重陽(yáng)投資王明聰：主旋律是分化 藍(lán)籌股已到建倉(cāng)時(shí)機(jī)

“對(duì)于價(jià)值投資者而言，有些藍(lán)籌股已經(jīng)到了可以考慮建倉(cāng)的時(shí)點(diǎn)?！苯眨仃?yáng)投資基金經(jīng)理王明聰告訴澎湃新聞記者，市場(chǎng)目前的主旋律是分化。

王明聰是重陽(yáng)投資新生代基金經(jīng)理，師承裘國(guó)根。在1個(gè)小時(shí)的專訪中，這位85后基金經(jīng)理用9個(gè)字總結(jié)了重陽(yáng)的選股之道：好行業(yè)、好公司、好估值。

王明聰告訴記者，目前對(duì)整個(gè)市場(chǎng)并不悲觀。作為老牌的大型私募，重陽(yáng)投資在A股市場(chǎng)一舉一動(dòng)都有著不小的影響。

到了建倉(cāng)時(shí)機(jī)

澎湃新聞：去年你的投資是怎么樣的情況？

王明聰：我的新產(chǎn)品從6月初運(yùn)作，當(dāng)時(shí)感覺(jué)市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)熱，策略上比較謹(jǐn)慎，主要配置了分級(jí)A產(chǎn)品。在后面的反彈行情中也適當(dāng)參與了一些?？傮w而言，去年的業(yè)績(jī)良好吧。

澎湃新聞：1月行情有想到嗎？

王明聰：有想到可能會(huì)跌，但沒(méi)想到會(huì)是普跌，而且跌的這么快。

澎湃新聞：怎么看這兩天的上漲？

王明聰：這兩天漲得多的主要是周期股。我們覺(jué)得主要是之前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)都沒(méi)有這類個(gè)股，這是從交易面的角度。

從基本面來(lái)看，PPI連續(xù)降了4年，很多企業(yè)都處于停產(chǎn)階段。現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格上漲，企業(yè)不敢輕易復(fù)產(chǎn)，從去年12月份，周期股的現(xiàn)貨價(jià)格上漲了很多，但是供給沒(méi)有那么快出來(lái)，這個(gè)也是導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度超預(yù)期。A股也是跟著現(xiàn)貨市場(chǎng)這波上漲，有所反應(yīng)。

在這兩個(gè)因素疊加下，只要一點(diǎn)資金就可以使得股價(jià)迅速上漲。不過(guò)我們認(rèn)為，周期股在供給側(cè)改革取得效果之前，難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。　

王明聰：對(duì)目前的市場(chǎng)我不是很悲觀。

可以看到之前市場(chǎng)是整體性下跌。但是跌到當(dāng)前點(diǎn)位，一些藍(lán)籌股，像消費(fèi)，醫(yī)藥，或者金融保險(xiǎn)股票還有一些先進(jìn)高端制造業(yè)，估值已經(jīng)不貴了。

市場(chǎng)未來(lái)的主旋律是分化，有些股票在調(diào)整，有些估值合理的藍(lán)籌股已經(jīng)企穩(wěn)，甚至走出獨(dú)立行情。

作為價(jià)值投資者而言，我們認(rèn)為已經(jīng)到了可以慢慢建倉(cāng)股票的時(shí)機(jī)。

澎湃新聞：這兩天的行情中，創(chuàng)業(yè)板跌的比較厲害，重陽(yáng)是怎么看創(chuàng)業(yè)板的？

王明聰：創(chuàng)業(yè)板始終是新興行業(yè)，代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向。其中有一些公司會(huì)可能成長(zhǎng)為很偉大公司。但是從板塊來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板整體估值可能偏高。

我們認(rèn)為，投資不能光看行業(yè)發(fā)展情況，還是要看估值。要知道泡沫破裂后，泥沙俱下。

整體上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的估值可能難以長(zhǎng)期支撐高股價(jià)。不過(guò)，也可以看到，創(chuàng)業(yè)板從高點(diǎn)已經(jīng)回落不少，我們的研究可能會(huì)往這一塊傾斜。但是沒(méi)有到整體上可以去參與的時(shí)間。

被忽略的行業(yè)

澎湃新聞：重陽(yáng)投資是怎么樣選股?

王明聰：我們沒(méi)有刻意去區(qū)分成長(zhǎng)還是價(jià)值。

選股標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè)：公司是否被低估。DCF模型也好、逆向選擇也好、尋找分歧也好，都是幫助我們能更快、更準(zhǔn)的選出被低估標(biāo)的的方法。我們會(huì)去考慮，現(xiàn)在市場(chǎng)一致預(yù)期是什么，我們的判斷是什么，我們和市場(chǎng)的分歧在哪里，然后找到核心的分歧點(diǎn)，去挖掘。如果我們覺(jué)得是對(duì)的，就會(huì)認(rèn)為是一個(gè)比較好的投資標(biāo)的。

還有逆向，一般來(lái)說(shuō)，我們比較喜歡從市場(chǎng)冷門領(lǐng)域去挖掘，找尋大家忽視的角落。

比如房地產(chǎn)，我們?cè)?014年初，比較看好房地產(chǎn)，那個(gè)時(shí)候大家對(duì)房地產(chǎn)比較悲觀，覺(jué)得是不是到了拐點(diǎn)。但是我們發(fā)現(xiàn)有一些龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額還是很低的，他們的核心競(jìng)爭(zhēng)力還是很高的，看未來(lái)兩三年，還沒(méi)有結(jié)算，已經(jīng)預(yù)售的量，也足夠維持增長(zhǎng)，這個(gè)時(shí)候那些企業(yè)只有4倍不到估值。那個(gè)時(shí)候機(jī)構(gòu)很悲觀，都沒(méi)有這類股票。

我們認(rèn)為已經(jīng)市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)到了極致，可以參與了，光股息收益率就有7%，我們覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)不大。那一年雖然市場(chǎng)從7月開始漲的，房地產(chǎn)股票從3，4月就開始漲了。

澎湃新聞：現(xiàn)在有什么行業(yè)被大家所忽視的呢？

王明聰：我們認(rèn)為當(dāng)前可以關(guān)注二線優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股票。自下而上來(lái)看，以下公司值得重點(diǎn)關(guān)注：1）具備正預(yù)期差、受益于改革紅利的優(yōu)勢(shì)公司；2）新技術(shù)、新業(yè)態(tài)中具備超預(yù)期增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)先公司；3）引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的優(yōu)質(zhì)高端制造業(yè)企業(yè)；4）具備中長(zhǎng)期可持續(xù)高分紅能力的龍頭企業(yè)。

比如醫(yī)藥股，尤其是制藥這一塊，行業(yè)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基本面是確定的，成長(zhǎng)性行業(yè)的本質(zhì)沒(méi)有發(fā)生改變，因?yàn)橐恍┒唐谝蛩?，市?chǎng)不是很看好，這時(shí)候挖到超預(yù)期個(gè)股的概率可能相對(duì)要大一些。

澎湃新聞：未來(lái)的朝陽(yáng)行業(yè)是？

王明聰：契合新興需求的行業(yè)，娛樂(lè)、教育、旅游、健康。

在這個(gè)方向上，重陽(yáng)和市場(chǎng)的觀點(diǎn)沒(méi)有分歧，我們分歧的是估值給多少。好的公司可能給100倍、200倍估值都沒(méi)有問(wèn)題，關(guān)鍵是要確信。

下一個(gè)騰訊，我押注大消費(fèi)板塊。因?yàn)橹袊?guó)人多，一個(gè)13億中國(guó)人都可以參與的公司，是最有可能成長(zhǎng)為萬(wàn)億市值的公司。

長(zhǎng)期持股

澎湃新聞：現(xiàn)在股票池多少只股票？

王明聰：一直都在增加，近200只股票，大部分是屬于藍(lán)籌的。

同時(shí)現(xiàn)在也有一部分精力放在研究中小市值股票。

澎湃新聞：那么拿一只股票大概周期是多久？

王明聰：大部分股票是拿很長(zhǎng)時(shí)間，2，3年，最少交易型的一兩周，不過(guò)倉(cāng)位都不會(huì)很高。一般的情況下，持股會(huì)有個(gè)1年。

如果我現(xiàn)在買了一只股票，就打算做個(gè)持久戰(zhàn)，拿個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間。

澎湃新聞：像短期的博弈呢？

王明聰：我們追求基本面研究基礎(chǔ)上的博弈，當(dāng)然，最重要的是價(jià)值投資和基本面研究。

澎湃新聞：怎么樣的基本面算是好的基本面？

王明聰：看公司未來(lái)發(fā)展如何，現(xiàn)在估值是不是反映了發(fā)展預(yù)期。好的行業(yè)、好的公司、好的估值。它們考驗(yàn)的是投資人的眼光，所以我是覺(jué)得投資并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單，是個(gè)專業(yè)性很高的事情。

澎湃新聞：這樣的公司很多業(yè)績(jī)都體現(xiàn)不出來(lái)？

王明聰：業(yè)績(jī)體現(xiàn)不出來(lái)，一定是有原因的。是不是因?yàn)楣芾頇C(jī)制沒(méi)有理順，本身所處的行業(yè)不容易賺錢，還是只是階段性問(wèn)題，處在獲取市場(chǎng)份額過(guò)程，所以業(yè)績(jī)體現(xiàn)不出來(lái)，具體情況具體分析。

也有其他的投資方法，可以用接力的方法。漲8倍的股票很難找，但是能找到三只漲一倍的股票就可以了。不同階段，哪個(gè)公司更具備投資價(jià)值。　　

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澎湃新聞：跌到多少是不能忍受的？

王明聰：我們不會(huì)人為去設(shè)定止損，下跌不是賣出股票的理由。賣出股票的理由有三個(gè)：大類資產(chǎn)配置要求降低股票倉(cāng)位、基本面發(fā)生變化、出現(xiàn)了更好的標(biāo)的。如果比市場(chǎng)跌的多，會(huì)促使我們?nèi)徱暪镜幕久?，如果我們認(rèn)為沒(méi)問(wèn)題，跌下來(lái)之后反而吸引力會(huì)更足。