任澤平：今年注冊制暫緩 新思路可能是力推資產(chǎn)證券化

【任澤平：今年注冊制暫緩新思路可能是力推資產(chǎn)證券化】政府上調(diào)赤字率和M2目標(biāo)，意味著2016年比去年更寬松，穩(wěn)增長力度更大；貨幣沒有去實體，維持債務(wù)循環(huán)和推升房市泡沫；2016年國企改革可能超預(yù)期，試點(diǎn)，兼并重組，去產(chǎn)能；今年注冊制暫緩，新思路可能是力推資產(chǎn)證券化。

國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師，任澤平

政府上調(diào)赤字率和M2目標(biāo)，意味著2016年比去年更寬松，穩(wěn)增長力度更大；貨幣沒有去實體，維持債務(wù)循環(huán)和推升房市泡沫；2016年國企改革可能超預(yù)期，試點(diǎn)，兼并重組，去產(chǎn)能；今年注冊制暫緩，新思路可能是力推資產(chǎn)證券化。

3月5日，十二屆全國人大四次會議開幕，李克強(qiáng)總理作政府工作報告。

對此，我們點(diǎn)評如下：

1)核心觀點(diǎn)：政府上調(diào)赤字率和M2目標(biāo)，意味著2016年比去年更寬松，穩(wěn)增長力度更大；貨幣沒有去實體，維持債務(wù)循環(huán)和推升房市泡沫；

2)GDP增速目標(biāo)下調(diào)，赤字率和M2上調(diào)，穩(wěn)增長加碼。2016年目標(biāo)設(shè)定：GDP目標(biāo)為6.5%-7%，比2015年有所下調(diào)；CPI為3%左右，與2015年持平；M2為13%左右，比2015年上調(diào)1個百分點(diǎn)；赤字率為3%，比2015年大幅上調(diào)0.6個百分點(diǎn).1995年以來首次將GDP目標(biāo)設(shè)為區(qū)間，目標(biāo)彈性加大，全國31省市中9省市也將GDP目標(biāo)設(shè)為區(qū)間。

3)上調(diào)赤字率和M2目標(biāo)，意味著積極的財政政策將更積極，穩(wěn)健的貨幣政策將略偏寬松。強(qiáng)調(diào)“積極的財政政策要加大力度”。安排財政赤字2.18萬億元，比2015年增加5600億元，赤字率提高到3%。2016年計劃完成鐵路投資8000億元以上、公路投資1.65萬億元，再開工20項重大水利工程。中央預(yù)算內(nèi)投資增加到5000億元。強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”。M2增速目標(biāo)比2015年上調(diào)1個百分點(diǎn)，與周小川貨幣政策“穩(wěn)健略偏寬松”表述相對應(yīng)。

4)2016年國企改革可能超預(yù)期，試點(diǎn)，兼并重組，去產(chǎn)能；注冊制暫緩，新思路可能是力推資產(chǎn)證券化，有些行業(yè)受益；大宗和周期品反彈是基于中印經(jīng)濟(jì)刺激、美元走軟、供給收縮，長期基本面不支撐，階段性行情。2月25日，國資委公布國企改革“十項改革試點(diǎn)”。政府工作報告提出，重點(diǎn)抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能，采取兼并重組、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”，2016-2017年堅決打好國有企業(yè)提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)。未提及注冊制改革，說明條件可能尚不具備。提出探索基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)證券化，2016年新思路可能是力推資產(chǎn)證券化。

5)股市主基調(diào)休養(yǎng)生息，結(jié)構(gòu)性行情。賣出沒有業(yè)績只有故事的部分中小創(chuàng)，熊市厭惡風(fēng)險，會往低估值有業(yè)績的方向抱團(tuán)，結(jié)構(gòu)性行情，比如供給側(cè)改革、資產(chǎn)證券化、國企改革、周期大宗反彈等。債市中期看多，匯率維穩(wěn)、降準(zhǔn)、加強(qiáng)資本管制、穩(wěn)增長加碼，表明政策正轉(zhuǎn)向以內(nèi)部目標(biāo)為主。潛在風(fēng)險：龐氏融資滾雪球、十次危機(jī)九次地產(chǎn)、美聯(lián)儲加息等。