全球金融大震蕩 新三板2016年能否“猴賽雷”？

在中國(guó)股市的9天“休市期”,全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)罕見(jiàn)的劇烈波動(dòng)。節(jié)后開(kāi)盤(pán),中國(guó)股市能否獨(dú)善其身?受A股傳導(dǎo)影響的新三板,又能否擺脫流動(dòng)性困境,猴年“猴賽雷”?

在猴年首秀之前,還是要聊聊新三板的“癥結(jié)”究竟在哪?

一級(jí)市場(chǎng)火、二級(jí)市場(chǎng)冷的“怪圈”

府爺發(fā)現(xiàn),2015年的新三板市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出“一級(jí)市場(chǎng)火熱,二級(jí)市場(chǎng)冰冷”的格局。一方面是二級(jí)市場(chǎng)的“牛市”戛然而止,另一方面則是新三板定向增發(fā)市場(chǎng)仍然受到資金追捧。而一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間也存在著相互影響的“怪圈”:沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)上的“接盤(pán)俠”,在一級(jí)市場(chǎng)上“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的投資者也不能順利退出;一級(jí)市場(chǎng)投資價(jià)格便宜,有錢(qián)的理性的投資者自然不會(huì)選擇二級(jí)市場(chǎng)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”。2016年2月5日,羊年最后一個(gè)交易日,三板做市指數(shù)實(shí)現(xiàn)“四連陽(yáng)”,報(bào)收1257.92點(diǎn),這意味著,代表新三板市場(chǎng)流動(dòng)性和市值最優(yōu)企業(yè)的三板做市指數(shù),較4月8日的高點(diǎn),跌幅仍超過(guò)50%。但不可否認(rèn)的是,2016年的新三板勢(shì)必是創(chuàng)新和監(jiān)管并舉,形勢(shì)依舊大好。伴隨著5月分層制度和摘牌制度推出,公募基金入市等預(yù)期加強(qiáng),市場(chǎng)普遍認(rèn)為新三板流動(dòng)性問(wèn)題會(huì)得到極大緩解。當(dāng)然,這話可能主要是針對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)說(shuō)的。

不搞定二級(jí)市場(chǎng),寒冬不會(huì)結(jié)束

2015年,證監(jiān)會(huì)屢施重拳,比如提升新三板個(gè)人投資者門(mén)檻、叫停私募掛牌新三板等。帷煦資本創(chuàng)始合伙人俞維鈞認(rèn)為,這可能是證監(jiān)會(huì)希望市場(chǎng)更加規(guī)范之后,再出臺(tái)加強(qiáng)流動(dòng)性的政策,從而保證所謂的公平?！靶氯遄詈诵牡拿茉谟诠┬杳?而目前最核心的恰恰是二級(jí)市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高,實(shí)際已經(jīng)證明股轉(zhuǎn)公司上交的很多相關(guān)制度建設(shè)意見(jiàn)都被壓下來(lái)了,推遲處理?！庇峋S鈞說(shuō)。至于新三板的投資主要表現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的情況,俞維鈞認(rèn)為,“水至清則無(wú)魚(yú),沒(méi)有流動(dòng)性的純一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有存在意義?！庇峋S鈞指出,在二級(jí)市場(chǎng)不能充分進(jìn)入的情況下,即便開(kāi)放了做市商牌照,大部分個(gè)人投資人進(jìn)入新三板,依然要通過(guò)向公募和陽(yáng)光私募購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品。這就讓一切又回到了沒(méi)有新三板的時(shí)代——PE和VC直接向投資人募資,然后直接從企業(yè)手中購(gòu)入股權(quán)?！安恍枰獟炫萍纯赏瓿?。”現(xiàn)在基本是卡在證監(jiān)會(huì)手上了,因?yàn)楣┙o端改革已完成,需求端改革裹足不前?！暗侥莻€(gè)時(shí)侯,就算中概股拆解VIE回歸了,面臨的可能也是一潭死水?！庇峋S鈞介紹說(shuō),“三板融不到資,主板又上不去這種尷尬,最后還是要像當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的時(shí)候一樣去找PE和VC融資?！?

中介機(jī)構(gòu)不夠勤勉盡職

作為關(guān)注新三板市場(chǎng)多年的從業(yè)人員,廣東中科招商副總裁朱為繹曾指出,“掛牌企業(yè)對(duì)自身估值過(guò)高、投資者過(guò)度參與定增,中介機(jī)構(gòu)不夠勤勉盡職是當(dāng)下新三板市場(chǎng)存在的三大突出問(wèn)題。”據(jù)其透露,有不少中介機(jī)構(gòu)存在只掛牌不做市、只做市不交易、做市前將低價(jià)庫(kù)存股轉(zhuǎn)給關(guān)系戶、做市中倒倉(cāng)等行為,也有不少中介在定增過(guò)程中存在欺騙投資者和掛牌企業(yè)的行為。不可否認(rèn)的是,作為對(duì)接企業(yè)與新三板市場(chǎng)的橋梁,中介機(jī)構(gòu)是否勤勉盡職直接影響到市場(chǎng)健康發(fā)展與否。在近期股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》,將按照綜合點(diǎn)值、扣點(diǎn)原則和加點(diǎn)原則,確定主辦券商上年的評(píng)價(jià)點(diǎn)值,并進(jìn)行分檔。這言下之意也是,中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量需要規(guī)范、提升。去年不少掛牌企業(yè)出現(xiàn)信息漏發(fā)、錯(cuò)發(fā)的情況,也是中介機(jī)構(gòu)未盡到督導(dǎo)職責(zé)。府爺觀察到,由于新三板不強(qiáng)制要求掛牌企業(yè)配備職業(yè)董秘,這導(dǎo)致目前掛牌企業(yè)大多數(shù)不懂基本的資本運(yùn)作。企業(yè)董秘由公司董事長(zhǎng)或財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、總經(jīng)理兼任,而他們對(duì)公司宣傳、信息披露以及市值管理等缺少應(yīng)有的認(rèn)識(shí),這就需要中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)通道服務(wù)到綜合服務(wù)的轉(zhuǎn)變?？上驳氖?這一切都將逐漸改善。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)）