易綱：貨幣政策要避免過度寬松

“中國經(jīng)濟(jì)50人論壇2016年年會”定于2月19日在北京召開。中財辦副主任兼央行副行長易綱出席并演講。

在易綱看來，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時也要把總需求管理好。其認(rèn)為，財政政策是天然的結(jié)構(gòu)性政策，所以財政政策在供給側(cè)改革的時候，應(yīng)當(dāng)是需求管理的主戰(zhàn)場，“財政政策有很多結(jié)構(gòu)性考慮，比如說扶貧、結(jié)構(gòu)性調(diào)整”，而在貨幣政策方面，其認(rèn)為應(yīng)當(dāng)穩(wěn)健，“貨幣政策要避免過度寬松。否則可能會產(chǎn)生資產(chǎn)價格泡沫和人民幣貶值壓力”。

以下為演講節(jié)選：

易綱：今天我發(fā)言的題目是關(guān)于在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時把總需求管理好。我是按照50人論壇的要求做了功課，做了研究。目前我們供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是用改革的辦法來推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。它需要時間，那么供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在時間含義上有短期，有中期，也有長期。而整個需求側(cè)的管理，它的重點(diǎn)是在解決總量的問題，需求側(cè)的管理主要指短期調(diào)控。

當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革離不開適當(dāng)?shù)目傂枨蟮墓芾恚鼈儍烧叩年P(guān)系有以下幾種。第一，在當(dāng)前和今后一個時期，矛盾的主要方面在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這是一個判斷。第二，總需求的管理在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時，處于一個輔助的地位，是一個配合的政策。第三，總需求的管理雖然是總量的政策，但是我們在做總需求管理的時候，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)有針對性和精準(zhǔn)發(fā)力。

下面一個問題就是如何適度管好總需求，所謂適度就是把握好度，那么這個度在什么地方？我想有這么三個把握，第一個把握，總需求管理，要使它不產(chǎn)生債務(wù)通貨緊縮的危險。第二個考慮，不能超越社會承受的能力。第三個考慮，不出現(xiàn)流動性比較大面積的緊縮，守住這三條線。

那么很顯然，總需求的政策，一個是財政政策，一個就是貨幣政策。那么我們現(xiàn)在實(shí)行的是積極財政政策，可以在鼓勵消費(fèi)，盡量減少擠出效應(yīng)上多做文章。那么貨幣政策實(shí)行的是穩(wěn)健的貨幣政策，要穩(wěn)健、適度、靈活，要避免過多的放水和寬松。應(yīng)該說總需求管理的主戰(zhàn)場是財政政策和貨幣政策。但是同時，我想強(qiáng)調(diào)的，也有一些補(bǔ)短板的政策，既是供給又是需求，把補(bǔ)短板的政策運(yùn)用好的話，也會適度擴(kuò)大總需求。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要總需求的管理，為什么呢？因?yàn)樵跉v史上，很多結(jié)構(gòu)性改革產(chǎn)生了緊縮效應(yīng)，大家隨便可以舉出很多國家或地區(qū)，在很多危機(jī)中，國際貨幣組織建議緊縮財政，實(shí)現(xiàn)財政可持續(xù)就是緊縮，造成這個國家需求進(jìn)一步緊縮，有的陷入通縮的情況中。在很多情況下，需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的時候，我們在結(jié)構(gòu)性改革的同時，要做好總需求的管理，這是基于歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。

然后我們看供給側(cè)需求側(cè)的改革，當(dāng)前我們認(rèn)識到供給過剩和供給不足并存，供給過剩，鋼鐵煤炭是供給過剩，同時供給不足，馬桶蓋，海外的大量的購物，顯然有一些產(chǎn)品供給不足。同時我們存在需求不足和需求不能得到滿足兩種情況。我們是不是要擴(kuò)大需求？是，我們需求可能不足，要擴(kuò)大需求。同時我們很多需求不能得到滿足，就是我們結(jié)構(gòu)性的問題。

第二適度擴(kuò)大總需求的度在什么地方？我剛才說歐洲的一些國家或者在日本進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的時候，都產(chǎn)生了一些緊縮的效應(yīng)，所以我們要把握這個度，不能產(chǎn)生債務(wù)通縮緊縮的情況，第二個度，不能超越社會的承受能力，社會承受能力最主要指的是就業(yè)?，F(xiàn)在我們的情況比較好，是因?yàn)槲覀?6-59歲勞動力人口結(jié)構(gòu)在下降，所以我們的就業(yè)還是比較充分的，所以現(xiàn)在也是一個比較好的時機(jī)進(jìn)行這樣的改革。同時，要保持流動性比較充裕，而且要有一個良好的貨幣環(huán)境。

下面我說一下總需求政策的管理分工，財政政策是天然的結(jié)構(gòu)性政策，所以財政政策在供給側(cè)改革的時候，應(yīng)當(dāng)是需求管理的主戰(zhàn)場，財政政策有很多結(jié)構(gòu)性考慮，比如說扶貧、結(jié)構(gòu)性調(diào)整，貨幣政策還是要穩(wěn)健。貨幣政策要避免過度寬松。因?yàn)樨泿耪哌^度寬松，可能會產(chǎn)生資產(chǎn)價格的泡沫和人民幣貶值的壓力。

最后我講一講，有一些補(bǔ)短板政策，我們在“三去一降一補(bǔ)”，補(bǔ)短板，看起來是供給側(cè)的改革，我想強(qiáng)調(diào)的是，有一些補(bǔ)短板的政策也是擴(kuò)大總需求的，也是可以從需求方入手觀察這個問題。

我舉幾個例子，比如說棚戶區(qū)改造貨幣化，你要給一些老百姓符合棚戶區(qū)改造貨幣化的條件，一個是政府蓋房子，讓這些人到政府蓋的房子里面。另一個給這些老百姓貨幣，分在一個賬戶上，讓老百姓按照程序去選擇在城市買房，買的可以是政府蓋的房子，也可以是開發(fā)商開發(fā)的商品房。老百姓可能買到更適合的房子，更適合的朝向，更適合的地點(diǎn)，同時可以加一點(diǎn)錢，貨幣化看上去是一個去庫存的供給側(cè)的改革，但是實(shí)際上如果把這個庫存去掉了，也可以增加房地產(chǎn)的投資，也可以擴(kuò)大總需求。同時棚戶區(qū)改造以后，還會產(chǎn)生家具、家電、裝修這些消費(fèi)。

第二個例子，比如說扶貧。我們可以精準(zhǔn)算一下今后5年，每年有一千多萬貧困人口脫貧，這里面實(shí)際上有很大的消費(fèi)拓展的空間。

回答我講話的題目，在供給側(cè)需求結(jié)構(gòu)性改革的同時，要做好總需求管理。我們就要算一下，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，它產(chǎn)生多大使經(jīng)濟(jì)向下的壓力，讓我們在需求側(cè)，把這些壓力補(bǔ)上，給它補(bǔ)齊了，補(bǔ)齊的上限不超過經(jīng)濟(jì)增長的潛在增長率。

以我做的功課給大家舉一個例子。假如“三去一降一補(bǔ)”過程中產(chǎn)生一些經(jīng)濟(jì)向下的壓力，但是我們可以算出來，在財政政策和貨幣政策這個主戰(zhàn)場之外，我們通過棚戶區(qū)改造，精準(zhǔn)扶貧，降低五險一金，鼓勵個性消費(fèi)，可以補(bǔ)充一些GDP的總需求。在我這里補(bǔ)了0.75個百分點(diǎn)，大數(shù)就是五千億人民幣的概念。這樣就比較好的控制，在改革的同時我的總需求，我的經(jīng)濟(jì)增長還是比較穩(wěn)健的，同時又不產(chǎn)生過熱，又不產(chǎn)生其他的道德風(fēng)險。

謝謝！