浙江美大：主營維持較好增長 多元化布局可期

機(jī)構(gòu)：長江證券

集成灶滲透率有望提升，主業(yè)或?qū)⒕S持較好增長：公司主營集成灶產(chǎn)品、屬于廚電行業(yè)細(xì)分市場且公司為該細(xì)分市場絕對龍頭：短期來看，受益于前期商品房銷售向好對廚電需求滯后效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，公司從16Q2開始收入端增速提升且未來短期內(nèi)趨勢仍將持續(xù)；長期來看，考慮到集成灶產(chǎn)品具有美觀、節(jié)省空間等特點(diǎn)，其在國內(nèi)市場尤其在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)認(rèn)知度有望逐步提升，且考慮到當(dāng)前集成灶產(chǎn)品在整體廚電市場滲透率仍然很低，未來伴隨其滲透率逐步提升、公司主業(yè)仍將維持較好增長。

限制性股票激勵授予完成，利益綁定保障長期發(fā)展：公司于16年9月份推出限制性股票激勵計劃草案并于16年10月完成授予，一方面此次股權(quán)激勵計劃涉及面較廣，激勵對象達(dá)到149人，廣泛包含公司關(guān)鍵管理人員、核心業(yè)務(wù)及技術(shù)人員等；另一方面方案中也給出相對合理的業(yè)績考核目標(biāo)；總的來說，伴隨著股權(quán)激勵方案順利實施，公司控股股東、關(guān)鍵管理層、核心業(yè)務(wù)及技術(shù)人員利益將加強(qiáng)綁定且公司治理結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，有助于進(jìn)一步保障公司長期發(fā)展并強(qiáng)化公司業(yè)績確定性。

向境外子公司追加投資，未來多元化布局值得期待：在深耕主業(yè)之外，公司也積極以多重方式實施多元化布局，公司于16年8月成立兩家境外公司并定位為戰(zhàn)略收購平臺，且于16年11月發(fā)布公告擬出資不超過2000萬美金對境外子公司進(jìn)行投資，子公司資金充裕有利于其進(jìn)一步收購海外優(yōu)良資產(chǎn)、延長產(chǎn)業(yè)鏈布局并有助于公司實現(xiàn)多元化經(jīng)營；綜上，16年公司在多元化布局方面已展開積極嘗試，公司長期發(fā)展可期。

維持“增持”評級：基于前期地產(chǎn)成交回暖滯后效應(yīng)顯現(xiàn)以及長期集成灶產(chǎn)品整體滲透率的穩(wěn)步提升，公司主業(yè)層面實現(xiàn)穩(wěn)健增長可期；此外，在公司限制性股票激勵實施背景下，公司控股股東、管理層及核心業(yè)務(wù)人員利益實現(xiàn)綁定可保障公司業(yè)績確定性；同時，公司于16年成立并增資境外子公司并將其定位于戰(zhàn)略收購平臺，意味著公司已積極嘗試多元化業(yè)務(wù)布局、長期發(fā)展可期；預(yù)計公司16、17年EPS為0.33、0.43元，對應(yīng)目前股價PE為35.44、26.98倍。