CES展會(huì)將于今夜開(kāi)幕 15只概念股價(jià)值解析

十二、比亞迪:前方將是浩翰星河

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量上調(diào):全年有望實(shí)現(xiàn)7萬(wàn)輛,其中K9有望5500輛。

結(jié)合1.今年1-7月份公司分車(chē)型的銷(xiāo)售數(shù)據(jù),以及2.公司新能源汽車(chē)的投放進(jìn)度,和現(xiàn)有資料的趨勢(shì)推導(dǎo);我們預(yù)計(jì)公司15年全年銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)7萬(wàn)輛。其中“秦”有望實(shí)現(xiàn)4萬(wàn)輛以上,且未來(lái)兩年月銷(xiāo)量有望維持在4000輛以上的高位;旗艦產(chǎn)品“唐”隨著在上海市場(chǎng)的投放,全年有望實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售7800輛,且保守估計(jì)未來(lái)兩年月銷(xiāo)量維持在3000-4000輛;根據(jù)訂單預(yù)測(cè),純電動(dòng)大巴K9有望在今年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量5500臺(tái),結(jié)合行業(yè)增速及潛在海外訂單判斷,我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年保持35%的銷(xiāo)量增速。

我們認(rèn)為制約公司經(jīng)營(yíng)的兩大因素為1)電池產(chǎn)能,2)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能:公司年中動(dòng)力電池產(chǎn)能約為1.6Gwh,目前約超過(guò)2Gwh,以我們對(duì)公司銷(xiāo)量的測(cè)算,今年全年電池需求量為3.1Gwh;根據(jù)公司定增預(yù)案,我們預(yù)計(jì)公司有望在年底實(shí)現(xiàn)5Gwh的產(chǎn)能,且在17年初擴(kuò)展至10Gwh,屆時(shí)將滿足公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的拓展。資金:過(guò)去公司的高杠桿經(jīng)營(yíng)是較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患,而隨著業(yè)務(wù)迎來(lái)反轉(zhuǎn),未來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將將為充裕,將在很大程度上彌補(bǔ)公司每年約100億元的資本性支出。

下半年注定是行業(yè)主角。

若考慮到公司三季度計(jì)入的非經(jīng)常性損益,我們預(yù)計(jì)公司15/16/17年的歸母凈利潤(rùn)約為31.7/40.6/58億元,對(duì)應(yīng)同比增速為611%/28%/43%。預(yù)計(jì)公司扣非后的凈利潤(rùn)約為20.1/40.6/58億元,對(duì)應(yīng)同比增速為351%/101%/43%。公司新能源汽車(chē)對(duì)業(yè)績(jī)彈性的貢獻(xiàn)度尚未被市場(chǎng)所預(yù)期,預(yù)計(jì)公司全年新能源業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)約為30%,扣非后凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約為43%。

（來(lái)源：浙商證券股份有限公司研究員 楊云）