3、汽車庫存大幅增長

2018年11月份，汽車庫存指數(shù)兩連升至107.7%，指數(shù)水平達到2017年9月份以來的最高，本月庫存增速較上月加快1.8個百分點，顯示隨著汽車市場整體需求量降低，汽車庫存壓力進一步加大。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)調(diào)查”VIA（VehicleInventoryAlertIndex）顯示，11月份汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為75.1%，環(huán)比上升8.2個百分點，同比上升25.32個百分點，該指數(shù)已連續(xù)10個月處于警戒線之上。

綜合來看，11月份，國內(nèi)大宗商品市場淡季特征顯現(xiàn)，終端需求季節(jié)性回落，市場供需有所失衡，庫存持續(xù)積聚，商品價格整體下跌。進入12月份，需求淡季回落的局面仍將延續(xù)，雖說當前商品生產(chǎn)整體已進入下降通道，但后期如果減產(chǎn)幅度達不到預期，市場供需失衡的矛盾將會進一步加深。目前，中美關(guān)稅戰(zhàn)暫停，短期市場情緒偏樂觀，但國內(nèi)制造業(yè)下行壓力仍不容忽視、年末資金緊張，加之美聯(lián)儲加息預期強烈，預計后期商品價格或?qū)⒗^續(xù)回落。

1、制造業(yè)下行壓力仍不容忽視，后期走勢具有回穩(wěn)基礎(chǔ)

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2018年11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50%，環(huán)比下降0.2個百分點，落至榮枯線水平，顯示下行壓力仍不容忽視。細分指數(shù)顯示，當前國內(nèi)供需小幅下降，原材料價格和產(chǎn)成品價格明顯回落。11月份，制造業(yè)PMI雖然繼續(xù)回落，但回落主要是受短期季節(jié)性因素影響，回落幅度明顯收窄，從今年以來的走勢來看，除最近3個月以及2月份之外，其他月份均保持在51%以上，處在近年來的相對合理水平。從PMI來看，供需擴張基本態(tài)勢仍在延續(xù)，企業(yè)原材料成本壓力有所緩解，大中型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢相對穩(wěn)定，制造業(yè)后期走勢仍具有平穩(wěn)基礎(chǔ)。

2、美國經(jīng)濟增速或放緩，加息或令大宗商品市場承壓

美國方面，短期經(jīng)濟保持穩(wěn)定，后期增速回落的概率增大。美國商務(wù)部最新公布的三季度實際GDP年化季環(huán)比初值增加3.5%，高于預期的3.3%。雖然10月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然強勁，美國勞工局公布的10月非農(nóng)就業(yè)人口增加25萬人，遠高于預期的20萬人。10月私營部門員工的平均時薪同比增加3.1%，增速同比是自2009年以來首次站上3%，失業(yè)率下降至3.7%，該數(shù)據(jù)維持在48年來的最低水平，但工業(yè)活動呈現(xiàn)放緩跡象，10月美國ISM制造業(yè)指數(shù)為57.7，再度低于市場預期值59。此外，美國中期選舉結(jié)果為經(jīng)濟埋下隱患，結(jié)果顯示共和黨雖然守住了參議院的多數(shù)席位，但民主黨贏得了眾議院控制權(quán)，而伴隨著民主黨重新控制眾議院，將大概率限制特朗普繼續(xù)推行的基建刺激以及新一輪減稅政策，在沒有政策刺激的背景下，美國經(jīng)濟增速將放緩。近期，原油大跌將導致美國通脹預期弱化，雖然美聯(lián)儲在11月會議上維持利率不變，且市場普遍預期下一次加息將在12月進行，但由于近期美國國債利率上揚導致的美股大跌已經(jīng)顯示出市場流動性收緊帶來的后果，加之原油大幅下挫弱化美國通脹預期，如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，全球經(jīng)濟將受到較大沖擊，從而引發(fā)商品大幅調(diào)整。