任澤平：股市下跌與熔斷機(jī)制無(wú)關(guān)

股市下跌與熔斷機(jī)制無(wú)關(guān)

1、2016年1月4日，開(kāi)市第一天A股暴跌。市場(chǎng)討論的焦點(diǎn)導(dǎo)向熔斷機(jī)制。我們的看法有所不同，我們認(rèn)為當(dāng)前下跌的根本原因與熔斷機(jī)制無(wú)關(guān)，市場(chǎng)本身有內(nèi)在調(diào)整要求。所以我們?cè)?-10月旗幟鮮明翻多以后，自11月下旬以來(lái)看淡，昨天果斷提示“休養(yǎng)生息、道隱無(wú)名”。

2、 短期視角看，有句古話“久盤必跌”。11月下旬以來(lái)，A股賺錢效應(yīng)減弱，而且缺少新的利好催化劑，市場(chǎng)本身有內(nèi)在調(diào)整要求。更重要的是，市場(chǎng)增加了新的壓 力，于是選擇向下：一是籌碼供給的壓力，資金存量博弈之下市場(chǎng)對(duì)1月8日解禁的擔(dān)憂臨近，注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板等擴(kuò)容的擔(dān)心也未消除；二是匯率貶值引發(fā)資金 流出擔(dān)心和風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，中美不在一個(gè)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期上，貨幣當(dāng)局采取了階段性貶值的策略來(lái)釋放貶值壓力，容易讓市場(chǎng)形成貶值預(yù)期，“貶值但還沒(méi)貶到 位”。

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3、因此，1月4日的下跌是基本面、資金面等預(yù)期改變引發(fā)的市場(chǎng)內(nèi)在正常調(diào)整，與625-825去杠桿引發(fā)的調(diào)整不同，估值高估程度和下跌的空間也不同。熔斷機(jī)制可能引發(fā)了恐慌情緒和流動(dòng)性喪失的相互傳染，但不是根本性原因。

4、 放在一年以上維度的大格局看，2016年，分子企業(yè)盈利向下，分母無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率還有一定空間但已不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)云再起暫時(shí)看不到。2016年，如果真要大 規(guī)模出清，可能深蹲起跳，或迎來(lái)大家都不愿意談及的久違的熊市。如果不出現(xiàn)大規(guī)模供給側(cè)出清，A股應(yīng)是橫盤震蕩的結(jié)構(gòu)性行情。當(dāng)市場(chǎng)估值有效調(diào)整之后，錢 多加改革創(chuàng)新，2016年的市場(chǎng)是主題投資的時(shí)代。

5、上漲就是好事嗎？下跌就是壞事嗎？如果情緒隨指數(shù)波動(dòng)，投資的修為呢？不要愛(ài)牛市，也不要恨熊市。牛市賺錢，熊市充電。文武之道，一張一弛。道法自然，各得其所。