巴菲特2015年投資業(yè)績(jī)盤點(diǎn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月27日，伯克希爾哈撒韋公司公布了2015年的業(yè)績(jī)，下面是一些主要信息。

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

巴菲特本人最喜歡的財(cái)務(wù)指標(biāo)是伯克希爾哈撒韋公司的賬面價(jià)值。伯克希爾哈撒韋的賬面價(jià)值在2015年年底上升了6.4%，這一點(diǎn)是輕松超越了標(biāo)普500在去年的總回報(bào)1.4%。凈利潤在2015年是240億美元，比在2014年實(shí)現(xiàn)的198億美元上升了21%。他旗下的四大業(yè)務(wù)板塊是保險(xiǎn)運(yùn)營，保險(xiǎn)投資，鐵路能源公用事業(yè)，和其他投資。這四塊業(yè)務(wù)里面，保險(xiǎn)運(yùn)營是唯一利潤下降的。其他三塊業(yè)務(wù)都是業(yè)績(jī)靚麗。

數(shù)據(jù)來源：伯克希爾哈撒韋

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

《華爾街日?qǐng)?bào)》等媒體已多次指出，巴菲特的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)近年來利潤下降很多。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，Geico汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在2015年的賠付金額上升。有一種說法是2015年原油價(jià)格暴跌，導(dǎo)致美國的汽油價(jià)格下降超過50%。汽油便宜了，導(dǎo)致美國的消費(fèi)者開車的里程數(shù)大幅上升，產(chǎn)生的交通事故數(shù)量上升，因此賠付金額上升。原油價(jià)格暴跌導(dǎo)致汽車保險(xiǎn)賠錢也是有些預(yù)料不到的事情。其次，由于再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，比如很多紐約的大型對(duì)沖基金創(chuàng)立了再保險(xiǎn)策略子公司，導(dǎo)致伯克希爾旗下的再保險(xiǎn)業(yè)績(jī)下滑。

實(shí)業(yè)投資業(yè)績(jī)成最大亮點(diǎn)

我曾經(jīng)寫過關(guān)于巴菲特的轉(zhuǎn)型，大規(guī)模的投資于實(shí)業(yè)。2015年，實(shí)業(yè)投資對(duì)于他的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大。巴菲特和巴西頂級(jí)私募股權(quán)基金3G共同投資了卡夫-亨氏食品。巴菲特參與投資的部分成本是98億美元，包括股權(quán)和債權(quán)。伯克希爾2015年將這一筆業(yè)務(wù)的估值設(shè)定在157億美元。目前該公司共擁有卡夫-亨氏食品的27%的股份，如果按卡夫的市值計(jì)算，這一筆投資的目前價(jià)值是255億美元。可以說，從會(huì)計(jì)角度，巴菲特的投資估值非常保守，還有將近100億美元的市場(chǎng)價(jià)值可以在今后實(shí)現(xiàn)給股東。

旗下的控股公司運(yùn)營

伯克希爾在2015年獲得的240億美元凈利潤中，173億美元來自于旗下的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營。這個(gè)大約是72%的全部利潤。在我過去寫過的文章中，我提出過一個(gè)假設(shè)，就是巴菲特從80%/20%向20%/80%轉(zhuǎn)移。意思是，巴菲特曾經(jīng)是80%的業(yè)績(jī)來自于二級(jí)市場(chǎng)投資，20%的業(yè)績(jī)來自于實(shí)業(yè)經(jīng)營；最近十年多，巴菲特基本上做到了將近80%的業(yè)績(jī)來自于實(shí)業(yè)，20%的業(yè)績(jī)來自于擁有100%的股權(quán)的子公司收益。

從2008年金融危機(jī)以后，巴菲特在實(shí)業(yè)上的投資明顯加速了。伯克希爾一共有“5大實(shí)業(yè)公司”。其中最大的是BNSF火車運(yùn)輸公司，年報(bào)中提到，經(jīng)過2014年的業(yè)績(jī)不佳，他們?cè)?015年業(yè)績(jī)非常好，稅前利潤達(dá)到68億美元。BNSF公司在2015年占有了美國鐵路運(yùn)輸的17%的市場(chǎng)份額。記得去年曾經(jīng)有文章說巴菲特的鐵路運(yùn)輸受原油運(yùn)輸價(jià)格下跌的影響，業(yè)績(jī)下滑。現(xiàn)在看來，原油運(yùn)輸?shù)挠绊懹邢?，反而是美國?jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇幫助了鐵路運(yùn)營獲益。

說到能源，伯克希爾的“5大”里面，第二大實(shí)體是能源公司，包括天然氣管道輸送，包括提供拉斯維加斯的電力等等。這一塊的業(yè)務(wù)也在最近被質(zhì)疑利潤情況。事實(shí)上巴菲特提到，自從2003年他買入這些能源資產(chǎn)以來，一共12年獲得127億美元的凈利潤，算是非常成功的投資。

作為題外話，伯克希爾的能源業(yè)務(wù)包括內(nèi)華達(dá)的供電公司。這家公司曾經(jīng)和科技天才馬斯克的太陽城能源公司合作，但是去年由于對(duì)于太陽能發(fā)電的政策分歧，已經(jīng)分道揚(yáng)鑣。年報(bào)中提到，伯克希爾已經(jīng)投資160億美元在新能源領(lǐng)域，目前在美國的風(fēng)能發(fā)電市場(chǎng)占有7%的份額，在太陽能發(fā)電市場(chǎng)有6%的市場(chǎng)份額。

伯克希爾旗下的實(shí)業(yè)在今年開始就是“6大實(shí)業(yè)”了，最新加入的是巴菲特花了320億美元現(xiàn)金在去年買入的“精密器件公司”。這是波音和空中客車的飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)配件的全球最大制造商。這家公司也是復(fù)雜鉆井平臺(tái)等能源開發(fā)器材的生產(chǎn)商。

投資收益

伯克希爾在2015年的投資收益是61億美元，比2014年的投資收益30億美元翻了一倍多。他在二級(jí)市場(chǎng)投資最大的還是“老四樣”：可口可樂，富國銀行，國際商用機(jī)器公司，和運(yùn)通卡。經(jīng)常有文章談到巴菲特的國際商用機(jī)器公司投資虧損，這一點(diǎn)是以偏概全了。巴菲特的投資很廣，而且他的兩位投資業(yè)務(wù)接班人這幾年的業(yè)績(jī)應(yīng)該是非常不錯(cuò)。可惜的是，從年報(bào)中比較難看到細(xì)節(jié)。值得注意的是，從公開披露的證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)上可以看到，巴菲特一直在買入很多能源企業(yè)的股票。

衍生產(chǎn)品

巴菲特在看漲期權(quán)和看空期權(quán)上的交易量巨大，雖然他表示衍生品是大規(guī)模殺傷性武器，不建議一般投資者參與。2015年伯克希爾在衍生品交易上的利潤是6.3億美元比2015年的3.3億美元大約是翻了一倍。關(guān)于他的期權(quán)和其他衍生品的交易，可以參考筆者在去年寫的一篇文章“巴菲特的期權(quán)交易”。

總結(jié)一下，在巴菲特的第52個(gè)年頭管理伯克希爾哈撒韋公司，2015年的業(yè)績(jī)?nèi)绻f不是超常的好，至少也是大大超過絕大多數(shù)的投資企業(yè)。巴菲特今年85歲，他的合伙人芒格今年92歲。我們期待今年在奧馬哈的伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)上，大家會(huì)有機(jī)會(huì)聽到更多的投資細(xì)節(jié)和人生哲理。最近原油價(jià)格在底部徘徊，并且有上升的跡象。相信能源價(jià)格不會(huì)在如此的低位一直持續(xù)下去。一旦原油價(jià)格回升，巴菲特的相關(guān)投資會(huì)有巨大的收益。因此猜測(cè)2016年伯克希爾的業(yè)績(jī)還會(huì)更好。

紐約金融論壇（NYFF）聯(lián)席發(fā)起人陳凱豐博士，授權(quán)華爾街見聞發(fā)表。

陳凱豐博士，紐約金融論壇（NYFF）聯(lián)席發(fā)起人，目前在紐約管理一個(gè)全球宏觀對(duì)沖基金，同時(shí)在紐約大學(xué)、紐約佩斯大學(xué)、西班牙巴塞羅那IESE商學(xué)院紐約中心任教，并擔(dān)任紐約大學(xué)專業(yè)學(xué)院院長(zhǎng)兼職顧問委員會(huì)委員。陳博士是紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部會(huì)員、外交政策協(xié)會(huì)委員，科羅拉多大學(xué)摩根大通商品研究中心全球商品研究雜志編委。（來源：華爾街見聞）