中融人壽舉牌浮虧致償付能力不足被叫停 險(xiǎn)資整體風(fēng)險(xiǎn)可控

中融人壽陳遠(yuǎn)回歸疑云未解 舉牌浮虧又致償付能力不足

2月25日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管函稱，因中融人壽保險(xiǎn)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中融人壽”）2015年三季度末和四季度末償付能力充足率分別為-115.95%和74.62%，償付能力溢額-23.49億元和-2.82億元，屬于償付能力不足類公司。

根據(jù)《關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資業(yè)務(wù)的通知》有關(guān)規(guī)定，責(zé)令估算即日起不得增加股票投資，并采取有效應(yīng)對(duì)和控制措施，切實(shí)防范投資風(fēng)險(xiǎn)。在償付能力符合監(jiān)管規(guī)定后，需向保監(jiān)會(huì)請(qǐng)示，經(jīng)同意后方可開展新增股票投資業(yè)務(wù)。

去年險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)風(fēng)生水起，作為后起之秀的中融人壽也不甘人后。截至去年年底，中融人壽通過二級(jí)市場(chǎng)買入成為18家上市公司前十大流通股股東，并接連舉牌真視通、天孚通信和鵬輝能源3家上市公司。雖然舉牌數(shù)量在險(xiǎn)資中不算多，但是所舉牌的三只股票悉數(shù)浮虧，此時(shí)保監(jiān)會(huì)一紙令下，讓這家成立剛滿六年的險(xiǎn)企再次引起市場(chǎng)關(guān)注。

此前，中融人壽創(chuàng)始人陳遠(yuǎn)2014年被調(diào)查帶走，隨后高管頻頻變動(dòng)，直到去年7月才確定陳曉紅出任公司董事長(zhǎng)一職，同年9月，中融人壽又因違規(guī)投資、虛增償付能力而遭保監(jiān)會(huì)處罰，時(shí)任董事長(zhǎng)陳遠(yuǎn)被禁入保險(xiǎn)業(yè)一年。

日前，參加中融2016年年會(huì)的消息人士向《投資者報(bào)》記者透露，消失一年多的陳遠(yuǎn)出席了年會(huì)，并以實(shí)際控制人身份發(fā)表長(zhǎng)篇致辭。他在講話中直指“不歡迎大股東中天城投”。

中融人壽股權(quán)變動(dòng)頻繁與公司業(yè)績(jī)快速發(fā)展、需不斷外部增資來保證償付能力充足率不無關(guān)系，而不斷增資又帶來股權(quán)混亂等弊端。對(duì)于償付能力不足的問題，分析人士表示，中融人壽更希望公司并列大股東之一的清華控股進(jìn)一步增持。

傳聞稱陳遠(yuǎn)歸來

據(jù)傳，中融人壽創(chuàng)始人陳遠(yuǎn)于2014年中秋節(jié)前后因涉嫌資本運(yùn)作違規(guī)而被抓，中融人壽并未就此發(fā)布公告，《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，2014年當(dāng)年年報(bào)中法定代表人一欄仍為陳遠(yuǎn)。

資料顯示，陳遠(yuǎn)2004年至2010年任中科英華公司董事長(zhǎng)，中科英華此前為中融人壽大股東之一惠州聯(lián)合銅箔的母公司。

陳遠(yuǎn)之后，中融人壽董事長(zhǎng)一職長(zhǎng)期懸空，直到去年2015年7月，保監(jiān)會(huì)通過陳曉紅擔(dān)任中融人壽董事長(zhǎng)至今。

近日，一位不愿透露姓名的消息人士向《投資者報(bào)》記者透露，陳遠(yuǎn)出現(xiàn)在中融人壽2016年年會(huì)，并發(fā)表長(zhǎng)篇致辭，涉及公司發(fā)展、對(duì)股東的態(tài)度等問題。

該消息人士表示，陳遠(yuǎn)在致辭中提出，由于資本市場(chǎng)跌宕起伏，中融人壽面臨著非常大的經(jīng)營危機(jī)和財(cái)務(wù)危機(jī)。“目前我們面臨著又像2010年我們啟動(dòng)初期的狀態(tài)，中融人壽幾乎不能再做所有的業(yè)務(wù)。中融下一個(gè)五年或六年到底會(huì)走成什么樣子，目前又出現(xiàn)了巨大的不確定性?！?

陳遠(yuǎn)提到，大股東中天城投也已經(jīng)通過相關(guān)渠道希望和他本人及清華控股進(jìn)行洽談。他表示：“作為善意股東我們歡迎任何股東，但是想要作為惡意股東，首先，我們不歡迎；其次，我們也不怕；最后，我們有辦法?！?

從這份致辭來看，雖然距離陳遠(yuǎn)解除回歸保險(xiǎn)業(yè)的禁令還有9個(gè)月時(shí)間，但是并未影響他對(duì)中融人壽的實(shí)際控制。

對(duì)此，《投資者報(bào)》記者向中融人壽方面確認(rèn)，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“陳遠(yuǎn)已經(jīng)不在公司任職，并沒有回來?！钡珜?duì)上述消息人士的言論未予回復(fù)。

股權(quán)變動(dòng)過于頻繁

中融人壽的股權(quán)頻發(fā)變動(dòng)由來已久，成立僅三年，兩大股東海南愛科制藥和霍氏文化就轉(zhuǎn)讓了股權(quán)。隨后幾年為提高償付能力，中融人壽進(jìn)行了幾次增資擴(kuò)股，當(dāng)前并列大股東之一的清華控股就是2014年新進(jìn)入，最初持股比例為11.2%，成為其第四大股東。

去年9月7日，保監(jiān)會(huì)發(fā)批文，同意中融人壽原有股東啟迪控股將持有的4400萬股轉(zhuǎn)讓給清華控股，清華控股股權(quán)比例上升為20%，順利躋身與惠州聯(lián)合銅箔并列大股東。此外，清華控股表示會(huì)進(jìn)一步增持。

而僅相隔10天，中天城投發(fā)布公告稱，公司擬通過子公司貴陽金控收購聯(lián)合銅箔100%股權(quán)。聯(lián)合銅箔持有中融人壽1億股股份，占其總股本的20%，中天城投與清華控股為中融人壽并列第一大股東。據(jù)了解，這家不受“歡迎”的大股東前身為一家地產(chǎn)公司，收購中融人壽股份旨在提高公司在金融領(lǐng)域的收益。

至此，中融人壽持股超過5%的股東股權(quán)結(jié)構(gòu)為：清華控股和中天城投持股比例各占20%、吉林信托持股占比16%、中潤(rùn)合創(chuàng)持股占比14.2%、寧波杉辰持股占比7.6%。

對(duì)于中天城投是否屬于陳遠(yuǎn)認(rèn)為的“惡意收購”，外界仍不得而知。而陳遠(yuǎn)的清華情結(jié)卻是有目共睹，畢業(yè)于清華大學(xué)物理系的陳遠(yuǎn)曾在2011年的百年校慶之際為母校捐贈(zèng)1億元成立“清華大學(xué)潤(rùn)物基金”。中融人壽也被外界視為清華大學(xué)的校友企業(yè)，目前公司高層中就有三位“清華系”校友，分別是董事雷霖、獨(dú)立董事高建以及監(jiān)事薛嘉麟。

投資助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

中融人壽股權(quán)變動(dòng)頻繁，但業(yè)績(jī)不錯(cuò)。

據(jù)公司官網(wǎng)信息顯示，2015年上半年，公司保費(fèi)收入103.8億元，同比增長(zhǎng)118%；投資收益近30億元，凈利潤(rùn)11.41億元，提前完成2015年全年利潤(rùn)目標(biāo)。截至6月30日，公司總資產(chǎn)達(dá)到334.91億元，較去年年底增長(zhǎng)33.8%。

與多數(shù)新成立的壽險(xiǎn)公司一樣，中融保費(fèi)依賴于萬能險(xiǎn)等銀保渠道的理財(cái)型產(chǎn)品。

據(jù)保監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)，中融人壽2015年的原保費(fèi)收入只有34.5億元，降幅達(dá)到27.48%，在壽險(xiǎn)公司中排名第38，理財(cái)型產(chǎn)品收入則高達(dá)142.78億元，在行業(yè)中排名第14。

2016年這一經(jīng)營策略顯得更為明顯，數(shù)據(jù)顯示，中融人壽在1月份共實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入18.39萬元，但同時(shí)則獲得了高達(dá)23.51億元的理財(cái)型保費(fèi)產(chǎn)品收入。

此外，在公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)上，投資收益占比較大。中融人壽成立三年即實(shí)現(xiàn)盈利，而當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為5.45億元，投資收入則達(dá)6.26億元，而保費(fèi)收入則為-1.55億元。

舉牌股票浮虧

去年險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)開啟“掃貨”模式，舉牌此起彼伏。中融人壽去年年底連續(xù)發(fā)布三條舉牌信息披露公告稱，該公司分別舉牌真視通、天孚通信、鵬輝能源。此外，中融人壽還躋身18家上市公司的前十大流通股。

截至去年12月25日，中融權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額為76.83億元，占上季末總資產(chǎn)的24.29%，資金均為自有資金及保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。

對(duì)于選股標(biāo)準(zhǔn)，中融人壽方面曾表示，公司選股主要關(guān)注兩點(diǎn)，一是新興行業(yè)，積極關(guān)注國家政策鼓勵(lì)發(fā)展和具有高成長(zhǎng)性的新興行業(yè)；二是看公司是否有健康的財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要關(guān)注諸如營業(yè)收入、營業(yè)利潤(rùn)、毛利率、ROE、ROIC、每股凈資產(chǎn)和資本公積等公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。

而這三只股票表現(xiàn)并不盡如人意，截至今年2月25日收盤，天孚通信為74.24元、鵬輝能源為103.13元、真視通為75.67元，除了鵬輝能源跌幅較小，其余兩只跌幅均接近30%，目前三只股票悉數(shù)浮虧。

股票投資被限

陳曉紅就任中融人壽董事長(zhǎng)后，提出工作重心為主抓中融人壽合規(guī)性，對(duì)于觸犯紅線的經(jīng)營行為一票否決，同時(shí)著力改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升內(nèi)涵價(jià)值。

中融人壽在投資上則采取“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”的激進(jìn)投資手法。盡管在去年三季度末償付能力充足率跌至-115.95%，但中融人壽在第四季度依然迅猛出手舉牌。

有分析人士指出，由于通過銷售理財(cái)型產(chǎn)品獲取的保費(fèi)收入，在監(jiān)管層的統(tǒng)計(jì)口徑中只是被列入“保護(hù)投資款新增交費(fèi)”，從而會(huì)降低其償付能力充足率的計(jì)算水平；而激進(jìn)投資策略，則使得公司在尚不能改用權(quán)益法記賬時(shí)，面臨更多的準(zhǔn)備金計(jì)提，這成為中融人壽想要發(fā)展不得不一再增資擴(kuò)股的原因。

側(cè)重理財(cái)型保險(xiǎn)一方面可以迅速做大業(yè)績(jī)；另一方面也與中融人壽股東構(gòu)成密切相關(guān)，公司排名前五的股東中，除了吉林信托屬于金融行業(yè)，其他多從事科研、地產(chǎn)等領(lǐng)域，擅長(zhǎng)資本運(yùn)作，卻沒有保險(xiǎn)經(jīng)營背景。

此次中融人壽被叫停股票投資，意味著公司在未來一段時(shí)間內(nèi)將無法購買或增持上市公司股權(quán)。為提高償付能力符合監(jiān)管要求，中融人壽新一輪增資擴(kuò)股迫在眉睫，而種種跡象表明，大股東清華控股增持的可能性極大。

中融人壽被監(jiān)管部門“限制不動(dòng)產(chǎn)投資、股權(quán)投資、金融產(chǎn)品投資各1年”期限未到，又遭遇股票投資叫停，目前僅剩以債券為主的固定收益類投資可正常運(yùn)作。面對(duì)如此艱難的一年，中融人壽何去何從還需拭目以待。

（來源：投資者報(bào) 閆軍）