天風(fēng)證券

寶萊特（300246）：全力以赴布局血透，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善

最新事件：參股子公司珠海市寶萊特厚德萊福醫(yī)療投資有限公司于近日與余中明先生簽訂協(xié)議，擬出資650萬(wàn)元設(shè)立仙桃市同泰醫(yī)院有限公司，占注冊(cè)資本51.02%。

全資子公司遼寧恒信生物科技有限公司近日取得遼寧省朝陽(yáng)市行政審批局頒發(fā)的消毒產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)衛(wèi)生許可證。

投資設(shè)立醫(yī)院，完善血液透析領(lǐng)域生態(tài)圈：2015年公司提出未來(lái)五年發(fā)展的2+4+6戰(zhàn)略，專注于健康監(jiān)測(cè)和腎科醫(yī)療2大板塊，建立血液透析設(shè)備和耗材的制造及渠道建設(shè)、腎病醫(yī)療服務(wù)等4大支柱，打造血透設(shè)備營(yíng)運(yùn)物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)、腎科醫(yī)生診斷醫(yī)患云平臺(tái)、腎友交互云平臺(tái)等6大平臺(tái)。此次對(duì)外投資設(shè)立的醫(yī)院將加快建立和完善血液透析領(lǐng)域生態(tài)圈，對(duì)公司具有重要的戰(zhàn)略意義。結(jié)合公司日漸成熟的從血透設(shè)備到血透耗材制造的全產(chǎn)業(yè)鏈布局和完善的渠道覆蓋，在即將到來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中公司將能憑借布局優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)率先搶占市場(chǎng)份額，降低競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

切入消毒感控領(lǐng)域，進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍：為了構(gòu)造血液透析領(lǐng)域完整生態(tài)圈，除了血液透析設(shè)備和耗材等主要產(chǎn)品，公司還逐步開(kāi)始布局透析機(jī)的消毒感控領(lǐng)域。2016年母公司取得廣東省衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)頒發(fā)的消毒產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)衛(wèi)生許可證。此次獲得的消毒產(chǎn)品批件是也是屬于血液透析產(chǎn)品的主要外延產(chǎn)品，主要用于各類血液透析機(jī)的消毒，是血液透析業(yè)務(wù)不可或缺的耗材。消毒感控領(lǐng)域毛利率高，可達(dá)60-70%，未來(lái)公司將以透析機(jī)消毒液為切入點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)展消毒感控領(lǐng)域的布局，實(shí)現(xiàn)除主要產(chǎn)品以外，可提供血液透析一整套解決方案，協(xié)同銷售，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步上升。

未來(lái)業(yè)績(jī)可待，給予“增持”評(píng)級(jí)：作為國(guó)內(nèi)少數(shù)布局血透全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，寶萊特努力構(gòu)造“產(chǎn)品制造+渠道建設(shè)+醫(yī)療服務(wù)”的腎科醫(yī)療生態(tài)圈，短期規(guī)劃長(zhǎng)期目標(biāo)相互配合，力求成為國(guó)內(nèi)血透龍頭。預(yù)計(jì)公司2016~2018年?duì)I業(yè)收入分別為6.68、9.76、12.91億元，分別同比增長(zhǎng)76%、46%、32%，EPS分別為0.47、0.61、0.79元。公司全面布局血液透析領(lǐng)域，未來(lái)業(yè)績(jī)可待，給予一定估值溢價(jià)，2017給予58倍PE。