中商情報網(wǎng)訊：上海保立佳化工股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)了解，上海保立佳化工股份有限公司主要從事從事水性丙烯酸乳液的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

主要財務(wù)指標

上海保立佳化工營業(yè)收入和營業(yè)利潤逐年增加，2017年度營業(yè)收入為147243.96萬元,2018年度營業(yè)收入為172069.39萬元，2019年度營業(yè)收入為205435.38萬元；同時隨之增長的還有營業(yè)利潤，2017年度營業(yè)利潤為4049.89萬元，2018年度營業(yè)利潤為5107.79萬元，2019年度營業(yè)利潤為9165.71萬元。

主要財務(wù)指標表

資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

本次上市存在的風(fēng)險

（一）技術(shù)創(chuàng)新滯后的風(fēng)險

公司的主要產(chǎn)品水性丙烯酸乳液作為涂料原料、涂層原料廣泛應(yīng)用于建筑涂料、防水材料、紡織工藝、包裝材料、木器涂料和金屬涂料等領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，下游行業(yè)將呈現(xiàn)新需求不斷涌現(xiàn)和快速迭代的特點。如果公司在技術(shù)創(chuàng)新方面無法緊跟技術(shù)更新步伐、準確掌握客戶需求，則可能出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新滯后的情形，公司將難以保持現(xiàn)有的市場地位和市場份額，從而對公司市場競爭力和持續(xù)盈利能力造成不利影響。

（二）經(jīng)營風(fēng)險

（1）原材料價格波動風(fēng)險

水性丙烯酸乳液價格與上游丙烯酸丁酯、苯乙烯等大宗化工原材料的價格聯(lián)動性較大。根據(jù)安迅思數(shù)據(jù)，2017年1月至2018年6月丙烯酸丁酯和苯乙烯價格處于震蕩上行的階段，波動較大；2018年6月以后丙烯酸丁酯和苯乙烯價格進入下行區(qū)間。如果未來公司原材料價格大幅度上漲，公司不能把原材料價格波動的風(fēng)險及時向下游轉(zhuǎn)移，存在原材料價格上漲導(dǎo)致成本增加、毛利率下降、業(yè)績下滑的風(fēng)險。

（2）環(huán)保風(fēng)險

報告期內(nèi)，公司曾因環(huán)保問題受到相關(guān)部門的行政處罰。雖然該處罰不屬于重大行政處罰，公司亦對相關(guān)問題進行了整改，但未來公司仍存在由于不能達到環(huán)保要求或發(fā)生環(huán)保事故而被有關(guān)部門處罰，進而對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響的風(fēng)險。同時，隨著國家對環(huán)保的要求不斷提高及社會公眾環(huán)保意識的不斷增強，國家可能會提高環(huán)保標準，增加公司排污治理成本，從而導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本提高，在一定程度上降低公司的盈利能力和經(jīng)營業(yè)績。

（3）下游行業(yè)需求變動風(fēng)險

近年來，水性丙烯酸乳液行業(yè)的下游建筑涂料、紡織等行業(yè)的市場需求較旺盛，2017-2019年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為18.12%。但在宏觀經(jīng)濟下行壓力增大、房地產(chǎn)市場調(diào)控政策趨緊等不利因素的影響下，建筑涂料、紡織等下游行業(yè)的市場需求可能會出現(xiàn)一定波動，存在下游行業(yè)需求下降導(dǎo)致發(fā)行人業(yè)績下滑的風(fēng)險。

（4）募集資金投資項目的實施風(fēng)險

公司已對本次募集資金投資項目的合理性、必要性、可行性進行了充分分析論證，并對其經(jīng)濟效益進行了預(yù)測分析，但在項目實施過程中如果出現(xiàn)募集資金不能如期到位、項目不能按計劃推進，或者因市場環(huán)境發(fā)生重大變化、行業(yè)競爭加劇等情形，將出現(xiàn)募集資金投資項目無法按期順利投產(chǎn)或無法實現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險。

（5）新冠肺炎疫情對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響的風(fēng)險

截至本上市保薦書出具日，新冠肺炎疫情對公司產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售未造成重大不利影響。如果新冠肺炎疫情在短期內(nèi)無法得到有效控制或者在被有效控制后出現(xiàn)疫情反彈，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的市場需求下滑、上下游企業(yè)開工率降低、物流渠道不暢等，將可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響，進而影響公司的盈利能力。

（三）內(nèi)控風(fēng)險

（1）多地生產(chǎn)經(jīng)營的管理風(fēng)險

截至本上市保薦書出具日，公司共擁有8家全資子公司，已分別在上海市、廣東省佛山市、山東省煙臺市和四川省德陽市建立了四個水性丙烯酸乳液生產(chǎn)基地，并擬在安徽省明光市建設(shè)第五個水性丙烯酸乳液的生產(chǎn)基地。公司多地生產(chǎn)經(jīng)營需要公司對各生產(chǎn)基地進行統(tǒng)籌管理。公司經(jīng)過多年發(fā)展，已積累了豐富的運營經(jīng)驗，但如果公司及其各子公司的管理人員出現(xiàn)調(diào)整，或管理能力無法適應(yīng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴大的需要，將給公司多地生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的管理風(fēng)險。

（2）實際控制人控制風(fēng)險

截至本上市保薦書出具日，公司實際控制人楊文瑜先生和楊惠靜女士合計控制公司81.29%的股份，處于絕對控股地位。本次發(fā)行后，公司實際控制人楊文瑜先生和楊惠靜女士仍將處于絕對控股地位。實際控制人若利用其控制地位，通過行使表決權(quán)對公司經(jīng)營決策、利潤分配、對外投資等重大事項進行有利于自身利益的決策，將可能損害公司及其他中小股東的利益。

（四）財務(wù)風(fēng)險

（1）應(yīng)收賬款余額較高的風(fēng)險

報告期內(nèi)，公司按照行業(yè)慣例會根據(jù)客戶合作關(guān)系、客戶信用狀況等給予部分客戶一定的信用額度和信用期。2017年末、2018年末和2019年末，公司應(yīng)收賬款余額較大，分別為37,238.28萬元、32,669.50萬元和53,869.85萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為37.59%、31.70%和40.55%。雖然公司大部分客戶的回款情況較好，公司應(yīng)收賬款發(fā)生大規(guī)模壞賬的可能性較小，但如果宏觀經(jīng)濟形勢、下游行業(yè)整體環(huán)境、客戶資金周轉(zhuǎn)等因素發(fā)生重大不利變化，公司將承受較大的營運資金壓力；同時，如果公司不能有效控制或管理應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款發(fā)生損失亦將對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。

（2）流動性風(fēng)險

如前所述，報告期內(nèi)，公司會給予部分客戶一定的信用額度和信用期；同時，公司向部分大型石化集團采購原材料需預(yù)付貨款。因此，公司原材料采購、產(chǎn)品賒銷等環(huán)節(jié)資金占用的規(guī)模較大，對公司營運資金的需求較高。而公司營運資金主要來源于自有資金和銀行借款，若上游原材料價格大幅上漲或下游客戶無法及時回款，將導(dǎo)致公司營運資金缺口擴大，對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

（3）銷售凈利率較低的風(fēng)險

2017年、2018年和2019年，公司銷售凈利率分別為1.99%、2.55%和3.61%。隨著收入規(guī)模的增長，公司單位成本逐步下降，銷售凈利率逐年提升。但公司2019年銷售凈利率水平仍相對較低，如果未來出現(xiàn)公司原材料價格大幅上漲、下游客戶需求下降、融資成本提高等情形，公司銷售凈利率將存在下降的風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

（4）資產(chǎn)負債率較高的風(fēng)險

2017年末、2018年末和2019年末，公司合并口徑資產(chǎn)負債率分別為70.48%、67.14%和68.99%。公司資產(chǎn)負債率較高主要是由于公司自有資金不能滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大的需要，加之公司目前融資渠道較為單一，大部分資金需求通過銀行借款解決。未來公司仍將繼續(xù)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，對資金的需求也將不斷增加。若公司未來不能拓展股權(quán)融資渠道，債務(wù)融資規(guī)模進一步提高，將導(dǎo)致公司資產(chǎn)負債率持續(xù)處于高位，帶來的財務(wù)風(fēng)險可能會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定的不利影響。

（5）凈資產(chǎn)收益率和每股收益攤薄的風(fēng)險

2017年、2018年和2019年，公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為10.35%、14.66%和19.45%。本次發(fā)行完成后，公司凈資產(chǎn)將有較大幅度的增加，但由于募集資金投資項目的效益在短期內(nèi)無法顯現(xiàn)，并且募集資金投資項目實施后公司固定資產(chǎn)規(guī)模擴大將導(dǎo)致折舊等固定成本增加，因此本次發(fā)行后公司可能面臨凈資產(chǎn)收益率和每股收益下降的風(fēng)險。

5、其他風(fēng)險

（1）稅收優(yōu)惠變化的風(fēng)險

上海新材料于2017年11月23日取得上海市科學(xué)技術(shù)委員會、上海市財政局、上海市國家稅務(wù)局、上海市地方稅務(wù)局核發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》，證書編號為GR201731001800，認定有效期為3年（2017年至2019年）。

根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》的相關(guān)規(guī)定，上海新材料在報告期內(nèi)按15%的優(yōu)惠稅率繳納企業(yè)所得稅。

截至本上市保薦書出具日，上海新材料正在履行高新技術(shù)企業(yè)復(fù)評程序，在高新技術(shù)企業(yè)復(fù)評認定批準前，上海新材料暫按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。若上海新材料不能繼續(xù)被認定為高新技術(shù)企業(yè)或國家上調(diào)高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠稅率，將會增加公司的所得稅費用，并對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

（2）部分房屋未取得權(quán)屬證書的風(fēng)險

截至本上市保薦書出具日，公司共22處房屋未取得權(quán)屬證書，包括因建設(shè)時超出建設(shè)規(guī)劃許可證的規(guī)劃范圍而未取得權(quán)屬證書的無證房屋13處及建設(shè)時未履行報建手續(xù)的臨時建筑9處。該等房屋均為公司在自有土地上自建的附屬性建筑，面積占公司房屋總面積的比例為3.83%，賬面價值占公司房屋及建筑物賬面價值的比例為4.81%，面積和賬面價值占比均較低且權(quán)屬不存在爭議，因此不會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。但公司存在上述無證房屋被有權(quán)機關(guān)強制拆除而不能繼續(xù)用于生產(chǎn)經(jīng)營，以及被有權(quán)機關(guān)行政處罰的風(fēng)險。

（3）發(fā)行失敗的風(fēng)險

公司本次發(fā)行的結(jié)果將受到發(fā)行時國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境、證券市場整體情況、公司經(jīng)營業(yè)績、投資者對發(fā)行價格的認可程度及未來趨勢判斷等多種內(nèi)外部因素的影響，可能存在因認購不足而導(dǎo)致發(fā)行失敗的風(fēng)險。

（4）股價波動的風(fēng)險

二級市場股票價格不僅取決于公司經(jīng)營狀況，同時也受利率、匯率、通貨膨脹、國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢及投資者心理預(yù)期等因素的影響，導(dǎo)致股價波動的原因較為復(fù)雜。本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板上市，該市場具有較高的投資風(fēng)險。投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險及公司所披露的風(fēng)險因素，審慎作出投資決定。