皮海洲："強制性分紅"或助股市向圈錢市說再見

將現金分紅與“股票發(fā)行人和董事高管減持套現”相掛鉤，要求上市公司“連續(xù)十年平均現金分紅總額不低于股市直接融資額”，意味著上市公司必須以現金分紅的方式回報投資者，有利于劃清與“圈錢市”的界限。

猴年伊始，中國股市的“老朋友”劉姝威女士即給股市提出建議《恢復中國股市的基本功能》。其中最主要的精華在于要為股票發(fā)行人和董事高管減持套現設定兩個基本約束條件：一是連續(xù)十年平均年股息率不低于無風險收益率；二是連續(xù)十年平均現金分紅總額不低于股市直接融資額。

劉姝威的建議引起市場的廣泛關注。個人以為，劉姝威的建議對于中國股市的健康發(fā)展具有重要的參考價值，該建議有利于讓中國股市向“圈錢市”告別。

劉姝威的建議被市場人士稱為是“強制性分紅”建議。個人以為，這個“強制性分紅”建議并非是過去市場上“強制性分紅”制度的簡單重復，而是有更深刻的意義內涵。因為在劉姝威的建議里，這種“強制性分紅”是與“股票發(fā)行人和董事高管減持套現”聯系在一起的，這在很大程度上抓住了中國股市的七寸。因為就目前的中國股市來說，之所以被稱為是圈錢市，其中一個很重要的原因，就是股票發(fā)行人和董監(jiān)高發(fā)股上市的目的就是奔著圈錢而來，而不是為了回報投資者。劉姝威將現金分紅與“股票發(fā)行人和董事高管減持套現”相掛鉤，要求上市公司“連續(xù)十年平均現金分紅總額不低于股市直接融資額”，這就意味著上市公司必須以現金分紅的方式回報投資者，這是有利于劃清與“圈錢市”界限的。

當然，不排除有人會對劉姝威的建議提出異議：如果企業(yè)現金流充足，企業(yè)還上市干什么？這種觀點在市場上是普遍存在的，它實際上也是中國股市作為“圈錢市”的最理直氣壯的理由。而劉姝威的建議就是要與圈錢市告別，因為劉姝威主張的就是要《恢復中國股市的基本功能》，這其中就包括中國股市的投資功能。所以對于劉姝威的建議，我們不能用圈錢市的眼光來看待，而是要用投資的眼光來看待。就此而論，劉姝威的建議是值得肯定的。

而之所以說，劉姝威的建議具有參考價值，是因為劉姝威的建議還存在需要完善的地方。比如，“連續(xù)十年平均現金分紅總額不低于股市直接融資額”的說法還是欠精準的。由于上市公司股權結構的不合理，在上市公司現金分紅總額中，四分之三以上的分紅是被大股東等大小非拿走了，公眾股東所得甚少。而直接融資最終都是由公眾股東買單的。所以，這里的現金分紅總額應專指分給公眾投資者的現金分紅總額。

又如，“股票發(fā)行人減持套現”的說法比較模糊不清。股票發(fā)行人指的是上市公司，但上市公司本身是不存在減持套現問題的。作為圈錢行為，上市公司主要是融資與再融資。所以本人的理解是“股票發(fā)行人減持套現”，應該指的上市公司的融資與再融資。這與劉姝威的建議是匹配的。當然，這里也不排除劉姝威所言的“股票發(fā)行人減持套現”指的是大股東減持套現。如果是指大股東減持套現的話，那還有必要將現金分紅與上市公司的融資、再融資結合起來。這樣的“強制分紅”才更有實際意義。

此外，本人的觀點是，在大股東及董監(jiān)高的減持問題上，僅有分紅約束還是不夠的。在這個問題上還必須有更多的措施出臺。比如，改變目前“一股獨大”的股權結構模式，減少大小非持股比例；規(guī)定上市公司控股股東的持股降低到公司總股本的25%時，不得通過二級市場（包括大宗交易）來進行減持；規(guī)定大股東及董監(jiān)高個人每月減持股份的數量不得超過公司總股本的1%，累計每月減持股份的數量不得超過公司總股本的3%等。只有多管齊下，才能真正規(guī)范大股東及董監(jiān)高的減持套現問題，讓股市告別圈錢市，進而走上健康發(fā)展的道路。

（來源：金融投資報）