中商情報(bào)網(wǎng)訊：上海保立佳化工股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)了解，上海保立佳化工股份有限公司主要從事從事水性丙烯酸乳液的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

上海保立佳化工營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)逐年增加，2017年度營(yíng)業(yè)收入為147243.96萬(wàn)元,2018年度營(yíng)業(yè)收入為172069.39萬(wàn)元，2019年度營(yíng)業(yè)收入為205435.38萬(wàn)元；同時(shí)隨之增長(zhǎng)的還有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，2017年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4049.89萬(wàn)元，2018年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5107.79萬(wàn)元，2019年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為9165.71萬(wàn)元。

主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表

資料來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

本次上市存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）技術(shù)創(chuàng)新滯后的風(fēng)險(xiǎn)

公司的主要產(chǎn)品水性丙烯酸乳液作為涂料原料、涂層原料廣泛應(yīng)用于建筑涂料、防水材料、紡織工藝、包裝材料、木器涂料和金屬涂料等領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，下游行業(yè)將呈現(xiàn)新需求不斷涌現(xiàn)和快速迭代的特點(diǎn)。如果公司在技術(shù)創(chuàng)新方面無(wú)法緊跟技術(shù)更新步伐、準(zhǔn)確掌握客戶需求，則可能出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新滯后的情形，公司將難以保持現(xiàn)有的市場(chǎng)地位和市場(chǎng)份額，從而對(duì)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力造成不利影響。

（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

水性丙烯酸乳液價(jià)格與上游丙烯酸丁酯、苯乙烯等大宗化工原材料的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較大。根據(jù)安迅思數(shù)據(jù)，2017年1月至2018年6月丙烯酸丁酯和苯乙烯價(jià)格處于震蕩上行的階段，波動(dòng)較大；2018年6月以后丙烯酸丁酯和苯乙烯價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間。如果未來(lái)公司原材料價(jià)格大幅度上漲，公司不能把原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)向下游轉(zhuǎn)移，存在原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本增加、毛利率下降、業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司曾因環(huán)保問(wèn)題受到相關(guān)部門的行政處罰。雖然該處罰不屬于重大行政處罰，公司亦對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了整改，但未來(lái)公司仍存在由于不能達(dá)到環(huán)保要求或發(fā)生環(huán)保事故而被有關(guān)部門處罰，進(jìn)而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保的要求不斷提高及社會(huì)公眾環(huán)保意識(shí)的不斷增強(qiáng)，國(guó)家可能會(huì)提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，增加公司排污治理成本，從而導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本提高，在一定程度上降低公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

（3）下游行業(yè)需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，水性丙烯酸乳液行業(yè)的下游建筑涂料、紡織等行業(yè)的市場(chǎng)需求較旺盛，2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為18.12%。但在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策趨緊等不利因素的影響下，建筑涂料、紡織等下游行業(yè)的市場(chǎng)需求可能會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)，存在下游行業(yè)需求下降導(dǎo)致發(fā)行人業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)

公司已對(duì)本次募集資金投資項(xiàng)目的合理性、必要性、可行性進(jìn)行了充分分析論證，并對(duì)其經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行了預(yù)測(cè)分析，但在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中如果出現(xiàn)募集資金不能如期到位、項(xiàng)目不能按計(jì)劃推進(jìn)，或者因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等情形，將出現(xiàn)募集資金投資項(xiàng)目無(wú)法按期順利投產(chǎn)或無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。

（5）新冠肺炎疫情對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)

截至本上市保薦書出具日，新冠肺炎疫情對(duì)公司產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售未造成重大不利影響。如果新冠肺炎疫情在短期內(nèi)無(wú)法得到有效控制或者在被有效控制后出現(xiàn)疫情反彈，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求下滑、上下游企業(yè)開工率降低、物流渠道不暢等，將可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響，進(jìn)而影響公司的盈利能力。

（三）內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)

（1）多地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的管理風(fēng)險(xiǎn)

截至本上市保薦書出具日，公司共擁有8家全資子公司，已分別在上海市、廣東省佛山市、山東省煙臺(tái)市和四川省德陽(yáng)市建立了四個(gè)水性丙烯酸乳液生產(chǎn)基地，并擬在安徽省明光市建設(shè)第五個(gè)水性丙烯酸乳液的生產(chǎn)基地。公司多地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要公司對(duì)各生產(chǎn)基地進(jìn)行統(tǒng)籌管理。公司經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已積累了豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，但如果公司及其各子公司的管理人員出現(xiàn)調(diào)整，或管理能力無(wú)法適應(yīng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的需要，將給公司多地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的管理風(fēng)險(xiǎn)。

（2）實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)

截至本上市保薦書出具日，公司實(shí)際控制人楊文瑜先生和楊惠靜女士合計(jì)控制公司81.29%的股份，處于絕對(duì)控股地位。本次發(fā)行后，公司實(shí)際控制人楊文瑜先生和楊惠靜女士仍將處于絕對(duì)控股地位。實(shí)際控制人若利用其控制地位，通過(guò)行使表決權(quán)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策、利潤(rùn)分配、對(duì)外投資等重大事項(xiàng)進(jìn)行有利于自身利益的決策，將可能損害公司及其他中小股東的利益。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）應(yīng)收賬款余額較高的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司按照行業(yè)慣例會(huì)根據(jù)客戶合作關(guān)系、客戶信用狀況等給予部分客戶一定的信用額度和信用期。2017年末、2018年末和2019年末，公司應(yīng)收賬款余額較大，分別為37,238.28萬(wàn)元、32,669.50萬(wàn)元和53,869.85萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為37.59%、31.70%和40.55%。雖然公司大部分客戶的回款情況較好，公司應(yīng)收賬款發(fā)生大規(guī)模壞賬的可能性較小，但如果宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、下游行業(yè)整體環(huán)境、客戶資金周轉(zhuǎn)等因素發(fā)生重大不利變化，公司將承受較大的營(yíng)運(yùn)資金壓力；同時(shí)，如果公司不能有效控制或管理應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款發(fā)生損失亦將對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

如前所述，報(bào)告期內(nèi)，公司會(huì)給予部分客戶一定的信用額度和信用期；同時(shí)，公司向部分大型石化集團(tuán)采購(gòu)原材料需預(yù)付貨款。因此，公司原材料采購(gòu)、產(chǎn)品賒銷等環(huán)節(jié)資金占用的規(guī)模較大，對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金的需求較高。而公司營(yíng)運(yùn)資金主要來(lái)源于自有資金和銀行借款，若上游原材料價(jià)格大幅上漲或下游客戶無(wú)法及時(shí)回款，將導(dǎo)致公司營(yíng)運(yùn)資金缺口擴(kuò)大，對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

（3）銷售凈利率較低的風(fēng)險(xiǎn)

2017年、2018年和2019年，公司銷售凈利率分別為1.99%、2.55%和3.61%。隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)，公司單位成本逐步下降，銷售凈利率逐年提升。但公司2019年銷售凈利率水平仍相對(duì)較低，如果未來(lái)出現(xiàn)公司原材料價(jià)格大幅上漲、下游客戶需求下降、融資成本提高等情形，公司銷售凈利率將存在下降的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

（4）資產(chǎn)負(fù)債率較高的風(fēng)險(xiǎn)

2017年末、2018年末和2019年末，公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.48%、67.14%和68.99%。公司資產(chǎn)負(fù)債率較高主要是由于公司自有資金不能滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的需要，加之公司目前融資渠道較為單一，大部分資金需求通過(guò)銀行借款解決。未來(lái)公司仍將繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)資金的需求也將不斷增加。若公司未來(lái)不能拓展股權(quán)融資渠道，債務(wù)融資規(guī)模進(jìn)一步提高，將導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)處于高位，帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的不利影響。

（5）凈資產(chǎn)收益率和每股收益攤薄的風(fēng)險(xiǎn)

2017年、2018年和2019年，公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為10.35%、14.66%和19.45%。本次發(fā)行完成后，公司凈資產(chǎn)將有較大幅度的增加，但由于募集資金投資項(xiàng)目的效益在短期內(nèi)無(wú)法顯現(xiàn)，并且募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后公司固定資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大將導(dǎo)致折舊等固定成本增加，因此本次發(fā)行后公司可能面臨凈資產(chǎn)收益率和每股收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。

5、其他風(fēng)險(xiǎn)

（1）稅收優(yōu)惠變化的風(fēng)險(xiǎn)

上海新材料于2017年11月23日取得上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、上海市財(cái)政局、上海市國(guó)家稅務(wù)局、上海市地方稅務(wù)局核發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》，證書編號(hào)為GR201731001800，認(rèn)定有效期為3年（2017年至2019年）。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》的相關(guān)規(guī)定，上海新材料在報(bào)告期內(nèi)按15%的優(yōu)惠稅率繳納企業(yè)所得稅。

截至本上市保薦書出具日，上海新材料正在履行高新技術(shù)企業(yè)復(fù)評(píng)程序，在高新技術(shù)企業(yè)復(fù)評(píng)認(rèn)定批準(zhǔn)前，上海新材料暫按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。若上海新材料不能繼續(xù)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)或國(guó)家上調(diào)高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠稅率，將會(huì)增加公司的所得稅費(fèi)用，并對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。

（2）部分房屋未取得權(quán)屬證書的風(fēng)險(xiǎn)

截至本上市保薦書出具日，公司共22處房屋未取得權(quán)屬證書，包括因建設(shè)時(shí)超出建設(shè)規(guī)劃許可證的規(guī)劃范圍而未取得權(quán)屬證書的無(wú)證房屋13處及建設(shè)時(shí)未履行報(bào)建手續(xù)的臨時(shí)建筑9處。該等房屋均為公司在自有土地上自建的附屬性建筑，面積占公司房屋總面積的比例為3.83%，賬面價(jià)值占公司房屋及建筑物賬面價(jià)值的比例為4.81%，面積和賬面價(jià)值占比均較低且權(quán)屬不存在爭(zhēng)議，因此不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。但公司存在上述無(wú)證房屋被有權(quán)機(jī)關(guān)強(qiáng)制拆除而不能繼續(xù)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以及被有權(quán)機(jī)關(guān)行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)

公司本次發(fā)行的結(jié)果將受到發(fā)行時(shí)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)整體情況、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資者對(duì)發(fā)行價(jià)格的認(rèn)可程度及未來(lái)趨勢(shì)判斷等多種內(nèi)外部因素的影響，可能存在因認(rèn)購(gòu)不足而導(dǎo)致發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格不僅取決于公司經(jīng)營(yíng)狀況，同時(shí)也受利率、匯率、通貨膨脹、國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及投資者心理預(yù)期等因素的影響，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的原因較為復(fù)雜。本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板上市，該市場(chǎng)具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險(xiǎn)及公司所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定。