深度解讀新三板分層：方案還有大調(diào)整的可能 創(chuàng)新層是一把雙刃劍

分層來了：進入創(chuàng)新層的公司股價會暴漲嗎?

2016年3月3日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于做好掛牌公司分層信息揭示技術(shù)準(zhǔn)備的通知》，要求在4月組織新三板全市場分層測試。4日下午，證監(jiān)會發(fā)布消息，預(yù)計5月實施分層。有人歡呼，認為中小企業(yè)融資會更加方便，進入創(chuàng)新層的企業(yè)股價會暴漲;有人嘆息，認為更多狼來搶食，對于A股是利空，因為在新三板會瓜分更多A股市場的資金。那么，這兩種說法正確嗎?

首先，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在去年2015年11月24日發(fā)布的掛牌公司分層征求意見稿，企業(yè)進入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)絕對不低。

三個并行標(biāo)準(zhǔn)里，有兩個標(biāo)準(zhǔn)牽扯到利潤和收入，或要求最近兩年連續(xù)盈利，平均凈利潤不少于2000萬元，或者要求最近兩年營收復(fù)合增長不低于50%，平均營收不低于4000萬元。

這個標(biāo)準(zhǔn)甚至比創(chuàng)業(yè)板IPO的條件還苛刻。企業(yè)想上創(chuàng)業(yè)板，不過要求兩年凈利潤累計不低于1000萬，或者最近一年盈利，營收不低于5000萬。創(chuàng)新層對企業(yè)凈利潤的要求比創(chuàng)業(yè)板高多了。

只有第三個標(biāo)準(zhǔn)略微寬松，除連續(xù)3個月日均市值不低于3.6億，最近一年股東權(quán)益不少于5000萬外，要求有6家做市商。

截至2016年3月4日，新三板共有5878家掛牌企業(yè)。有人梳理過，所有這些企業(yè)中，能夠進入創(chuàng)新層的公司不超過10%，在200到500家之間，剩下90%的兄弟都會留在基礎(chǔ)層。

事實上，在新三板這個到處都是禿鷲的市場里，能夠進入創(chuàng)新層那些企業(yè)早就被無數(shù)私募所梳理過，價值早已被發(fā)現(xiàn)，市場預(yù)期早已消化，不太可能出現(xiàn)分層之后股價突然暴增幾倍的現(xiàn)象。

新三板上某著名PE的投資經(jīng)理頗為自信的說，新三板上所有擬掛牌和掛牌企業(yè)，他們都已經(jīng)梳理過一遍，不存在漏網(wǎng)之魚。

在專業(yè)投資人的火眼金睛之下，你覺得還有多少企業(yè)會被遺漏?

再一個就是“轉(zhuǎn)板預(yù)期”，有種說法認為企業(yè)進入創(chuàng)新層后，滿足一定條件，就能夠升級到中小板和創(chuàng)業(yè)板，成為上市公司，那個時候股票流動性和估值就會大增。

這也是一個誤解，因為A股市場最大的問題之一就在于股票的稀缺性，雖然注冊制在推進中，但從沒有一個官員說過實行注冊制后會加快股票發(fā)行節(jié)奏。該排隊的還得排隊，指望從新三板上“插隊”進入主板市場，那些已經(jīng)苦等幾年的公司會答應(yīng)嗎?

何況，優(yōu)質(zhì)公司的轉(zhuǎn)板也不符合新三板定位，新三板的定位非常明確，是一個獨立市場，而不是主板市場的附屬品，好公司都轉(zhuǎn)走了，這個市場還怎么發(fā)展?

對于轉(zhuǎn)板預(yù)期，我只能說，期望越大，失望越大。

所以，你們認為企業(yè)進入創(chuàng)新層后有多大可能股價會暴漲呢?

此外，分層對于A股的影響也談不上利空還是利多，因為體量太小。至少在目前情況下，兩個市場依然隔離，公募基金不能投資新三板，500萬投資門檻依然存在。散戶和機構(gòu)都進不去，只有私募能在新三板里玩。整個市場日成交只有區(qū)區(qū)5億，如何撼動日成交數(shù)千億的A股市場?

創(chuàng)新層是一把雙刃劍，新三板公司進入創(chuàng)新層以后，雖然有好處，遇到的束縛可能更多。

融資方面的便利是實實在在看得見摸得著的，除了股票發(fā)行允許儲架發(fā)行制度和授權(quán)發(fā)行機制外，企業(yè)還可發(fā)行公募債券融資。

但另一方面，企業(yè)的負擔(dān)卻更重。創(chuàng)新層對信息披露的要求嚴(yán)格，需要披露業(yè)績快報，所有的對外投資、購買或出售資產(chǎn)、對外擔(dān)保等行為都必須披露臨時公告;企業(yè)需要設(shè)置專職董秘，不能再像現(xiàn)在這樣弄一個CFO兼職了，每年兩次培訓(xùn)逃不了;對董監(jiān)高買賣股票監(jiān)管更多了，還有違規(guī)積分制度和公開披露制度等等，這些都是企業(yè)的成本。（來源：搜狐網(wǎng)）