新三板做市擴容猜想：公募還是私募？

在1月12日新三板年會上,硅谷天堂資產(chǎn)管理集團有限公司董事總經(jīng)理邵文海呼吁,應(yīng)該放開新三板做市商隊伍,引進非券商機構(gòu)做市。

他表示,目前能夠參與做市的只有證券公司,證券公司新三板業(yè)務(wù)不是券商的核心業(yè)務(wù)和核心利潤增長點,它的團隊配置,資金配置并不足。未來,能不能讓專業(yè)的機構(gòu)用自己的錢去陪伴新三板成長?

做市商擴容話題,已經(jīng)討論了一年多時間。

在2014年12月,證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》后,市場一度認(rèn)為,做市商擴容近在咫尺。

事實上,上述通知明確提出,支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構(gòu)、私募基金管理機構(gòu)等機構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會備案后,在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)。這基本劃定了未來參與新三板做市業(yè)務(wù)的非券商機構(gòu)范圍。

但此后,增加非券商機構(gòu)做市的政策“不聞樓梯響”。

不過,在去年11月份,管理層推出分層制度政策之后,新三板市場的做市業(yè)務(wù)明顯增加,市場成交量大幅增長。但是市場對做市商的自營化操作存在不滿。作為流動性提供者和資產(chǎn)定價人,做市商在實踐中卻存在樂于低價取得庫存股后在二級市場轉(zhuǎn)手獲利的現(xiàn)象。

目前,整個新三板市場僅有主辦券商93家,做市商87家,面對5500多家掛牌企業(yè),現(xiàn)有做市商能否承擔(dān)起更加活躍和龐大的交易令人擔(dān)憂。

東吳證券場外市場部副總經(jīng)理顧利峰認(rèn)為,大力發(fā)展做市商,一來可以提高市場的流動性,二來可以培養(yǎng)機構(gòu)投資者,有利于新三板市場形成良好的定價系統(tǒng)。

此外,這些不同類型的金融機構(gòu)在為掛牌企業(yè)開展做市業(yè)務(wù)時,能夠結(jié)合自身特點和優(yōu)勢,從而實現(xiàn)差異化競爭。他認(rèn)為,券商做市由于行業(yè)特點,很容易形成共性,不利于公司市場估值的充分挖掘,做市形成多樣性,交易量才能提高;另一方面,新三板本身是公開公平的市場,將來的趨勢肯定要放開。

顧利峰認(rèn)為,新三板市場足夠大,放開非券商機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù),整體對券商的沖擊不是很大。

考慮到去年底證監(jiān)會叫停PE機構(gòu)掛牌及融資,在相關(guān)政策出臺前,PE的延伸業(yè)務(wù)也將會受到限制。所以,即使管理層在2016年推動做市商制度改革,選定公募基金管理公司子公司、期貨公司子公司的概率較大。

申萬宏源分析師李筱璇曾表示,主辦券商在獲取項目資源和企業(yè)估值定價方面有優(yōu)勢;公募基金在資金規(guī)模、二級市場交易方面有優(yōu)勢;期貨公司善于風(fēng)險對沖管理;私募基金善于一級市場的投研。

據(jù)了解,按照目前的相關(guān)規(guī)定,開展做市業(yè)務(wù)的機構(gòu)實繳注冊資本應(yīng)不低于1億元,財務(wù)狀況穩(wěn)健,且具有與開展做市業(yè)務(wù)相適應(yīng)的人員、制度和信息系統(tǒng)。

目前有很多非券商機構(gòu)符合這些條件,不過,由于監(jiān)管層對放開新三板做市商的時間和數(shù)量并未明晰,相關(guān)業(yè)務(wù)細(xì)則也并未出臺,非券商機構(gòu)進入尚有待時日。

一位市場人士認(rèn)為,券商風(fēng)控比較完善,但對非券商做市機構(gòu),監(jiān)管還在探索中?，F(xiàn)階段要把主辦券商做市制度發(fā)揮到最優(yōu),待現(xiàn)有制度紅利充分釋放后,再考慮引入非券商做市。（來源：新三板）