3、消費復(fù)蘇，有色金屬庫存下降

2020年4月份，有色金屬庫存量較上月減少2.1%，時隔五個月后再現(xiàn)下降格局，顯示隨著終端消費復(fù)蘇，市場開啟“去庫存”，供應(yīng)壓力出現(xiàn)緩解。從市場情況來看，今年2月份積攢的終端消費訂單和3月的新訂單在3-4月份集中排產(chǎn)；同時在復(fù)工過程中有色金屬價格出現(xiàn)下跌，導(dǎo)致下游客戶因看好價格反彈以及攤低成本等原因不斷追加訂單，提前“預(yù)支消費”，使市場形成了消費異常火爆的局面，加之庫存快速下降的驗證，顯著提振了市場對消費復(fù)蘇的信心。4月份，上海期貨交易所監(jiān)控倉庫的銅庫存創(chuàng)下2017年9月末以來最大月度降幅，4月份銅庫存較前月下滑36.6%，至230956噸。在4月份上期所倉庫的所有基本金屬中，鉛庫存降幅最多，一個月內(nèi)下滑過半，至6658噸，這是2018年10月末以來最低水平；鋁庫存累計下滑22.3%，創(chuàng)下2019年12月末以來最大月度降幅；鎳庫存當(dāng)月降幅最低，較3月僅下滑4.4%，至27421噸；錫庫存當(dāng)月下滑19.5%，至3572噸，鋅庫存下滑將近25%至120881噸。

4、汽車庫存增速放緩

2020年4月份，汽車庫存指數(shù)兩連跌至104.7%，為近四個月以來的最低，當(dāng)月汽車庫存量增速較上月放緩9.0個百分點，顯示汽車市場進(jìn)一步回暖，車市庫存壓力繼續(xù)緩解。據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，4月份，汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為56.8%，環(huán)比下降4.2個百分點，同比下降6.9個百分點。從市場情況來看，雖4月份是傳統(tǒng)消費淡季，但在疫情下經(jīng)銷商降價促銷、政策刺激等多重因素影響之下，汽車市場進(jìn)一步回暖，市場庫存增速持續(xù)放緩。從銷售端來看，近期零售恢復(fù)相對較好，在疫情長尾效應(yīng)的擔(dān)心下，由于疫情后更多人對出行安全的考慮，剛性購車需求逐步爆發(fā)。另外，由于部分換購需求群體對疫情后的出行質(zhì)量有更多關(guān)注，換車需求也加速釋放。此外，國家和部分地方促進(jìn)消費的政策出臺落地，推動了前期觀望消費群體的購車需求釋放。不過，在國家復(fù)產(chǎn)復(fù)工的強力推動下，疫情核心區(qū)外的主力車企在3月初已經(jīng)基本復(fù)工，而3月底的湖北車企快速復(fù)工，導(dǎo)致車市供應(yīng)持續(xù)增加，汽車庫存壓力依然較大。進(jìn)入5月份，預(yù)計疫情對車市影響仍然持續(xù)，整體汽車市場仍將逐步回暖，隨著促銷力度不斷加大，利好政策不斷出臺，車市有望在5月份達(dá)到去年同期水平。

從以上情況來看，4月份，國內(nèi)大宗商品市場在下游行業(yè)快速復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推動下，庫存快速下降，市場繼續(xù)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。進(jìn)入5月份，供應(yīng)的起點仍然比較高，特別是部分商品在利潤的推動下，仍有回升的空間。而近期各地區(qū)需求的增長參差不齊，需求增長來自于北方和華中區(qū)域。復(fù)工較早的地區(qū)，增長則相對乏力，尤其南部和東部地區(qū)的增幅一定程度上意味著5月份的需求或難達(dá)此前市場的預(yù)期。此外，市場還需要進(jìn)一步消化海外市場的利空影響，同時4月份商品庫存出現(xiàn)整體下降，后市庫存降幅收窄成為大概率事件。預(yù)計5月份，國內(nèi)大宗商品仍將呈現(xiàn)回暖向好的格局，商品價格有望得到提振。不過值得注意的是，南方部分地區(qū)在雨季來臨后需求可能有所下降，加之供給壓力并未減輕，市場供需矛盾或?qū)⒃俣蕊@現(xiàn)，將令市場承壓。

1、全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長仍將顯著回落

近期，大宗商品市場最大的利空來自于全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長的顯著回落逐步得到確認(rèn)甚至超預(yù)期，人們的避險情緒不但揮之不去，5月還有階段性上升的可能。由于各國對疫情的認(rèn)知不同，特別是長期以來形成了不同的觀念，疫情蔓延也各有不同，對經(jīng)濟(jì)的影響在同一個時段表現(xiàn)也不一樣。中國一季度經(jīng)濟(jì)不同尋常地回落至同比下降6.8%，盡管中國非常成功地快速控制住了疫情，但海外的疫情蔓延，使得我國一段時間里控制疫情不得不常態(tài)化，并且對海外疫情蔓延帶來的控風(fēng)險情緒還有進(jìn)一步上升的態(tài)勢，對二季度經(jīng)濟(jì)增長也是憂心忡忡，從而壓制著國內(nèi)鋼鐵市場價格。海外疫情滯后于中國至少一個月，且截止4月底還沒有看到明顯的拐點跡象。所以，疫情對海外國家一季度經(jīng)濟(jì)影響雖然不小（美國一季度GDP同比下降4.8%），但對二季度經(jīng)濟(jì)影響還將顯著提升（美國國會預(yù)算辦公室預(yù)計二季度GDP或許同比下降12%）。因此，4月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)出來后應(yīng)該更加糟糕，對市場的信心打擊或許還會再來一波。而油價的暴跌，則給全球經(jīng)濟(jì)和商品價格帶來雙重的打擊。由于石油限產(chǎn)從5月才開啟，每天970萬桶的減產(chǎn)量還不及2000萬桶需求減少的量（FGE最新預(yù)測）。再加上石油主要消費國的儲油設(shè)施于5月中旬或?qū)⑦_(dá)到使用上限，5月油價盡管會有反彈但大概率仍將處于歷史極低水平，仍將拖累全球經(jīng)濟(jì)及商品價格表現(xiàn)。在這種背景下，國內(nèi)大宗商品市場仍將承受一定的壓力。

2、國外疫情暴發(fā)，商品出口壓力明顯加大

4月份PMI指數(shù)較3月份小幅下降，但仍處榮枯線上，表明經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)態(tài)勢，但速率明顯放緩。不過制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別較上月下降12.9和4.5個百分點，進(jìn)出口均處于下降趨勢。特別是出口訂單指數(shù)大幅下滑，表明疫情對世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易沖擊的影響開始顯現(xiàn)，我國出口下行壓力明顯加大。外部壓力對不同行業(yè)有不同的影響，裝備制造業(yè)進(jìn)出口兩端均明顯下降；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口保持增長，進(jìn)口明顯減少；基礎(chǔ)原材料行業(yè)出口大幅下降，而進(jìn)口穩(wěn)中略增；消費品行業(yè)出口降幅明顯大于進(jìn)口。表明高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)抵御外部壓力能力較好，產(chǎn)能過剩行業(yè)外需壓力明顯加大。綜合來看，我國進(jìn)口有所減少，外部需求大幅下降。

3、國內(nèi)市場需求預(yù)計繼續(xù)好轉(zhuǎn)

兩會將于5月21-22日在北京召開，意味著我國疫情完全可控，更意味著經(jīng)濟(jì)活動可以全面開展，有效投資將加快，國內(nèi)消費有望進(jìn)一步提速。另外，二季度，隨著各行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的加快，以及國家和地方一系列支持政策的落實，大宗商品需求會繼續(xù)好轉(zhuǎn)，高于一季度水平?；ǚ矫?，鐵路、公路、橋梁、水利工程等傳統(tǒng)基建建設(shè)，以及5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度都將有所加快，對大宗商品的需求將明顯增加。

但房地產(chǎn)市場對大宗商品需求的支撐作用或有所減弱。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.7%，房屋新開工面積下降27.2%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積比同比下降22.6%，土地成交價款下降18.1%。從市場反映情況來看，房地產(chǎn)企業(yè)在疫情得到控制后緩慢復(fù)蘇，但開工情況一般。而制造業(yè)投資情況尚不樂觀。