周小川：金融危機(jī)后過度依賴貨幣政策

中國經(jīng)濟(jì)50人論壇2016年年會今日在京召開，央行行長周小川在做主題演講中談了自己對深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的認(rèn)識。

主要觀點：

結(jié)構(gòu)改革或者說結(jié)構(gòu)調(diào)整也是價格改革和價格調(diào)整。這里要有一個例外，市場有一些環(huán)節(jié)是不能正常工作的，也就是說在市場失效的環(huán)節(jié)，還有一些，由行政主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性問題和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。應(yīng)該說由于我們國家是從傳統(tǒng)的中央計劃經(jīng)濟(jì)過渡到市場經(jīng)濟(jì)的，因此從思維的角度比較傾向于較多看到市場無效或者市場失效的環(huán)節(jié)。在市場失效的環(huán)節(jié)政府應(yīng)該發(fā)揮更大的作用，或者發(fā)揮更好的作用。

之所以說市場有一小部分情況下市場是無效的，過去傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)主要是存在外部效應(yīng)，讓市場決定的價格可能存在誤導(dǎo)。

全球金融危機(jī)以來，由于很多國家財政政策空間比較小，過去債務(wù)比例高，所以有一些過度依賴貨幣政策。因此近兩年在國際很多場合在討論，對貨幣政策的過度依賴問題。另外可能過度依賴凱恩斯主義的措施，搞了一段時間以后就會過頭，大家就會討論這個事。從這個角度來講，大家會思考，實際上應(yīng)該更加側(cè)重于對供給側(cè)的政策考慮。從這個角度來講，供給側(cè)和需求側(cè)也是相匹配的，是相互配合的。

“中國經(jīng)濟(jì)50人論壇2016年年會”定于2月19日在北京召開。上圖為央行行長周小川。（圖片來源：新浪財經(jīng)）

以下是周小川發(fā)言全實錄。

周小川：首先非常高興參加這次50人論壇2016年年會，從我自己個人的角度感謝各界對50人論壇的大力支持和關(guān)心，感謝樊綱同志對50人論壇2015年工作的貢獻(xiàn)，以及剛才所做的2015年的工作報告。

首先，這次會議的主題非常重要，是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，全面提升發(fā)展質(zhì)量。從我的角度來講，跟我的領(lǐng)域關(guān)聯(lián)不是特別大，因此，這里我作為經(jīng)濟(jì)研究者的角度發(fā)言。

從結(jié)構(gòu)性改革的實踐來講，我說說自己的體會。先說一下結(jié)構(gòu)性改革，我個人最早進(jìn)入經(jīng)濟(jì)學(xué)研究是從搞數(shù)學(xué)模型出發(fā)的，從我接觸的各類數(shù)學(xué)模型來說，最終結(jié)構(gòu)性的問題和價格問題是一個問題。結(jié)構(gòu)問題，特別是實物供給和需求產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性問題反映的就是價格問題，所以結(jié)構(gòu)性問題就是價格問題，當(dāng)然必須有一個有效市場假設(shè)。

結(jié)構(gòu)改革或者說結(jié)構(gòu)調(diào)整也是價格改革和價格調(diào)整。這里要有一個例外，市場有一些環(huán)節(jié)是不能正常工作的，也就是說在市場失效的環(huán)節(jié)，還有一些，由行政主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性問題和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。應(yīng)該說由于我們國家是從傳統(tǒng)的中央計劃經(jīng)濟(jì)過渡到市場經(jīng)濟(jì)的，因此從思維的角度比較傾向于較多看到市場無效或者市場失效的環(huán)節(jié)。在市場失效的環(huán)節(jié)政府應(yīng)該發(fā)揮更大的作用，或者發(fā)揮更好的作用。所以就涉及到有關(guān)的討論，哪些環(huán)節(jié)市場更加有效，哪些市場環(huán)節(jié)市場會無效。

從結(jié)構(gòu)性問題來講，大家一般先看產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)問題，在產(chǎn)品市場，應(yīng)該說絕大多數(shù)的情況下，市場是有效的。供求關(guān)系決定價格，價格變動也決定供求關(guān)系。結(jié)構(gòu)的調(diào)整也需要價格信號提供激勵，沒有激勵的結(jié)構(gòu)調(diào)整也是很困難的。

這些都是大家都熟知的東西，產(chǎn)品價格里面，有的時候市場調(diào)節(jié)不了，特別是有一些重要的產(chǎn)品。但是從實踐來看，我們最后發(fā)現(xiàn)也不見得政府主導(dǎo)的定價做的更好。

我舉一個例子，比如說成品油，這么重要的產(chǎn)品可能政府考慮更周到一些，但是經(jīng)過幾輪演變，比如說現(xiàn)在我們國家的成品油的定價，最后不過就是在國際市場價格上加一個緩沖期，就是延遲20天左右，過濾掉價格高頻波動的成分，然后再跟隨國際市場價格。最近又增加了一些新的內(nèi)容，總之也很難說明即便某些很重要的產(chǎn)品，是不是就是說市場決定的價格就是不行的。

更復(fù)雜的問題是要素價格，傳統(tǒng)意義上，大家理解的要素價格是人力資源、資本、土地。我認(rèn)為原則上來講，價格實物供求關(guān)系也是成立的，只不過情況更加復(fù)雜一些，這些復(fù)雜的因素應(yīng)該有一些額外的考慮。這也包括大家所關(guān)心的像利率、匯率這些問題，也是供求關(guān)系和價格之間的關(guān)系。

如果單純從國際貿(mào)易的角度來看，匯率更多的是一個貿(mào)易加權(quán)的供求關(guān)系。但是如果說后來隨著國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本投資和資本流動變得越來越重要，外匯的價格也更加像要素價格。

下面我想說的，之所以說市場有一小部分情況下市場是無效的，過去傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)主要是存在外部效應(yīng)，讓市場決定的價格可能存在誤導(dǎo)。有廣義的外部效應(yīng)和狹義的外部效應(yīng)。

一般來說，像制造環(huán)境污染，損害環(huán)境之類的是最典型的外部效應(yīng)的例子。有的人把宏觀的因素考慮到外部效應(yīng)里面，這是分類問題。總之來說，外部效應(yīng)是一個重要的效應(yīng)研究領(lǐng)域。

最近國際上做的越來越多的是外部效應(yīng)內(nèi)在化。典型的就是像污染問題，或者再具體一下氣候變化和二氧化碳排放問題。排放問題的內(nèi)在化，它的外部效應(yīng)事先包含在使用能源或者制造污染排放的成分里面。因此也就是說你要排放二氧化碳，先消化二氧化碳和吸收二氧化碳的錢先拿出來做減排的工作。這樣就是二氧化碳外部效應(yīng)的內(nèi)部化。

另外一個例子就是，我們看到有不少國家，對于任何產(chǎn)品的出廠銷售，必須事先把它未來形成的垃圾處理費用打到里面，把垃圾費用打到里面去的時候，外部效應(yīng)實際上也內(nèi)在化了。處理垃圾的時候，就不外額外出錢了。

比較典型的例子，比如說汽車的鉛蓄電池。即便市場有無效的情況，特別是外部效應(yīng)的情況下，仍然有很多辦法能夠使價格機(jī)制發(fā)揮更好的作用。同時說明不見得其他的結(jié)構(gòu)性政策能夠比價格政策更好。

我只是從這一個角度說明，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，重要的內(nèi)容，我也是聽劉鶴主任反復(fù)講過消化價格扭曲，我們當(dāng)前存在很多價格扭曲，把這些價格扭曲消化掉，改革掉，在很多程度上就是結(jié)構(gòu)性改革了。

另外一個強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革，特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。全球金融危機(jī)以來，由于很多國家財政政策空間比較小，過去債務(wù)比例高，所以有一些過度依賴貨幣政策。因此近兩年在國際很多場合在討論，對貨幣政策的過度依賴問題。

另外可能過度依賴凱恩斯主義的措施，搞了一段時間以后就會過頭，大家就會討論這個事。從這個角度來講，大家會思考，實際上應(yīng)該更加側(cè)重于對供給側(cè)的政策考慮。從這個角度來講，供給側(cè)和需求側(cè)也是相匹配的，是相互配合的。

最后，我想講的是，結(jié)構(gòu)性政策在當(dāng)前全球化經(jīng)濟(jì)情況下，和對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系重大。在對外經(jīng)濟(jì)的題目中，重要的議題就是比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)移。隨著價格機(jī)制的變動，特別是要素價格的變動，比較優(yōu)勢就會發(fā)生轉(zhuǎn)移，比較優(yōu)勢發(fā)生轉(zhuǎn)移，就會引起價格體系的變化，特別是相對的變化。有一些比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)移，包括某些勞動力密集型的生產(chǎn)必然會轉(zhuǎn)移出去。另外還有相當(dāng)一部分究竟轉(zhuǎn)移還是不轉(zhuǎn)移取決于結(jié)構(gòu)性政策，取決于當(dāng)前的戰(zhàn)略。

我感覺從古典經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來講，比較優(yōu)勢究竟跟我們現(xiàn)在所說的產(chǎn)能過?；蛘弋a(chǎn)能轉(zhuǎn)移是什么關(guān)系。中國跟周邊國家打交道的時候，經(jīng)常說我們兩國經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性強(qiáng)，我生產(chǎn)的你沒有，你生產(chǎn)的沒有，正好是互補(bǔ)的，咱們正好可以加強(qiáng)合作。

但是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)討論這個問題不是這么說的，即便沒有資源稟賦也會通過分工，使得一個國家可能生產(chǎn)一個產(chǎn)品會有更高的產(chǎn)能，因此有更高的產(chǎn)出，那個國家生產(chǎn)另一種產(chǎn)品有更高的產(chǎn)能和產(chǎn)出，表明生產(chǎn)技能和生產(chǎn)設(shè)備各種匯聚。鄰近兩個國家資源稟賦差不多，可能一個國家多生產(chǎn)帽子，一個國家多生產(chǎn)鞋。

從本國市場容量角度來講，其實都是產(chǎn)能過剩，你生產(chǎn)的帽子，你這個國家的人沒有那么多。但是從供求關(guān)系來看是否產(chǎn)能過?？赡苓€是有一些問題。

如果說，能夠足夠開辟國際市場，而且貿(mào)易政策不存在過度扭曲的話，產(chǎn)能過剩的衡量可能需要有另外一些考慮。

對中國來講，我覺得中間可能有外部效應(yīng)的因素。如果我們把生產(chǎn)留給自己，污染也留給自己，可能是外部效應(yīng)。我特別強(qiáng)調(diào)，在兩高一資（高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品）環(huán)境的產(chǎn)能過剩。這個也導(dǎo)致處理產(chǎn)能過剩和國際貿(mào)易和貿(mào)易政策，也就是結(jié)構(gòu)政策和貿(mào)易政策的相互連接。

產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的時候，我們考慮的可能有一些比較明顯的就是運輸成本相當(dāng)高的成本，運輸成本和定價相比，相當(dāng)高的這類產(chǎn)品不太適合通過貿(mào)易交換獲得，如果有產(chǎn)能的話，可以把產(chǎn)能輸送出去。但是換一種情況也不一定，比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)移和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，更多的和就業(yè)，和創(chuàng)造就業(yè)以及保持就業(yè)相聯(lián)系。

這些都是我腦子里想的比較典型的結(jié)構(gòu)性問題，我也希望能夠?qū)┙o側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的討論提供一點參考。