中商情報網(wǎng)訊：據(jù)中國物流與采購網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年2月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）再度轉(zhuǎn)頭向下，跌至99.5%。各分項指數(shù)中，供應指數(shù)、銷售指數(shù)均有明顯回落，庫存指數(shù)繼續(xù)上升。本月指數(shù)再度回落，顯示大宗商品市場下行壓力較大，我們認為指數(shù)明顯波動一方面受春節(jié)因素影響，另一方面從近四個月的走勢來看，指數(shù)均值明顯低于去年同期，顯示冬季以來，由于需求逐步轉(zhuǎn)弱以及中美貿(mào)易摩擦的影響，國內(nèi)大宗商品市場確實受到較大的沖擊。進入3月份以后，下游需求將進入傳統(tǒng)消費旺季，或?qū)⒂瓉砜焖購吞K，市場供需矛盾有望得到緩解，與此同時，受近日中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商不斷傳出積極信號的影響，市場預期也偏樂觀，后期市場企穩(wěn)向好的因素正在增加。不過隨著庫存持續(xù)積聚，當前供應壓力極大，后期如果需求不能持續(xù)消化不斷增長的庫存，市場仍將面臨較大的調(diào)整風險。

一、供應出現(xiàn)下行格局

2019年2月份，大宗商品供應指數(shù)為99.2%，創(chuàng)2018年3月份以來的最低，顯示本月國內(nèi)大宗商品市場的整體供應量較前期有所減少。各主要商品中，除鋼鐵和化工供應有所增加外，其余品種均呈現(xiàn)明顯減少的態(tài)勢，特別是鐵礦石、成品油和有色金屬等商品供應下滑幅度較大。本月供應指數(shù)明顯回落，我們認為一方面和春節(jié)假期因素有關，自數(shù)據(jù)調(diào)查以來，歷年春節(jié)月份，商品供應均顯現(xiàn)回落態(tài)勢；另一方面也和前期基數(shù)較高有關，該指數(shù)連續(xù)十一個月呈現(xiàn)上升態(tài)勢，只是增速略有分化，可見在持續(xù)積累下，供應端整體基數(shù)龐大。綜合來看，本月指數(shù)出現(xiàn)下滑，我們認為難以說明國內(nèi)大宗商品市場供應端已出現(xiàn)拐點，市場整體供應壓力依然較大。

1、預期樂觀，鋼廠生產(chǎn)熱情高漲

2019年2月份，鋼鐵供應指數(shù)兩連升至101.4%，整體供應增速較上月加快1.2個百分點。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，雖2月份鋼鐵行業(yè)仍處于淡季，但企業(yè)對后市預期相對樂觀，為了迎接即將出現(xiàn)的需求增加，鋼廠生產(chǎn)熱情高漲，不斷擴大生產(chǎn)。2月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)高達62.9%，生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，較上月上升5.4個百分點，連續(xù)3個月運行在50%以下后回到擴張區(qū)間。據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，2月上旬和中旬全國重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量分別為192.19萬噸和194.74萬噸，旬環(huán)比分別增長5.76%和1.33%。綜合來看，當前鋼廠利潤依然處于高位，長流程鋼企的產(chǎn)量高于去年同期。隨著三月份電爐開工產(chǎn)量提升，鋼廠產(chǎn)能進一步釋放，預計三月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量將會進一步上升。

2、煤炭供應持續(xù)下滑

2019年2月份，原煤供應量繼續(xù)減少，當月較上月減少1.8%，降幅較上月擴大0.1個百分點，顯示受陜西煤礦事件持續(xù)發(fā)酵的影響，國內(nèi)原煤供應不斷下降。2019年1月12日16時30分許，陜西省神木市百吉礦業(yè)李家溝煤礦井下發(fā)生事故，并造成21人遇難。受此次事故影響，國家相關部門非常重視，大范圍開展嚴格安全檢查，部分煤礦停工減產(chǎn)，供應驟減。此外，近期隨著復工范圍不斷擴大，沿海電廠日耗維持高位，存在一定補庫需求，加之礦難事件持續(xù)發(fā)酵，產(chǎn)地停產(chǎn)煤礦增多，煤炭供應預期減少，一定程度上也刺激了終端用戶補庫積極性，因此當前國內(nèi)煤炭供應整體偏低，市場庫存也有所下降。