本次上市存在的風(fēng)險

一、經(jīng)營風(fēng)險

（一）二硫化碳市場價格大幅波動帶來的經(jīng)營業(yè)績風(fēng)險

發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為天然氣法二硫化碳等硫系列化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，二硫化碳為發(fā)行人最主要的產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司二硫化碳產(chǎn)品銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.74%、98.13%、95.74%及89.72%，二硫化碳的銷售價格對公司的收入和利潤水平有著重要的直接影響。公司二硫化碳的銷售價格與下游粘膠纖維（主要為粘膠短纖）產(chǎn)品的價格具有較強(qiáng)的正相關(guān)性。受行業(yè)周期性波動、新增產(chǎn)能釋放、中美貿(mào)易摩擦、宏觀經(jīng)濟(jì)增幅放緩等因素影響，下游粘膠短纖銷售均價由2017年的1.58萬元/噸下跌至2019年的1.16萬元/噸，降幅約為26.58%；2020年受新冠肺炎疫情的影響，下游粘膠短纖進(jìn)一步創(chuàng)出近十五年間價格低位，2020年1-6月粘膠短纖銷售均價約為0.91萬元/噸，降幅約為21.55%。報告期內(nèi)公司二硫化碳銷售均價從2017年的0.39萬元/噸下跌至2020年1-6月的0.23萬元/噸，跌幅為41.13%。若二硫化碳市場價格持續(xù)降低，將導(dǎo)致公司營業(yè)收入、毛利、凈利潤等經(jīng)營業(yè)績進(jìn)一步波動或大幅下降，可能需對公司存貨等資產(chǎn)計提跌價準(zhǔn)備，甚至在極端情況下將有可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。

（二）下游粘膠纖維行業(yè)周期性波動的風(fēng)險

發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為天然氣法二硫化碳等硫系列化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。二硫化碳為發(fā)行人最主要的產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司在粘膠纖維行業(yè)（主要為粘膠短纖）的產(chǎn)品銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.85%、61.10%、53.90%及45.43%，粘膠纖維行業(yè)為公司產(chǎn)品目前主要下游行業(yè)。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、下游行業(yè)周期性波動、中美貿(mào)易摩擦、新增產(chǎn)能集中釋放等因素的影響，2019年我國粘膠短纖行業(yè)呈現(xiàn)階段性供過于求的局面，行業(yè)利潤空間持續(xù)壓縮，粘膠短纖生產(chǎn)商整體經(jīng)營情況不佳。從歷年市場走勢分析看，粘膠短纖行業(yè)周期一般為3-5年，粘膠短纖價格隨著行業(yè)景氣度的變動而變動。2019年，粘膠短纖行業(yè)景氣度較低，粘膠短纖價格處于歷史低位。若下游行業(yè)持續(xù)下行，粘膠纖維生產(chǎn)商的經(jīng)營業(yè)績可能持續(xù)下降，進(jìn)而影響二硫化碳市場需求和價格，這將對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

（三）主要原材料價格波動的風(fēng)險

發(fā)行人的主要產(chǎn)品為二硫化碳，其主要原材料為天然氣和硫磺。報告期內(nèi)，二硫化碳成本結(jié)構(gòu)中天然氣金額占比分別為45.96%、44.26%、49.08%和54.63%，硫磺金額占比分別為30.21%、35.11%、29.19%和20.83%，各年比例變動主要系硫磺和天然氣采購價格波動所致。發(fā)改委指導(dǎo)國內(nèi)天然氣行業(yè)定價。在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的背景下，我國天然氣需求保持快速增長勢頭。此外，每年北方采暖季用氣高峰期間，天然氣需求激增，供應(yīng)不足，造成了國內(nèi)天然氣價格的季節(jié)性上漲，也會對行業(yè)利潤產(chǎn)生一定的影響。我國是全球硫磺主要進(jìn)口國，硫磺對外依存度較大，因此其價格受國際供給影響較大。我國硫磺主要消費(fèi)市場為化肥生產(chǎn)企業(yè)。一方面，化肥行業(yè)受國家政策影響大，另一方面，由于化肥消費(fèi)與農(nóng)作物種植用肥時間周期相適應(yīng)，因此化肥行業(yè)存在季節(jié)性波動的特征。硫磺價格受國家政策調(diào)整、國際硫磺價格波動及下游行業(yè)季節(jié)性變動影響較大。若天然氣、硫磺的價格出現(xiàn)較大不利波動，將不利于發(fā)行人控制生產(chǎn)成本，從而會對生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

（四）業(yè)務(wù)及產(chǎn)品單一的風(fēng)險

報告期內(nèi)，發(fā)行人二硫化碳產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為112,429.45萬元、125,591.63萬元、90,482.10萬元和32,314.34萬元，分別占公司主營業(yè)務(wù)收入的97.74%、98.13%、95.74%和89.72%。二硫化碳的銷售收入很大程度決定了發(fā)行人的盈利水平。2019年，二硫化碳價格出現(xiàn)大幅波動導(dǎo)致發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。未來如果發(fā)行人未能及時開發(fā)出其他能為公司帶來經(jīng)濟(jì)利益的產(chǎn)品或其他產(chǎn)品占比提升低于預(yù)期，未來可能因二硫化碳產(chǎn)品價格或市場需求下降導(dǎo)致公司銷售收入減少，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利的影響。

（五）經(jīng)營業(yè)績大幅波動的風(fēng)險

發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為天然氣法二硫化碳等硫系列化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。報告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116,722.22萬元、132,062.41萬元、97,844.44萬元和37,690.91萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤19,349.89萬元、21,003.99萬元、5,765.73萬元和1,871.03萬元，報告期內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了較大波動。二硫化碳行業(yè)具有周期性，受此影響，公司經(jīng)營業(yè)績存在一定周期性波動，未來亦不排除公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅波動的情形，這將對公司的生產(chǎn)、經(jīng)營、管理產(chǎn)生影響。

（六）安全生產(chǎn)的風(fēng)險

二硫化碳是易燃易爆的危險化學(xué)品，原材料天然氣、硫磺及生產(chǎn)過程中副產(chǎn)的硫化氫為易燃易爆?；?，與空氣混合能形成爆炸性混合物，遇明火、高熱能引起燃燒爆炸；硫化氫為高毒性氣體，人體吸入可引起中毒或身亡。若因發(fā)行人生產(chǎn)、儲存或運(yùn)輸過程中操作不當(dāng)或其他原因發(fā)生安全事故，可能會造成人員傷亡及經(jīng)濟(jì)損失，或下游行業(yè)發(fā)生安全生產(chǎn)事故導(dǎo)致被停產(chǎn)或限產(chǎn)，則將對發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成不利影響。

（七）環(huán)境保護(hù)的風(fēng)險

近年來，我國對環(huán)境保護(hù)的要求日趨嚴(yán)格，對大氣污染防治及排放物的總量控制方面也有明確要求。根據(jù)國務(wù)院關(guān)于印發(fā)《“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案的通知》（國發(fā)〔2016〕74號），到2020年，全國化學(xué)需氧量、二氧化硫、氮氧化物排放總量分別控制在2,001萬噸、1,580萬噸、1,574萬噸以內(nèi)，比2015年分別下降10%、15%和15%。發(fā)行人排放的主要污染物為二氧化硫，發(fā)行人一直注重環(huán)境保護(hù)和治理的工作，不斷地通過工藝改進(jìn)減少污染物的排放。隨著國家對環(huán)保要求的不斷提高及社會對環(huán)境保護(hù)意識的不斷增強(qiáng)，政府可能會頒布新的法律法規(guī)，提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。若發(fā)行人未及時跟進(jìn)，導(dǎo)致發(fā)行人可能面臨因無法滿足行業(yè)監(jiān)管政策及產(chǎn)業(yè)政策的要求而無法正常經(jīng)營的風(fēng)險，或者因政策的變更導(dǎo)致發(fā)行人無法取得新建或改擴(kuò)建項(xiàng)目的行政許可文件，將對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響；此外，發(fā)行人的下游行業(yè)對環(huán)保的要求亦日趨嚴(yán)格，若因下游行業(yè)環(huán)保問題導(dǎo)致下游企業(yè)限產(chǎn)或停工從而帶來二硫化碳需求的萎縮，將對發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

（八）潛在競爭者進(jìn)入的風(fēng)險

近年來，二硫化碳行業(yè)的發(fā)展引起了許多潛在進(jìn)入者的關(guān)注并已經(jīng)吸引一部分潛在進(jìn)入者逐步進(jìn)入該領(lǐng)域，導(dǎo)致二硫化碳行業(yè)供給增加、競爭加劇，對二硫化碳銷售價格帶來一定不利影響。未來發(fā)行人若不能緊跟行業(yè)發(fā)展步伐，不斷提高產(chǎn)品競爭力，發(fā)行人將面臨市場占有率及經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險。

（九）天然氣供應(yīng)的風(fēng)險

2012年12月國家發(fā)改委出臺了《天然氣利用政策》，“將天然氣用戶分為城市燃?xì)?、工業(yè)燃料、天然氣發(fā)電、天然氣化工和其他用戶；并綜合考慮天然氣利用的社會效益、環(huán)境效益和經(jīng)濟(jì)效益以及不同用戶的用氣特點(diǎn)等各方面因素，天然氣用戶分為優(yōu)先類、允許類、限制類和禁止類。要按照天然氣利用優(yōu)先順序加強(qiáng)需求側(cè)管理，鼓勵優(yōu)先類、支持允許類天然氣利用項(xiàng)目發(fā)展?！卑l(fā)行人屬于《天然氣利用政策》中允許類，使用順序位列優(yōu)先類之后。此外，在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級背景下，我國天然氣需求保持快速增長。近年來國內(nèi)產(chǎn)量遠(yuǎn)落后于需求增速，因此更多的需要依賴進(jìn)口。2019年，我國天然氣進(jìn)口1,332億方（其中管道運(yùn)輸天然氣514億方，占比約為38%），對外依存度達(dá)到42.94%。如果未來上游供氣企業(yè)在天然氣調(diào)配平衡中因政策或其他因素不能滿足發(fā)行人的用氣需求，將對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。

（十）供應(yīng)商相對集中的風(fēng)險

報告期內(nèi)，公司采購的原材料及能源主要為基礎(chǔ)能源天然氣及基礎(chǔ)原料硫磺，因基礎(chǔ)能源供應(yīng)商較少及公司采用集中采購策略，公司原材料及能源類供應(yīng)商集中度較高。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，公司向前五大原材料及能源類供應(yīng)商的采購金額分別為32,671.20萬元、38,300.43萬元、37,874.60萬元及15,298.80萬元，占當(dāng)期原材料及能源采購總額的比例分別為71.09%、64.76%、67.49%及72.93%。若公司與主要原材料及能源類供應(yīng)商的合作關(guān)系不再存續(xù)，或供應(yīng)商因國家產(chǎn)業(yè)政策、自身經(jīng)營風(fēng)險等原因無法匹配公司的采購訂單，且公司無法尋找替代方案，將對公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

（十一）新型冠狀病毒肺炎疫情對公司經(jīng)營情況帶來影響的風(fēng)險

2020年初，新型冠狀病毒肺炎疫情爆發(fā)并迅速蔓延，雖然目前國內(nèi)新冠肺炎疫情形勢好轉(zhuǎn)，但“外防輸入、內(nèi)防擴(kuò)散”的疫情防控形勢仍較為嚴(yán)峻。公司主要工廠位于新疆、山東、江蘇、安徽等地，靠近下游主要客戶，如新疆雅澳科技有限責(zé)任公司、新疆天泰纖維有限公司位于新疆，山東銀鷹化纖有限公司位于山東，賽得利位于江蘇等地。2020年6月以來，我國新疆、北京、山東等多地爆發(fā)偶發(fā)聚集性新冠肺炎疫情，階段性影響當(dāng)?shù)卣５慕?jīng)濟(jì)活動，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營亦受到不同程度的影響。如果未來公司主要工廠、主要客戶所在地出現(xiàn)疫情且短期無法得到有效控制，將影響公司及主要客戶的正常生產(chǎn)經(jīng)營，進(jìn)而可能對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。