(gòu)新三板企業(yè)，都偏好信息技術(shù)和工業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。以2015年全年的198件并購(gòu)新三板事件為例，被并購(gòu)的新三板企業(yè)所涉及的行業(yè)包括信息技術(shù)、工業(yè)、材料等9個(gè)行業(yè)，其中信息技術(shù)行業(yè)最多，共67家，其次為工業(yè)、材料行業(yè)和可選消費(fèi)，分別為49家、26家和14家。2015全年選擇主動(dòng)并購(gòu)的新三板企業(yè)，涉及到并購(gòu)的行業(yè)所涉及的行業(yè)中，信息技術(shù)和工業(yè)標(biāo)的的主動(dòng)并購(gòu)意愿也最強(qiáng)烈。

總體來(lái)說(shuō)，標(biāo)的公司的行業(yè)多歸屬于為新興的技術(shù)行業(yè)，由于這些行業(yè)代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，作為新的投資熱點(diǎn)，吸引社會(huì)資本，上市公司通過(guò)并購(gòu)快速進(jìn)入到新興領(lǐng)域，促進(jìn)新業(yè)務(wù)開辟和組織管理模式轉(zhuǎn)變，以提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。而與上市公司傳統(tǒng)行業(yè)占主要比重不同，新三板掛牌企業(yè)主要為高新技術(shù)企業(yè)，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和總需求放緩，現(xiàn)在通過(guò)兼并重組等資本運(yùn)作方式，希望實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

1.3并購(gòu)目的

以橫向并購(gòu)、多元化戰(zhàn)略為主從并購(gòu)的動(dòng)因來(lái)看，新三板公司選擇并購(gòu)都是為了更好的發(fā)展，提高自己的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，主要分為三類，包括橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合型并購(gòu)。具體來(lái)說(shuō)，橫向并購(gòu)強(qiáng)調(diào)的是并購(gòu)與公司本身屬于同一行業(yè)的公司標(biāo)的，希望擴(kuò)大公司規(guī)模，發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，整合更多的市場(chǎng)資源;而縱向并購(gòu)是指從公司產(chǎn)業(yè)鏈的上下游著手，并購(gòu)標(biāo)的與公司本身屬于同一產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，并購(gòu)的最終目的為達(dá)到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一體化，業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局;混合型并購(gòu)的目的則是為了實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。

從2015年新三板公司的并購(gòu)事件統(tǒng)計(jì)中可以發(fā)現(xiàn)，新三板最多的并購(gòu)類型是橫向整合與多元化發(fā)展，總計(jì)占比達(dá)65%，與A股上市公司的并購(gòu)目的相統(tǒng)一。可以看出目前新三板公司的并購(gòu)目的多在于橫向拓寬自己的市場(chǎng)規(guī)模以及多元化經(jīng)營(yíng)提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力上。

1.4并購(gòu)方式

仍以現(xiàn)金為主，“定增+現(xiàn)金”方式受關(guān)注目前來(lái)說(shuō)，以2015年新三板的并購(gòu)事件為例，并購(gòu)方式仍以現(xiàn)金為主，占據(jù)全部事件的78%的比例。同時(shí)研究發(fā)現(xiàn)，很多上市公司的并購(gòu)模式已經(jīng)在新三板成功復(fù)制，2014年點(diǎn)點(diǎn)客以“定增+現(xiàn)金”的方式收購(gòu)了微巴信息100%股權(quán)，點(diǎn)點(diǎn)客收購(gòu)?fù)瓿蓮?fù)牌后的第一天，公司股價(jià)暴漲了95.66%?！艾F(xiàn)金+定增”的方式逐漸受市場(chǎng)關(guān)注，目前占比為5%。可以預(yù)見隨著市場(chǎng)活躍度的提升，會(huì)有越來(lái)越多的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與到新三板的并購(gòu)。

二、什么原因?qū)е滦氯宓牟①?gòu)熱潮

2.1時(shí)代背景下的市場(chǎng)并購(gòu)熱潮

1全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)帶動(dòng)全民并購(gòu)熱潮近幾年，由于歐債危機(jī)背景以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，加之全球一體化的世界趨勢(shì)，企業(yè)逐漸走向國(guó)際化。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，關(guān)于海外并購(gòu)的利好政策不斷出臺(tái)，從估值的角度，海外股票市場(chǎng)的估值明顯低于國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)，所以在多重因素的共同作用下，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)發(fā)展迅速，越來(lái)越多的企業(yè)謀求海外并購(gòu)。

從美國(guó)和A股市場(chǎng)并購(gòu)的發(fā)展歷程來(lái)看，企業(yè)選擇并購(gòu)戰(zhàn)略主要目的是來(lái)自于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要。2013年以來(lái)，基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景，國(guó)內(nèi)的并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅速：一方面受經(jīng)濟(jì)增速和總需求放緩的影響，工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間不斷地受到擠壓，并購(gòu)和外延式擴(kuò)張成為很多企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的重要途徑，越來(lái)越多的企業(yè)把目光轉(zhuǎn)向并購(gòu);另一方面隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，各行業(yè)內(nèi)部分化普遍加劇，經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)數(shù)量不斷增加，其中有一些甚至瀕臨破產(chǎn)，它們是潛在的并購(gòu)對(duì)象，為龍頭企業(yè)開展并購(gòu)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。全民并購(gòu)直接帶動(dòng)了新三板并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。

2經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，企業(yè)積極拓展新型產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，并購(gòu)謀求發(fā)展近年來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最顯著影響就是新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，由于信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)代表著未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，具有較大的想象空間和發(fā)展前景，成為了投資的新熱點(diǎn)，吸引社會(huì)資本紛紛入場(chǎng)，最終帶來(lái)眾多企業(yè)把目標(biāo)投入新興領(lǐng)域，試圖通過(guò)并購(gòu)快速進(jìn)入到新興領(lǐng)域。新興產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，仍處于起步階段，業(yè)內(nèi)并未形成穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。企業(yè)需要拓展到新興產(chǎn)業(yè)，然而新興產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)變化頻繁，新技術(shù)不斷產(chǎn)生，從頭轉(zhuǎn)入新業(yè)務(wù)并不是最好的選擇，并購(gòu)因此成為企業(yè)獲得新技術(shù)，拓展新興市場(chǎng)領(lǐng)域的捷徑。并購(gòu)就成為獲得新技術(shù)、增加新業(yè)務(wù)的一條捷徑。

3并購(gòu)幫助上市企業(yè)加快戰(zhàn)略布局企業(yè)達(dá)到成熟穩(wěn)定后選擇新的發(fā)展路徑分為內(nèi)生自我成長(zhǎng)與外部拓展并購(gòu)兩塊，相比來(lái)說(shuō)，并購(gòu)對(duì)于資金比較充裕的成熟企業(yè)能夠節(jié)省其時(shí)間成本，選擇了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的公司后，不僅能對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)帶來(lái)較大的改善，從戰(zhàn)略布局以及合并后的公司協(xié)同效應(yīng)角度，優(yōu)秀的標(biāo)的企業(yè)也能與公司實(shí)現(xiàn)雙贏，達(dá)到1+1>2的效果?？梢哉f(shuō)對(duì)積極謀求并購(gòu)的大公司來(lái)說(shuō)，選擇一個(gè)優(yōu)秀的并購(gòu)標(biāo)的是至關(guān)重要的。

2.2新三板并購(gòu)走向成熟的自身邏輯

1新三板市場(chǎng)積累的資源及并購(gòu)融資工具的豐富新三板擴(kuò)容始于2013年，兩年以來(lái)新三板的并購(gòu)起步，并呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2015年全年新三板掛牌公司被收購(gòu)的交易數(shù)目達(dá)到198起，交易總金額達(dá)170.79億元，并購(gòu)的數(shù)量和金額和過(guò)往的2013、2014年比較有了幾何級(jí)數(shù)的增加，相比與主板上市公司，新三板的并購(gòu)更有其靈活性，并不是個(gè)體事件，而是涉及全行業(yè)的社會(huì)事件。

新三板公司數(shù)量劇增，為產(chǎn)業(yè)整合提供了良好的平臺(tái)。目前新三板公司已經(jīng)是上海市場(chǎng)的3倍和深圳市場(chǎng)的2倍。同時(shí)新三板掛牌公司則主要為高新技術(shù)企業(yè)，這些公司掛牌新三板的主要目的也是獲得更多的投資者關(guān)注，取得資金和資源支持，眾多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)性以及高性價(jià)比成為了并購(gòu)市場(chǎng)的熱門目標(biāo)，獲得并購(gòu)機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

2014年11月5日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《并購(gòu)重組私募債券試點(diǎn)辦法》，豐富了新三板公司并購(gòu)重組融資工具，新三板融資規(guī)模在2015年呈現(xiàn)井噴式的發(fā)展。2015年全年增發(fā)次數(shù)達(dá)2571次，增發(fā)企業(yè)數(shù)目涉及1884家。

2新三板并購(gòu)市場(chǎng)已經(jīng)具有成熟市場(chǎng)的形式和要素除了受到上市公司等并購(gòu)機(jī)構(gòu)的關(guān)注外，新三板公司自身也開創(chuàng)了對(duì)主板上市公司的并購(gòu)，在并購(gòu)的類型和支付方式上也逐漸走向成熟，不再是開始時(shí)期單一的采用現(xiàn)金，而越來(lái)越多的使用換股，定增+現(xiàn)金等新形式，而新三板被借殼的時(shí)間也多有發(fā)生。

3新三板的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能實(shí)現(xiàn)，具有巨大的估值優(yōu)勢(shì)新三板市場(chǎng)一方面為企業(yè)并購(gòu)提供了優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的公司，另一方面，新三板的平臺(tái)上企業(yè)將真實(shí)信息披露于市場(chǎng)，做市商制度也為收購(gòu)方并購(gòu)提供了合理的參考價(jià)格，形成了相對(duì)公允的市場(chǎng)價(jià)值。2014年8月25日推出了做市商制度，做市商基于市場(chǎng)上所有參與者的信息來(lái)綜合分析報(bào)出企業(yè)的價(jià)格，投資者也會(huì)根據(jù)自己的判斷來(lái)做出決策影響做市商的報(bào)價(jià)，提高了新三板市場(chǎng)資金參與的積極性，形成市場(chǎng)化的價(jià)格，為掛牌公司引入外部投資者、申請(qǐng)銀行貸款、進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資等提供重要的定價(jià)參考。

另外新三板相比于主板市場(chǎng)有著顯著的估值優(yōu)勢(shì)，隨著2015年經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)及股災(zāi)的發(fā)生，2015年新三板市場(chǎng)整體PE約99.92，相比于上證A股251.05的PE值，比較仍有巨大的價(jià)差和一定的套利空間。

新三板的掛牌公司多為初創(chuàng)企業(yè)，面臨融資難的困境，提高生產(chǎn)力的有效途徑就是通過(guò)并購(gòu)重組，擴(kuò)大規(guī)模。企業(yè)借助自身的公允價(jià)值，采用多種并購(gòu)模式，如“定增+現(xiàn)金”以較低的成本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

融資渠道拓寬，并購(gòu)成本降低，讓企業(yè)擁有了產(chǎn)業(yè)規(guī)?；慕?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，新三板的自身發(fā)展需要也帶動(dòng)了新三板市場(chǎng)的并購(gòu)狂潮。從2015年新三板公司的并購(gòu)事件統(tǒng)計(jì)中可以發(fā)現(xiàn)，新三板的并購(gòu)方向多為最多的并購(gòu)類型是橫向整合，拓寬自己的市場(chǎng)規(guī)模以及多元化經(jīng)營(yíng)提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力上。

2.3法律體系完備，政策規(guī)范更加寬松

1并購(gòu)重組政策不斷放寬隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型，并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合事件頻繁，政府在逐步拆除限制并購(gòu)重組的制度限制。為了支持非上市企業(yè)開展并購(gòu)以及給非上市公眾公司提供并購(gòu)重組具體的法律以及法規(guī)指導(dǎo)，政府陸續(xù)出臺(tái)一系列法規(guī)性文件。2014年6月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《非上市公眾公司收購(gòu)管理辦法》和《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，兩個(gè)辦法對(duì)非上市公眾公司的并購(gòu)行為在自愿要約價(jià)格、支付方式及履約保證能力方面給予了適當(dāng)?shù)姆艑挘黾恿俗灾餍约安僮鞯撵`活性，同時(shí)也豐富了支付手段，放開了“優(yōu)先股”及“可轉(zhuǎn)債”等支付方式，為新三板企業(yè)的并購(gòu)重組提供了明確的規(guī)范性指引。

2新三板融資的制度優(yōu)勢(shì)公司并購(gòu)前需要在融資方面的得到保障，而與主板相比，新三板整體融資效率更高，融資上的優(yōu)勢(shì)使得新三板市場(chǎng)更受到投資者的青睞。以定增的融資方式為例，新三板的定增優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在兩方面：一方面定增小額融資可以豁免核準(zhǔn)，另外一次核準(zhǔn)、多次發(fā)行的再融資制度也可減少審批的次數(shù)，企業(yè)股東人數(shù)低于200人的掛牌企業(yè)定增申報(bào)反饋周期不超過(guò)兩周，股東人數(shù)超200人企業(yè)審核周期也較短，基本不到一個(gè)月。除此之外，在融資工具上，新三板的融資工具也比較豐富，發(fā)行公司債、私募債等都被證監(jiān)會(huì)所批準(zhǔn)。

3規(guī)范化運(yùn)作體系避免了并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)新三板掛牌企業(yè)具有高成長(zhǎng)性的同時(shí)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的各項(xiàng)規(guī)定也對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)等提出了規(guī)范性的要求。在公司掛牌過(guò)程中，主辦券商，會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及律師事務(wù)所會(huì)針對(duì)企業(yè)的問題給企業(yè)提出整改意見，最終在掛牌的時(shí)候企業(yè)會(huì)擁有合規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)表，規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。相對(duì)于并購(gòu)資本市場(chǎng)外的企業(yè)，收購(gòu)方在并購(gòu)新三板企業(yè)時(shí)，能更加便利地處理財(cái)務(wù)問題和股權(quán)問題。

另外由于掛牌企業(yè)在信息披露方面比未掛牌企業(yè)要充分很多，收購(gòu)方能根據(jù)企業(yè)公布的財(cái)務(wù)信息選取優(yōu)秀的企業(yè)，在選擇標(biāo)的時(shí)能詳細(xì)地了解其主營(yíng)業(yè)務(wù)信息，成本信息，以及企業(yè)文化等，減少了在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

三、新三板并購(gòu)市場(chǎng)的未來(lái)潛在發(fā)展方向

3.1創(chuàng)新層分層制度的推出加速基礎(chǔ)層公司的“被并購(gòu)”2015年11月21日新三板創(chuàng)新層分層方案公布，擬將市場(chǎng)劃為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，創(chuàng)新層設(shè)3套準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，具體規(guī)定如下表所示。已掛牌公司2015年年報(bào)披露截止日后，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)，自動(dòng)篩選出符合創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，于2016年5月正式實(shí)施。企業(yè)在申報(bào)掛牌時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)就該掛牌公司是否符合創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)自動(dòng)判斷，符合創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，直接進(jìn)入創(chuàng)新層。

新三板分層制度推出及執(zhí)行后會(huì)對(duì)新三板的并購(gòu)熱潮帶來(lái)正向的影響，一方面，分層制度能夠挑選出比較優(yōu)質(zhì)的公司，充分提升創(chuàng)新層中占優(yōu)勢(shì)股票的流動(dòng)性，優(yōu)質(zhì)的公司受到資金的追捧，市值更加公允化;另一方面大量處于創(chuàng)新層邊緣的企業(yè)有更多的動(dòng)力進(jìn)行并購(gòu)重組，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力，處于新三板市場(chǎng)基礎(chǔ)層的股票則更有可能成為并購(gòu)的對(duì)象。

3.2并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)標(biāo)的的偏好在未來(lái)一段時(shí)間仍具有穩(wěn)定性

1新三板并購(gòu)方式仍將以橫向并購(gòu)為主，多元化戰(zhàn)略為趨勢(shì)研究美國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)發(fā)展歷史來(lái)看，在工業(yè)化階段，橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)為其最主要并購(gòu)特征，對(duì)比中國(guó)國(guó)內(nèi)A股的并購(gòu)發(fā)展情況，政府出臺(tái)政策也多鼓勵(lì)企業(yè)順應(yīng)時(shí)代潮流，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合為目的的橫向并購(gòu)。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)仍需要一定的時(shí)間，加之全球一體化的世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)展趨勢(shì)，可以預(yù)見未來(lái)新三板的并購(gòu)市場(chǎng)會(huì)延續(xù)A股并購(gòu)的大環(huán)境北京，以橫向并購(gòu)為主，在此基礎(chǔ)上，縱向并購(gòu)和多元化戰(zhàn)略的并購(gòu)會(huì)逐漸增加，而跨境并購(gòu)也將隨著全民并購(gòu)的熱潮而陸續(xù)頻繁。

從新三板公司自身的戰(zhàn)略布局來(lái)看，由于掛牌公司多為初創(chuàng)企業(yè)，新三板的進(jìn)入門檻也比較低，因此市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)就使得公司的擴(kuò)大發(fā)展不能依賴價(jià)格優(yōu)勢(shì)，企業(yè)必須有自身的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，必然希望通過(guò)主動(dòng)并購(gòu)的外延式發(fā)展路徑進(jìn)行業(yè)務(wù)的拓展，以多家合作的資源帶來(lái)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)提高市場(chǎng)價(jià)值。同時(shí)公司多為新興產(chǎn)業(yè)，面臨較大的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性，只有依賴于多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，分散化風(fēng)險(xiǎn)，才能降低市場(chǎng)的不確定性，盡可能維持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2工業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)繼續(xù)成為新三板并購(gòu)事件高發(fā)領(lǐng)域工業(yè)作為我國(guó)工業(yè)化時(shí)代最重要的行業(yè)，近10年來(lái)完成的并購(gòu)交易數(shù)量大約占整個(gè)市場(chǎng)的20%，且近年來(lái)增長(zhǎng)迅猛。目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)能過(guò)剩，人工成本上升，同時(shí)高端智能制造業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)換代、高新技術(shù)廣泛應(yīng)用，自主創(chuàng)新的難度越來(lái)越大，單獨(dú)某一個(gè)企業(yè)的技術(shù)水平和資金能力不太可能支撐一些大型的技術(shù)開發(fā)活動(dòng)，所以對(duì)于國(guó)內(nèi)高端智能制造業(yè)來(lái)說(shuō)，正是并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。

新興產(chǎn)業(yè)作為未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，未來(lái)的發(fā)展前景廣闊，同時(shí)新興行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局還沒有達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，通過(guò)兼并收購(gòu)快速進(jìn)入是成本低收益高的投資決策。加上新興行業(yè)具有很強(qiáng)的創(chuàng)新能力，新的技術(shù)不斷涌現(xiàn)，市場(chǎng)變化迅速，也決定了并購(gòu)是通向這些行業(yè)的捷徑。

“互聯(lián)網(wǎng)+”“工業(yè)4.0”等新經(jīng)濟(jì)模式不斷涌現(xiàn)，為跨行業(yè)并購(gòu)、傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)整合提供廣泛的投資機(jī)遇，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的下行趨勢(shì)和產(chǎn)能過(guò)剩的市場(chǎng)現(xiàn)狀也為并購(gòu)重組提供了充足的市場(chǎng)空間。傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)借助并購(gòu)轉(zhuǎn)型，新興領(lǐng)域里的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)，二者相互間的需求帶來(lái)了新三板并購(gòu)市場(chǎng)的繁榮。以2015年全年的198件并購(gòu)新三板事件為例，被并購(gòu)的新三板企業(yè)所涉及的行業(yè)以信息技術(shù)行業(yè)和工業(yè)為最多，其中信息技術(shù)為67家，工業(yè)為49家，占比達(dá)到60%以上。

3掛牌公司主動(dòng)并購(gòu)和跨境并購(gòu)將增多2015年新三板公司出現(xiàn)了主動(dòng)并購(gòu)的案例，例如被稱為新三板“移動(dòng)互聯(lián)第一概念股”的點(diǎn)點(diǎn)客，主動(dòng)收購(gòu)微巴信息100%股權(quán)，而1日之內(nèi)暴漲95%，獲得了很好的并購(gòu)成果。

一些新三板的明星公司也紛紛在登陸新三板后主動(dòng)出擊，選擇尋找優(yōu)秀的并購(gòu)標(biāo)的，甚至尋求海外并購(gòu)以加快國(guó)際化步伐。由于登陸新三板后，企業(yè)具備一定的資金實(shí)力，有能力拓展產(chǎn)業(yè)鏈籌劃并購(gòu)，同時(shí)公司可以通過(guò)低成本的收購(gòu)支付方式，如定增股份的方式實(shí)施收購(gòu)，加上做市企業(yè)股票流通性強(qiáng)、交易活躍，投資者對(duì)公司有較強(qiáng)的信心，就會(huì)比較踴躍參與公司發(fā)行股份收購(gòu)事項(xiàng)。

可以預(yù)見，在市場(chǎng)，自身實(shí)力以及成本等多重因素的共同促力下，會(huì)有更多的有實(shí)力的新三板主動(dòng)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展，境外并購(gòu)的事件也會(huì)在全球一體化的背景下得到更快的發(fā)展。

四、總結(jié)及思考

隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加速，以及政府近年來(lái)加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組的政策鼓勵(lì)，并購(gòu)市場(chǎng)的熱潮并不會(huì)馬上回落。一方面對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，企業(yè)積極的并購(gòu)重組可以充分發(fā)揮資源配置作用，發(fā)現(xiàn)潛在的新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高生產(chǎn)力;另一方面，企業(yè)自身通過(guò)并購(gòu)重組，可以拓展自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，進(jìn)一步多大做強(qiáng)。再加上近兩年新三板的活躍度提升，掛牌公司受到來(lái)自市場(chǎng)投資者更多的關(guān)注，新三板的并購(gòu)市場(chǎng)有望在未來(lái)數(shù)年繼續(xù)保持活躍，一些新興產(chǎn)業(yè)如信息技術(shù)、醫(yī)療健康等會(huì)受到更多的關(guān)注。

從企業(yè)自身的角度的來(lái)看，并購(gòu)的時(shí)代大背景下，選擇什么方式的并購(gòu)，選擇什么樣的并購(gòu)標(biāo)的，都將極大的影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展路徑。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實(shí)際發(fā)展情況，選擇適合自己的戰(zhàn)略，不能因?yàn)槿癫①?gòu)而并購(gòu)，并購(gòu)的目的也是最大限度的發(fā)揮原有的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，充分利用并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，為企業(yè)創(chuàng)造更多的股東財(cái)富，提升企業(yè)價(jià)值。對(duì)于新起步的新三板公司更是如此。

對(duì)于已經(jīng)登陸資本市場(chǎng)達(dá)到創(chuàng)新層的企業(yè)：充分利用資本市場(chǎng)的融資平臺(tái)，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，積極探索行業(yè)內(nèi)外可持續(xù)發(fā)展的新機(jī)會(huì)，選擇業(yè)務(wù)領(lǐng)域與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)、新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)、能給公司帶來(lái)廣闊市場(chǎng)空間的標(biāo)的公司，通過(guò)投資與創(chuàng)業(yè)孵化、合資與收購(gòu)、兼并等多種方式，實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)展和多元化發(fā)展戰(zhàn)略，提升企業(yè)的規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。同時(shí)對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行有效整合，充分發(fā)揮技術(shù)協(xié)同、交叉銷售、產(chǎn)業(yè)延伸的協(xié)同效應(yīng)，制定滿足企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)需求的工作流程，推進(jìn)企業(yè)集團(tuán)化、資本化運(yùn)作，滿足公司未來(lái)的持續(xù)發(fā)展。

對(duì)于暫時(shí)達(dá)不到創(chuàng)新層的企業(yè)：由于自身能力有限，體量相對(duì)較小，通過(guò)被上市公司并購(gòu)或兼并，即是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的新途徑。企業(yè)在被并購(gòu)后可以使外部力量進(jìn)入公司，植入新的控股股東，轉(zhuǎn)移控制權(quán);還可以將本企業(yè)的優(yōu)質(zhì)管理經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)文化注入目標(biāo)企業(yè)，使得目標(biāo)公司的管理水平和管理效率得以提升，創(chuàng)造更多的利潤(rùn)和價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東的利益，降低委托代理的成本，以提升治理效率。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)）