國(guó)泰君安任澤平：讓市場(chǎng)教育散戶并奠定慢牛基礎(chǔ)

3.3.推動(dòng)注冊(cè)制改革，發(fā)揮市場(chǎng)自身供求調(diào)節(jié)功能

推進(jìn)注冊(cè)制改革，發(fā)揮市場(chǎng)自身供求調(diào)節(jié)機(jī)制，為市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可避免對(duì)垃圾公司的過(guò)度炒作。目前注冊(cè)制的利空性已基本被市場(chǎng)消化，因此沒(méi)必要再談注冊(cè)制如談虎色變。長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制是資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的制度基石。待市場(chǎng)企穩(wěn)后，需要及時(shí)恢復(fù)IPO，取消對(duì)上市公司正常減持、投資者套保等的行政管制，恢復(fù)市場(chǎng)正常運(yùn)行。

3.4.發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，傳播價(jià)值投資理念

我們需要正視，什么樣的環(huán)境造就了什么樣的投資者，這不是靠道義勸說(shuō)解決的，必須改變制度規(guī)則。如果外部市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有大的改變，A股投資者現(xiàn)在的投機(jī)行為其實(shí)是最優(yōu)化的選擇。美國(guó)股市是培養(yǎng)價(jià)值投資，中國(guó)是毀滅價(jià)值投資。美國(guó)股市是明顯的慢牛長(zhǎng)牛特征，以標(biāo)普500計(jì)，美國(guó)牛市的平均持續(xù)時(shí)間大約是32個(gè)月，平均漲幅106.9%，而熊市平均持續(xù)10個(gè)月，平均跌幅35.4%，除了股市下跌83%大蕭條時(shí)期之外，價(jià)值投資絕對(duì)是最為有效的行為，美國(guó)股市的這一特征為以沃倫·巴菲特為代表的價(jià)值投資策略提供了支持，是他們?nèi)〉贸晒Φ南葲Q條件。

A股市場(chǎng)的典型特征與美國(guó)市場(chǎng)恰恰相反，呈現(xiàn)牛短熊長(zhǎng)的特點(diǎn)。A股熊市平均持續(xù)27.8個(gè)月，牛市平均持續(xù)12.1個(gè)月。熊市時(shí)，上證綜指平均跌幅為56.4%，牛市時(shí)，上證綜指的平均漲幅217.2%。如果我們持續(xù)性的長(zhǎng)期投資于A股，為了等到12.1個(gè)月的牛市蜜月期，我們平均需要挨過(guò)27.8個(gè)月的嚴(yán)冬，最近一次的從07年10月至14年7月的嚴(yán)冬期長(zhǎng)達(dá)82個(gè)月。

因此，對(duì)于一名理性的投資者來(lái)說(shuō)，如果中國(guó)和美國(guó)的投資環(huán)境沒(méi)有發(fā)生大變化的情況下，其合理的投資行為應(yīng)該是在美國(guó)奉行價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，而不是頻繁的買賣。在中國(guó)則需要實(shí)行相反的策略，積極的對(duì)市場(chǎng)的底部和頂部進(jìn)行判斷，或者是在趨勢(shì)剛起時(shí)，快速的進(jìn)場(chǎng)或者離場(chǎng)，把握住短暫的牛市，時(shí)刻警惕“凜冬將至”以規(guī)避漫長(zhǎng)的熊市。

所以，當(dāng)我們責(zé)怪A股散戶的高換手、高投機(jī)的行為以及機(jī)構(gòu)投資者散戶化時(shí)，需要看到其適應(yīng)環(huán)境的必然性，不能僅僅責(zé)怪投資者的交易模式而忽視合理市場(chǎng)制度和環(huán)境的建設(shè)。

只有建立合理的市場(chǎng)環(huán)境，讓價(jià)值投資者在A股的博弈中占優(yōu)，才可能積極的發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，廣泛傳播價(jià)值投資理念，讓價(jià)值投資之花在A股盛開，是A股努力的方向。

3.5.主流媒體和政府部門不為股市做背書，讓市場(chǎng)教育投資者

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)保險(xiǎn)信托證券銀行黃金多元金融保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)+眾籌互聯(lián)網(wǎng)+理財(cái)互聯(lián)網(wǎng)+比特幣互聯(lián)網(wǎng)+網(wǎng)銷基金

主流媒體和政府部門不為股市做背書，消除對(duì)投資者收益的隱性承諾，致力于構(gòu)建市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用的制度框架。消除政策市特征，使得投資者正視自己的投資行為，理性分析股票價(jià)值，合理投資，從而自負(fù)盈虧，責(zé)任自擔(dān)，從市場(chǎng)的正常波動(dòng)獲得教訓(xùn)和智慧，避免將一切責(zé)任推給政府和市場(chǎng)，不愿意為自己的非理性行為擔(dān)責(zé)。

3.6.加強(qiáng)對(duì)杠桿的監(jiān)管，規(guī)范透明發(fā)展，有效降低杠桿

5000點(diǎn)前后杠桿資金占市場(chǎng)交易額的10%以上，最高時(shí)接近20%，遠(yuǎn)超美歐發(fā)達(dá)國(guó)家。市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，杠桿資金過(guò)高容易導(dǎo)致市場(chǎng)因賣壓過(guò)重而瞬間喪失流動(dòng)性。