國(guó)元證券

漢得信息（300170）：年度業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

事件：1月11日晚間，公司發(fā)布2016年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2016年公司全年歸屬上市公司凈利潤(rùn)2.35億—2.49億，同比上升10%—16%，扣非后凈利潤(rùn)2.11億—2.25億，同比上升10%—18%。

1、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本復(fù)合預(yù)期。2016年以來(lái)公司著力于新產(chǎn)品及新業(yè)務(wù)的拓展，客戶數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，在手訂單飽滿，隨著人員的擴(kuò)充，交付能力進(jìn)一步提升，公司業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)相比上年同期均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

2、多重因素利好，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)：受益于整體行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、營(yíng)改增政策的推出以及新增稅務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)，公司ERP實(shí)施業(yè)務(wù)訂單飽滿，整體業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，未來(lái)隨著公司對(duì)國(guó)外巨頭市場(chǎng)份額蠶食加速，市占率上升帶動(dòng)議價(jià)能力提升，未來(lái)ERP實(shí)施業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有望得以延續(xù)。

3、新業(yè)務(wù)打開(kāi)新的增量空間，前景遠(yuǎn)大。供應(yīng)鏈金融：公司依靠ERP實(shí)施業(yè)務(wù)積累了大量的大型企業(yè)客戶資源，依托ERP系統(tǒng)帶來(lái)的的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，公司可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)大型企業(yè)的供應(yīng)商提供供應(yīng)鏈相關(guān)金融服務(wù)，目前已經(jīng)有大約二三十家的核心客戶簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，與四十余家供商開(kāi)展了保理業(yè)務(wù)。目前公司主要以自有資本做貸款，放款利率8%-10%，對(duì)外放款余額已經(jīng)突破一個(gè)億，且沒(méi)有一筆壞賬。

匯聯(lián)易：公司引入戰(zhàn)略投資者（以一些知名VC為主）以成立合資的公司的方式發(fā)展匯聯(lián)易業(yè)務(wù)，設(shè)立合資公司的好處是1.可以吸引戰(zhàn)略投資者加盟利用其資源加速匯聯(lián)易業(yè)務(wù)發(fā)展2.管理層自主性更強(qiáng)有助于激發(fā)合資公司管理層積極拓展業(yè)務(wù)的動(dòng)力3.合資公司可以更加專注于匯聯(lián)易業(yè)務(wù)，在拓展ERP實(shí)施的老客戶同時(shí)，還可以加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的客戶的拓展。目前匯聯(lián)易已經(jīng)有十多家客戶，每家客戶的差旅用戶規(guī)模都是千人以上。合資公司成立以后不到一個(gè)月就獲得三家公司投資，目前估值一個(gè)億。漢得校園信息服務(wù)平臺(tái)：公司首次嘗試切入教育領(lǐng)域，B2B2c的平臺(tái)，為學(xué)校制定學(xué)生課程和管理方案，為每個(gè)學(xué)生提供具體的解決方案。

4、投資建議：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上看好公司對(duì)國(guó)外巨頭份額的蠶食，而新業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)以及差旅產(chǎn)品匯聯(lián)易均是從公司核心業(yè)務(wù)切入，原有優(yōu)勢(shì)和客戶資源可以承襲，不管是商業(yè)模式還是市場(chǎng)空間上都有巨大想象空間，成功概率極大。

不考慮新興業(yè)務(wù)，保守預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為16.13/19.83/23.81億，凈利潤(rùn)為2.19/2.74/3.36億，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.25/0.32/0.39元，PE為47/38/31x。