本次上市存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

1、技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)

膜技術(shù)應(yīng)用和水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，尤其是膜技術(shù)應(yīng)用行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛且非標(biāo)準(zhǔn)性要求突出。行業(yè)內(nèi)企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，必須進(jìn)行持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)效果顯著，客戶數(shù)量不斷增多、客戶結(jié)構(gòu)不斷改善，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利能力都有所提高。

但未來(lái)發(fā)行人如果不能進(jìn)行持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新或創(chuàng)新不足、無(wú)法跟進(jìn)行業(yè)技術(shù)升級(jí)迭代，將導(dǎo)致發(fā)行人的產(chǎn)品無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)需求，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、盈利能力及市場(chǎng)地位將會(huì)面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

2、研發(fā)失敗和成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人以先進(jìn)膜分離技術(shù)的開(kāi)發(fā)與應(yīng)用為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，致力于為傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程的升級(jí)改造提供清潔生產(chǎn)與綠色制造的手段與方法，為過(guò)程工業(yè)的分離純化與污廢水資源化提供基于膜技術(shù)應(yīng)用的創(chuàng)新解決方案，主要核心技術(shù)包括制膜及膜設(shè)備技術(shù)、膜技術(shù)應(yīng)用工藝技術(shù)等方面。發(fā)行人持續(xù)開(kāi)展膜材料、膜組件和膜應(yīng)用方面的新產(chǎn)品研發(fā)工作，并投入了大量的資金、人員和技術(shù)。

但對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的判斷可能存在偏差，以及新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和市場(chǎng)推廣存在一定的不確定性，發(fā)行人可能面臨新產(chǎn)品研發(fā)失敗或技術(shù)成果不能較好實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利的影響。

（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

1、宏觀經(jīng)濟(jì)及政策性變動(dòng)引起下游客戶訂單減少導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)所處行業(yè)的市場(chǎng)需求與宏觀經(jīng)濟(jì)以及包括污染物排放標(biāo)準(zhǔn)、排污收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)家規(guī)劃的節(jié)能減排目標(biāo)等在內(nèi)的國(guó)家相關(guān)環(huán)保政策聯(lián)系緊密，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)或國(guó)家相關(guān)政策的調(diào)整，都會(huì)對(duì)發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求產(chǎn)生影響。

發(fā)行人下游客戶主要分布于醫(yī)藥制造、生物發(fā)酵、食品飲料、石油化工等領(lǐng)域，其新增產(chǎn)能亦與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化緊密相關(guān)，在較大程度上依賴(lài)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及國(guó)家固定資產(chǎn)投資規(guī)模。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)期，各行業(yè)之間景氣程度存在一定差異，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策也在不斷調(diào)整，上述情形將直接影響發(fā)行人下游客戶的市場(chǎng)需求，從而可能造成發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的波動(dòng)。

2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)膜技術(shù)應(yīng)用行業(yè)是極具發(fā)展活力的新興行業(yè)，產(chǎn)業(yè)化還處于起步階段，與具有相當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模技術(shù)先進(jìn)、品種齊全、資本雄厚、管理先進(jìn)的國(guó)際知名膜技術(shù)應(yīng)用企業(yè)進(jìn)行直接競(jìng)爭(zhēng)。

盡管?chē)?guó)家對(duì)膜技術(shù)應(yīng)用行業(yè)發(fā)展高度重視，國(guó)內(nèi)知名企業(yè)也保持了較高的增長(zhǎng)速度，但與全球知名膜技術(shù)應(yīng)用企業(yè)相比，包括發(fā)行人在內(nèi)的國(guó)內(nèi)企業(yè)在資本、管理經(jīng)驗(yàn)等方面都還處于相對(duì)弱勢(shì)地位。

在膜技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，雖然行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，但隨著眾多國(guó)外大型膜技術(shù)企業(yè)紛紛進(jìn)入我國(guó)，憑借其資本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)介入我國(guó)膜技術(shù)處理應(yīng)用市場(chǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)如碧水源、津膜科技等通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，隨著國(guó)家對(duì)水資源的日益重視，亦吸引了眾多資金進(jìn)入該行業(yè)，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

3、膜技術(shù)應(yīng)用業(yè)務(wù)主要客戶波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人膜技術(shù)應(yīng)用業(yè)務(wù)主要系根據(jù)客戶的差異化需求，為其提供包括技術(shù)開(kāi)發(fā)、工程設(shè)計(jì)和系統(tǒng)集成、現(xiàn)場(chǎng)安裝調(diào)試、運(yùn)營(yíng)技術(shù)支持和售后服務(wù)在內(nèi)的綜合解決方案。不同于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的生產(chǎn)型公司，發(fā)行人銷(xiāo)售的膜設(shè)備均為根據(jù)不同客戶的特殊要求集成的定制化設(shè)備，具有數(shù)量小、金額大的特點(diǎn)，主要供制藥企業(yè)、生物化工企業(yè)、石化冶金企業(yè)等下游客戶新建或者擴(kuò)建生產(chǎn)線。但下游客戶的產(chǎn)能擴(kuò)張需要根據(jù)市場(chǎng)情況而發(fā)生變化，因此報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人膜技術(shù)應(yīng)用業(yè)務(wù)的主要客戶有所變動(dòng)。

4、水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為發(fā)行人的重要收入和利潤(rùn)來(lái)源，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入在2016年、2017年和2018年占發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.12%、39.35%和40.46%，毛利額占發(fā)行人總毛利額的比例分別為48.25%、44.24%和41.49%。受各污水處理廠污水處理結(jié)算量、污水處理單價(jià)及運(yùn)營(yíng)成本影響，發(fā)行人水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入及毛利率會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)，并對(duì)發(fā)行人整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懀?/p>

（1）污水處理量與基本水量產(chǎn)生差異的風(fēng)險(xiǎn)

影響污水處理量的主要因素包括各污水處理廠所在區(qū)域污水收集管網(wǎng)的建設(shè)進(jìn)度、管網(wǎng)收集區(qū)域和服務(wù)區(qū)域內(nèi)水用戶數(shù)量。按照行業(yè)慣例，發(fā)行人在簽訂特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議時(shí)會(huì)與政府主管部門(mén)約定基本水量，按照經(jīng)主管部門(mén)確認(rèn)的污水處理量進(jìn)行結(jié)算。

一方面，雖然特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議未就基本水量向下調(diào)整進(jìn)行約定，發(fā)行人也未出現(xiàn)向下調(diào)整的情形，但因業(yè)主方提供進(jìn)水水量不足，發(fā)行人下屬許昌市東城區(qū)污水處理廠、華安縣第二污水處理廠、宿松縣城城北污水處理廠、汶上縣康驛污水處理廠和宿松臨江產(chǎn)業(yè)園復(fù)興污水處理廠等污水處理量長(zhǎng)期、大幅低于基本水量，未來(lái)不排除政府部門(mén)對(duì)基本水量提出調(diào)整或要求按照實(shí)際處理量進(jìn)行結(jié)算，這將直接對(duì)水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生不利影響；另一方面，受不正常天氣和各污水處理廠設(shè)施條件的影響，也可能導(dǎo)致發(fā)行人實(shí)際污水處理量大于基本水量的情形出現(xiàn)，從而導(dǎo)致發(fā)行人運(yùn)營(yíng)成本提高、水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率發(fā)生波動(dòng)。

（2）污水處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)調(diào)整滯后的風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人投資的市政污水處理項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期一般為25年至30年，項(xiàng)目公司收入來(lái)源于根據(jù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議收取的污水處理費(fèi)。發(fā)行人簽訂的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議中均約定了污水處理費(fèi)初始單價(jià)及單價(jià)調(diào)整條款，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期中按照約定的調(diào)價(jià)周期，根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本要素（如電費(fèi)、人工費(fèi)等）價(jià)格變動(dòng)系數(shù)調(diào)整初始單價(jià)。根據(jù)協(xié)議約定的調(diào)價(jià)周期實(shí)施單價(jià)調(diào)整時(shí)，單價(jià)調(diào)整涉及的成本要素變動(dòng)需要多個(gè)主管機(jī)構(gòu)的審核確認(rèn)，單價(jià)調(diào)整可能會(huì)存在滯后性，這將會(huì)在一定程度上影響發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，降低發(fā)行人水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率水平。

（3）污水處理質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中于市政污水處理，即主要負(fù)責(zé)對(duì)城市管網(wǎng)收集的污水進(jìn)行集中處理后達(dá)標(biāo)排放。目前，雖然各地工業(yè)企業(yè)聚集入園已成為趨勢(shì)，但由于中小城市建設(shè)仍相對(duì)滯后，工業(yè)廢水和生活污水一般由城市管網(wǎng)統(tǒng)一收集后混合進(jìn)入城市污水處理廠進(jìn)行處理；工業(yè)企業(yè)在廢水排放前需要對(duì)廢水進(jìn)行預(yù)處理，但仍存在不少處理不達(dá)標(biāo)或直接排放的情況。

由于工業(yè)廢水成分復(fù)雜、波動(dòng)性大，不僅給水環(huán)境造成直接污染，也對(duì)污水處理廠處理設(shè)備帶來(lái)較大沖擊。發(fā)行人下屬污水處理廠在日常運(yùn)營(yíng)中的污水處理質(zhì)量受到進(jìn)水水質(zhì)、設(shè)備運(yùn)行狀況、工藝參數(shù)設(shè)置和控制等因素的影響，雖然發(fā)行人與政府部門(mén)在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議中約定了明確的進(jìn)水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)且若因進(jìn)水水質(zhì)超標(biāo)導(dǎo)致出水水質(zhì)超標(biāo)或停止進(jìn)水等企業(yè)責(zé)任的免除條款，但仍存在部分工業(yè)企業(yè)廢水超標(biāo)排放而導(dǎo)致城市管網(wǎng)收集的前端進(jìn)水水質(zhì)超標(biāo)的情形，從而影響發(fā)行人污水處理質(zhì)量，這將對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)開(kāi)展造成不利影響，甚至將引致因超標(biāo)排放導(dǎo)致的環(huán)保處罰。

（4）政府部門(mén)違約風(fēng)險(xiǎn)

伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)的快速推進(jìn)以及國(guó)家關(guān)于地方政府利用社會(huì)資本等政策的積極推行，我國(guó)各地的公用設(shè)施建設(shè)獲得了空前的發(fā)展機(jī)遇。發(fā)行人水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)采用了BOT、TOT或委托運(yùn)營(yíng)等經(jīng)營(yíng)模式向社會(huì)提供污水處理服務(wù)。

在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，發(fā)行人及/或發(fā)行人子公司均與政府部門(mén)簽署了特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議以嚴(yán)格約定各方的權(quán)利和義務(wù)。但在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，政府部門(mén)處于優(yōu)勢(shì)地位，一旦違約失信（例如超期結(jié)算污水處理費(fèi)用、提前終止特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議、無(wú)法長(zhǎng)期保證進(jìn)水水質(zhì)等、市政污水長(zhǎng)期超負(fù)荷排放等），將對(duì)相關(guān)的水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目造成嚴(yán)重的不利影響。

（5）延期、誤工風(fēng)險(xiǎn)

膜技術(shù)應(yīng)用和水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)行業(yè)的市場(chǎng)需求與下游客戶的固定資產(chǎn)投資緊密聯(lián)系，通常下游客戶在投資整體規(guī)劃階段，會(huì)邀請(qǐng)發(fā)行人根據(jù)客戶具體的生產(chǎn)環(huán)境、生產(chǎn)計(jì)劃、生產(chǎn)工藝及相關(guān)參數(shù)等要素對(duì)裝備的整體方案包括整體布局、整體功能、系統(tǒng)構(gòu)成以及整體安裝方案等進(jìn)行設(shè)計(jì)，該過(guò)程是一個(gè)與客戶反復(fù)討論、不斷優(yōu)化的過(guò)程，所需時(shí)間較長(zhǎng)。

一旦最終確定設(shè)計(jì)方案后，客戶為加快投資建設(shè)進(jìn)度，通常會(huì)要求發(fā)行人以盡可能短的時(shí)間完成相關(guān)設(shè)備的集成制造及現(xiàn)場(chǎng)安裝。由于項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中可能會(huì)對(duì)方案進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整以及受到客戶整體投資建設(shè)進(jìn)度的影響，可能會(huì)出現(xiàn)因?qū)嶋H交付時(shí)間超過(guò)合同約定時(shí)間而與客戶發(fā)生糾紛的情形。雖然報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人部分合同的實(shí)際執(zhí)行進(jìn)度與約定進(jìn)度不一致主要系客戶項(xiàng)目進(jìn)度調(diào)整等因素影響，但不排除今后可能會(huì)因發(fā)生上述情形而導(dǎo)致延期、誤工而產(chǎn)生糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。

（6）季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人以先進(jìn)膜分離技術(shù)的開(kāi)發(fā)與應(yīng)用為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，以特種分離與水質(zhì)凈化為業(yè)務(wù)核心，主要經(jīng)營(yíng)包括工業(yè)料液分離、膜法水處理、環(huán)境工程、膜備件及民用凈水機(jī)等在內(nèi)的膜技術(shù)應(yīng)用業(yè)務(wù)和水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。行業(yè)內(nèi)，由于膜技術(shù)應(yīng)用項(xiàng)目通常上半年為技術(shù)方案準(zhǔn)備、項(xiàng)目立項(xiàng)和設(shè)計(jì)階段，下半年為項(xiàng)目具體實(shí)施階段，發(fā)行人的業(yè)務(wù)收入有一定的季節(jié)性特征，通常下半年實(shí)現(xiàn)的收入和利潤(rùn)會(huì)多于上半年。由于受上述季節(jié)性因素的影響，在完整的會(huì)計(jì)年度內(nèi)，發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果表現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)面臨季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（7）市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)展至更廣區(qū)域。例如在膜技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的產(chǎn)品銷(xiāo)售至美國(guó)、巴西、委內(nèi)瑞拉、印度、泰國(guó)、印度尼西亞等國(guó)家，及我國(guó)福建、浙江、天津、新疆、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、黑龍江、遼寧、河北、山西、河南、山東、江蘇、湖北、廣東等省、直轄市、自治區(qū)，目前正在積極拓展其他地區(qū)市場(chǎng)；在水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，發(fā)行人通過(guò)BOT、TOT和委托運(yùn)營(yíng)方式在全國(guó)范圍內(nèi)多個(gè)地區(qū)已獲得47個(gè)污水處理特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目。由于新進(jìn)入市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、地方開(kāi)發(fā)政策和管理法規(guī)等與已進(jìn)入市場(chǎng)的情況存在一定的差異性，可能會(huì)使發(fā)行人經(jīng)營(yíng)和管理面臨新的挑戰(zhàn)。此外，發(fā)行人可能面對(duì)來(lái)自上述新市場(chǎng)其他同類(lèi)企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。