國(guó)泰君安任澤平：讓市場(chǎng)教育散戶并奠定慢?；A(chǔ)

黨的輿論喉舌多次為股市搖旗吶喊，甚至喊出點(diǎn)位。20多年前，人民日?qǐng)?bào)特約評(píng)論員文章直接喊出：“炒股要聽(tīng)黨的話”。20多年后，人民網(wǎng)再次喊出“4000點(diǎn)才是牛市起點(diǎn)”。歷史上，政府部門(mén)通過(guò)媒體等通道喊話股市隨處可見(jiàn)，而且明顯的影響了市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏，這一現(xiàn)象在上一輪牛市仍存在。2014年7月25日，人民日?qǐng)?bào)刊登《外資機(jī)構(gòu)齊聲唱多A股市場(chǎng)》，當(dāng)天上證指數(shù)上漲1.28%，筑底后開(kāi)始抬升。2015年3月30日人民日?qǐng)?bào)刊登《A股已處牛市中把握牛市“紅利”》，4月1日刊登《股市震蕩不改“慢?！壁厔?shì)》，5月5日A股暴跌后，新華社及新華網(wǎng)連發(fā)四篇文章：《新聞分析：滬深股市緣何大幅下挫？》、《新股并非洪水猛獸，A股終將回歸理性慢牛》、《5日滬深股市遭遇重創(chuàng)，投資者觀望情緒漸濃》、《股市遭遇重創(chuàng)不失為一場(chǎng)洗禮風(fēng)雨過(guò)后更見(jiàn)彩虹》，對(duì)股市的呵護(hù)之情溢于言表。2015年4月人民網(wǎng)《4000點(diǎn)才是A股牛市的起點(diǎn)》更是再次成為時(shí)代標(biāo)簽。

在投資者和監(jiān)管博弈中，政府對(duì)于市場(chǎng)的干預(yù)過(guò)多，總是擔(dān)心市場(chǎng)的急劇下跌或者大跌帶來(lái)的社會(huì)不穩(wěn)定或者其他一些因素，政府和黨媒過(guò)多的聲音，罔顧市場(chǎng)規(guī)律，擾亂了市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏和預(yù)期。

美國(guó)股市則完全是市場(chǎng)主導(dǎo)的，美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局信奉看不見(jiàn)的手會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)股市。

首先在制度層面，美國(guó)股市的交易規(guī)則更加大膽和靈活，股市實(shí)行T+0交易制度。T+0交易制度在中國(guó)曾經(jīng)實(shí)行過(guò)，但是它允許更大的投機(jī)性，為了保證市場(chǎng)穩(wěn)定，政府改而用T+1的交易方式。另一方面，美國(guó)股市沒(méi)有每個(gè)交易日10%的漲跌幅限制。這兩項(xiàng)制度的存在使得投資者能夠快速套利和逃離危險(xiǎn)。

更重要的一點(diǎn)是美國(guó)政府和監(jiān)管層很少直接或者間接的干預(yù)股市的運(yùn)行。在危機(jī)的時(shí)候，美國(guó)政府允許雷曼兄弟和安然公司這樣的大型上市企業(yè)倒閉而不出手相救，而在中國(guó)，大量的國(guó)有上市企業(yè)依靠政府補(bǔ)助存活著。近十年中石油、中石化共獲得政府財(cái)政補(bǔ)貼1258.83億。當(dāng)然也不能說(shuō)美國(guó)股市完全沒(méi)有來(lái)自監(jiān)管層的干預(yù)。比如在“911”事件發(fā)生后，為挽救市場(chǎng)信心，紐約證券交易所暫停交易四天。但是上一次這樣長(zhǎng)時(shí)間的非正常休市已經(jīng)是1929年大蕭條時(shí)期的事情了，可見(jiàn)美國(guó)政府和監(jiān)管層對(duì)股市干預(yù)之少。

綜上，美國(guó)股市在制度設(shè)計(jì)上允許更大的波動(dòng)和更高頻率的交易，政府和監(jiān)管層又對(duì)股市鮮有干預(yù)，這一方面是因?yàn)檎痛蟊娤嘈攀袌?chǎng)的力量能很好的穩(wěn)定市場(chǎng)，股價(jià)最終決定于企業(yè)的價(jià)值。另一方面，也說(shuō)明美國(guó)的投資者長(zhǎng)年參與這樣一個(gè)充分市場(chǎng)化的股市中，他們長(zhǎng)期學(xué)習(xí)并實(shí)踐著，必須自負(fù)盈虧、責(zé)任自擔(dān)。

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2.4.中美對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和態(tài)度：把市場(chǎng)當(dāng)工具、給市場(chǎng)賦予過(guò)多政策意志VS充分尊重市場(chǎng)、讓市場(chǎng)自身規(guī)律發(fā)揮作用

政府部門(mén)有時(shí)對(duì)股票市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)存在一定的偏差，沒(méi)有真正的尊重股票市場(chǎng)，將股票市場(chǎng)當(dāng)作實(shí)現(xiàn)某種政策目的的工具，給市場(chǎng)賦予過(guò)多的政策意志，讓市場(chǎng)承擔(dān)過(guò)多的功能，但均未能起到理想效果。

中國(guó)股票市場(chǎng)在一開(kāi)始成立時(shí)即便肩負(fù)了政策使命，1990年是為了與股份制改革相配套，這一“光榮”傳統(tǒng)在后來(lái)得到延續(xù)。1998年發(fā)展股票市場(chǎng)是為國(guó)企脫困解決融資難問(wèn)題，2007年是擴(kuò)大直接融資，實(shí)現(xiàn)全流通，支持中小企業(yè)融資，當(dāng)前是國(guó)企改革，股權(quán)融資支持轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。從本質(zhì)上來(lái)講，監(jiān)管層支持股票市場(chǎng)的發(fā)展都是依附于階段性的政策意圖上，而不是從尊重市場(chǎng)的規(guī)律出發(fā)。