華泰證券：市場(chǎng)春雷響 券商股含苞待放

市場(chǎng)環(huán)境趨暖，前期利空出盡，多個(gè)利好因素疊加，交易活躍度火速攀升。對(duì)于未來不必悲觀，改革政策深度催化下，預(yù)期市場(chǎng)重心上移迎來反彈。券商板塊敏感性強(qiáng)，具有先行特征，當(dāng)期估值正處于歷史地位，是入場(chǎng)布局的較好時(shí)機(jī)。

投資熱情恢復(fù)，昭示拐點(diǎn)臨近。3月以來A股行情波段式爬升，醞釀回暖信號(hào)。本周收盤日放量上漲近2%站上2950，滬深兩市成交額一躍沖破8000億高點(diǎn)，拐點(diǎn)跡象明顯，市場(chǎng)熱情再度點(diǎn)燃。

海外資金抄底旗幟鮮明。18日滬股通成交額大幅抬升至74億元，比前一交易日增長73%，本周日均復(fù)合增長17%。滬股通連續(xù)11個(gè)交易日底部入場(chǎng)，累計(jì)凈流入額94億元，海外資金抄底A股意愿增強(qiáng)，對(duì)中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前景信心有所恢復(fù)，提振市場(chǎng)樂觀情緒。

兩融交易活躍度回升，A股迎轉(zhuǎn)機(jī)。截至3月17日兩融余額達(dá)8396億元，較前一交易日增加104.6億元，經(jīng)歷震蕩整理后市場(chǎng)去杠桿步伐已近尾聲。17日兩融凈買入額突破100億元，創(chuàng)今年以來新高，場(chǎng)內(nèi)配資重新征戰(zhàn)，扭轉(zhuǎn)前期低迷情緒，預(yù)示A股底部投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

轉(zhuǎn)融通費(fèi)率下調(diào)，或傳遞筑底信號(hào)。證金公司公告稱，自2016年3月21日起，中國證券金融公司恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)182天、91天、28天、14天、7天等五個(gè)期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，具體為：182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。費(fèi)率下調(diào)一方面匹配當(dāng)前低利率環(huán)境，降低券商融資成本，有利于激發(fā)融資能力有限的中小券商開展兩融業(yè)務(wù)；另一方面或由政策面?zhèn)鬟f市場(chǎng)底部信號(hào)，目前杠桿水平已處于合理偏低區(qū)間，安全邊際較大，適度擴(kuò)充券商兩融業(yè)務(wù)空間并引導(dǎo)兩融利率下行，助于市場(chǎng)行情和信心形成正循環(huán)。

證監(jiān)會(huì)發(fā)聲直擊資本市場(chǎng)痛點(diǎn)。中證金救市之任仍在，注冊(cè)制循序漸進(jìn)、熔斷機(jī)制暫不實(shí)施，立足國情并吸取發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)，本質(zhì)上是保護(hù)投資者合法權(quán)益。適時(shí)啟動(dòng)“深港通”輸送政策暖風(fēng)，長期來看促進(jìn)A股估值體系和投資風(fēng)格國際化。

券商2月業(yè)績改善，估值處于歷史低位。1季度是今年業(yè)績低點(diǎn)，2月自營業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長支撐業(yè)績回升，預(yù)計(jì)未來3個(gè)季度業(yè)績將持續(xù)向好。業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈不斷延展，業(yè)務(wù)放量和邊際成長性高打開業(yè)績空間，券商是改革發(fā)展下市場(chǎng)彈性最高板塊，大券商PB估值1.2-1.3倍，16年P(guān)e估值12-14倍處于歷史低位，板塊利空因素已充分消化，市場(chǎng)企穩(wěn)向上形成正循環(huán)，券商迎來較好投資時(shí)機(jī)。

邏輯一：受益多層次資本市場(chǎng)改革和競(jìng)爭力強(qiáng)的大中型券商：廣發(fā)，招商；

邏輯二：特色化差異化長江證券、國元證券；

邏輯三：次新股，流通市值小，彈性大的寶碩股份、東興證券。（作者為華泰證券分析師羅毅、沈娟）