Shibor上行并非加息信號(hào)

Shibor利率持續(xù)上行之際，有市場(chǎng)人士關(guān)注這是否傳遞了加息信號(hào)。多家機(jī)構(gòu)分析，從央行近期動(dòng)向來(lái)看，貨幣政策仍維持穩(wěn)健中性，利率上行并不代表將要加息，現(xiàn)階段銀行的負(fù)債成本繼續(xù)上升的空間不大。

首先，1年期Shibor趕超1年期LPR，看上去是銀行成本和收益的倒掛，但實(shí)際影響沒(méi)有想象中那么大。方正證券分析師楊為敩指出，2013年貸款利率全面放開(kāi)后，銀行可以通過(guò)主動(dòng)性貸款利率上浮來(lái)緩解利潤(rùn)壓力。目前銀行對(duì)其他存款性公司的負(fù)債僅占5%左右，且1年期期限負(fù)債的比例應(yīng)該很少，1年期Shibor應(yīng)該不具備衡量銀行負(fù)債成本的標(biāo)桿性。

其次，在經(jīng)歷一季度貨幣政策邊際收緊之后，4月下旬以來(lái)，各種市場(chǎng)利率重新進(jìn)入雙向波動(dòng)階段。4月以來(lái)，央行OMO、MLF、PSL等流動(dòng)性工具的投放規(guī)模逐漸恢復(fù)常態(tài)，表明央行維穩(wěn)流動(dòng)性的意圖仍然明確。

華泰證券FICC部顧海燕指出，二季度以來(lái)，央行有6周實(shí)現(xiàn)凈投放。從逆回購(gòu)?fù)斗牌谙藿Y(jié)構(gòu)來(lái)看，28天期凈回籠1300億元，7天期、14天期分別實(shí)現(xiàn)凈投放2500億元、1400億元，逆回購(gòu)?fù)斗派峡s長(zhǎng)放短意圖凸顯，短端資金充裕，長(zhǎng)端資金價(jià)格抬升，打壓金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配的動(dòng)機(jī)。

明明表示，1年期Shibor趕超1年期LPR并不意味著央行將要加息，主要有兩點(diǎn)原因：一是此輪去杠桿的基調(diào)為“溫和”，要避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前銀行負(fù)債壓力已較大的情況下，央行如果加息，可能造成政策效果疊加，引發(fā)債市動(dòng)蕩。二是近期銀行間資金利率顯示，雖然中長(zhǎng)期資金成本較高，但短期融資利率，如隔夜與7天回購(gòu)利率均已回落至較低水平，這說(shuō)明5月12日MLF投放之后，央行在銀行間市場(chǎng)采取了較緩和的流動(dòng)性管理，側(cè)面印證央行當(dāng)前并無(wú)上調(diào)利率的意圖。

綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，伴隨著金融去杠桿、同業(yè)監(jiān)管的推進(jìn)，銀行負(fù)債成本可能仍面臨繼續(xù)上行壓力，但考慮到監(jiān)管政策將加強(qiáng)協(xié)調(diào)、貨幣政策將維持穩(wěn)健中性，現(xiàn)階段銀行的負(fù)債成本繼續(xù)上升的空間已不大。對(duì)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)而言，盡管短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清，但也不必過(guò)于悲觀，且從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，去杠桿有利于整個(gè)金融體系的健康，有利于債市和股市的長(zhǎng)期表現(xiàn)。