深度：中華第一包來新三板 能否舞出優(yōu)美舞姿？

一、多次受挫的狗不理來新三板了

長期以來，餐飲企業(yè)由于其自身的特點，進軍資本市場的步伐不像TMT行業(yè)那樣容易，融資之路也非易事。然而，在目前將近6000家掛牌新三板的公司中，卻出現(xiàn)了多家傳統(tǒng)餐飲企業(yè)的身影。望湘園、粵珍小廚、優(yōu)格花園、華萊士、慶豐包子、百富餐飲、紫羅蘭等餐飲企業(yè)成功掛牌新三板。

日前，在資本市場門口徘徊已久的“中華第一包”狗不理掛牌新三板，在和慶豐包子的“包子第一股”PK賽中迎頭趕上。據(jù)悉，在掛牌新三板之前，狗不理食品曾先后兩次沖擊A股。一次是2012年初，狗不理食品排隊A股，但正逢十八大號召節(jié)約以及八項規(guī)定，其主打高端餐飲市場受挫。另一次是2014年7月，狗不理出現(xiàn)在證監(jiān)會最新公布的“2014年度首次公開發(fā)行股票申請終止審查企業(yè)名單”中，至此其IPO之路被叫停。

其公開轉讓說明書顯示，2015年1月至5月，狗不理食品的營業(yè)收入為4081.72萬元，凈利潤346.60萬元，凈資產(chǎn)收益率8%。截至2015年5月31日，公司資產(chǎn)總計9553.69萬元，凈資產(chǎn)3915.75萬元，負債率58.52%。

　　二、狗不理包子的前生今世

關于狗不理包子名稱的由來，坊間傳說口徑基本如此——1831年（清道光十一年），”狗不理包子“創(chuàng)始人高貴友出生，其父四十得子，為求平安養(yǎng)子，取其乳名“狗子”，期望他能像小狗一樣好養(yǎng)活。

高貴友14歲時，到天津南運河邊上的劉家蒸吃鋪學藝。三年滿師后，高貴友獨自開了一家專營包子的小吃—“德聚號”。由于手藝好，做事又十分認真，從不摻假，制作的包子口感柔軟，鮮香不膩，形似菊花，色香味形都獨具特色，生意十分興隆。來吃包子的人越來越多，高貴友忙得顧不上跟顧客說話，這樣一來，吃包子的人都戲稱他“狗子賣包子，不理人”。久而久之，人們喊順了嘴，都叫他“狗不理”，把他所經(jīng)營的包子稱作“狗不理包子”，而原店鋪字號卻漸漸被人們淡忘了。

歲月變遷，經(jīng)過近一百多年的變革發(fā)展，目前狗不理已成為擁有大型飯店、中型酒家、排擋式餐廳、快餐、早餐、早點、速凍食品生產(chǎn)，商品零售、物流商貿(mào)和烹飪學校以及在國內(nèi)外設有七十余家特許連鎖企業(yè)的集團公司。1956年，天津市將狗不理包子收歸國有并將店鋪遷至今和平區(qū)山東路，后又在南市食品街設立了分店。2001年，“狗不理”總店擴建。

　　三、狗不理包子為啥要登錄新三板？

2005年2月，經(jīng)過153輪競價，天津同仁堂以1.06億元的價格買走天津狗不理包子飲食集團公司國有資產(chǎn)產(chǎn)權，公司更名為天津狗不理集團有限公司。2007年，中國品牌研究院認定，“狗不理”品牌價值7.57億，同年，狗不理包子被選定為國宴專供食品。

截止目前，狗不理集團的股權結構為：張彥森持股45%，高桂琴持股10%，張彥明持6%，天津同仁堂集團持股39%；天津同仁堂如今的持股結構為張彥森持股41%，張彥明持股1%，天津森納爾投資有限公司持股18%，天津高林華創(chuàng)科技發(fā)展有限公司持股40%，其中天津森納爾投資有限公司的股東僅為張彥森、高桂琴和張彥明三位。經(jīng)過幾年的資本騰挪，如今張彥森與妻子高桂琴、弟弟張彥明掌控了狗不理與同仁堂的大部分股份。天津狗不理食品股份有限公司公開轉讓說明書顯示，狗不理集團股份有限公司持有掛牌公司99%的股份。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2015年1-5月、2014年、2013年該公司主營業(yè)務綜合毛利率分別為27.97%、26.31%和33.39%。對此，第一路演特約評論員元芳認為，這可能是由于毛利貢獻較高的速凍面食禮包類產(chǎn)品的銷售額下降所致。對于狗不理為何掛牌新三板的原因，元芳表示，由于去年IPO暫緩的背景之下，餐飲企業(yè)登陸A股，實現(xiàn)對接資本市場的愿望越發(fā)難以達成。新三板相對寬松的掛牌條件成為許多餐飲企業(yè)的首選，這也是目前多家知名餐飲企業(yè)紛紛謀劃登陸新三板的重要原因。

餐飲行業(yè)與資本市場結合將會擦出怎樣的火花？第一路演特約評論員牛杠杠認為，在新三板交投低迷和A股市場不景氣的當下，餐飲企業(yè)無論掛牌新三板還是轉板IPO，打鐵還需自身硬，如果一味地為了進軍資本市場而來回折騰，最終消耗的是企業(yè)的內(nèi)功，喪失的是投資人的投資耐心，俏江南的資本之殤就是一個典型例子。試想，如果沒有和資本聯(lián)姻，張?zhí)m或許沒有機會去嘗試實踐其宏大的抱負，或許至今僅僅維持著小富即安的狀態(tài)，但至少還能保全她對企業(yè)的控制。

　　四、狗不理能否在新三板舞出自己優(yōu)美的舞姿？

在狗不理目前的主營業(yè)務中，高檔酒店占比非常高。狗不理在北京、天津直營的13家品牌酒樓和6家不同菜系、風味各異的花園別墅式酒樓均屬中高端餐飲。

來自中國廣播網(wǎng)的報道稱，有消費者這樣形容狗不理的定價：“酸湯魚128元、鮮果咕老蝦88元、孜然羊肉68元、翠塘小炒48元、傳統(tǒng)豬肉包一屜8個46元。貴，不是一般的貴，感覺像是被打劫?！?

而來自大眾點評網(wǎng)資料則顯示，消費者對于狗不理經(jīng)營的中高端酒樓雖有好評，但投訴居多，直斥狗不理價格昂貴，口味一般。此外，消費者對狗不理快餐店的口味、服務和衛(wèi)生情況的抱怨也并不在少數(shù)。

2013年末，習近平總書記蒞臨慶豐月壇店吃包子，預示著慶豐包子發(fā)展走上快車道。而這一天也被網(wǎng)友調(diào)侃為狗不理發(fā)展歷史上最黑暗的一天。

作為天津三絕之一，2005年改制后的狗不理集團，一直在探索一條屬于自己的發(fā)展道路，但效果卻不佳。種種跡象表明，狗不理包子正迎來發(fā)展瓶頸，市場化轉型的緩慢和多變的市場定位已經(jīng)嚴重阻礙了狗不理包子這一傳承百年的老字號發(fā)展。

餐飲業(yè)人士表示這主要由兩個方面的因素導致。一方面，狗不理淡化包子理念，試圖打造接待旅游和商務宴請的狗不理高端酒樓，卻無法在高端餐飲業(yè)突出重圍。另一方面，狗不理難掩始終無法走出天津的現(xiàn)實。

那么，問題來了，中華第一包，包得了前世今生，能否包得住似水年華？包子雖色味俱佳，讓人回味無窮，餐飲能否撬動資本，狗不理能否在新三板市場舞出自己優(yōu)美的舞姿呢？（中商情報網(wǎng)轉自第一路演）