2016年探路A股：經(jīng)濟(jì)待解 改革期待

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)每年初都會(huì)向宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家、機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理、理財(cái)行業(yè)人士以及社會(huì)公眾征詢(xún)調(diào)查,探索和把脈新一年中的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資本市場(chǎng)趨勢(shì),以及投資理財(cái)預(yù)期。與2015年初市場(chǎng)對(duì)于改革紅利期待有加不同,專(zhuān)業(yè)人士們今年更傾向于調(diào)低盈利預(yù)期,保存資金實(shí)力。

望聞問(wèn)切宏觀環(huán)境與市場(chǎng),投資向何處去?進(jìn)入2016年,隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫,房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩,股市開(kāi)年即遭大跌,P2P行業(yè)頻現(xiàn)“黑洞”,固定收益類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)光不再……投資者手頭的資金如何保值增值,似乎已經(jīng)成為一個(gè)令人迷惘的話(huà)題。

無(wú)疑,當(dāng)前的市場(chǎng)態(tài)勢(shì),往往會(huì)影響到投資者對(duì)于未來(lái)的預(yù)期。

A股新生態(tài)

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的投資者問(wèn)卷調(diào)查顯示,股票和基金是最主要的投資標(biāo)的,占比73.4%。傳統(tǒng)的銀行理財(cái)占比低于百分之十,僅為9.5%。P2P、信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)高收益理財(cái)產(chǎn)品、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)、黃金等貴重金屬以及美元等外匯資產(chǎn)僅是少數(shù)投資者的選擇。在這種背景之下,股市動(dòng)向也就顯得尤為受人關(guān)切。

雖然二級(jí)市場(chǎng)是眾多投資者的首選,但多數(shù)人卻未能獲得期望中的回報(bào)。今年甫一開(kāi)市,大盤(pán)便連續(xù)暴跌,期間4次觸發(fā)熔斷機(jī)制,上證綜指一月的總跌幅達(dá)到22.65%,創(chuàng)下了2008年10月以來(lái)的最大單月跌幅紀(jì)錄。

“由于去年底行情較好,機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的倉(cāng)位普遍較重,但至元旦以后大盤(pán)暴跌,幾乎無(wú)人能夠全身而退,對(duì)人氣的打擊很大?！鄙虾Ｒ晃灰痪€(xiàn)私募人士對(duì)本報(bào)表示,“從圈內(nèi)多次聚會(huì)的信息來(lái)看,大資金對(duì)當(dāng)前的行情普遍謹(jǐn)慎,無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面,還是股票的整體估值,以及股價(jià)走勢(shì)、趨勢(shì),都還沒(méi)有見(jiàn)底的跡象。當(dāng)前的一些大中型私募,不管倉(cāng)位是高是低,都認(rèn)為指數(shù)還要繼續(xù)下探,高倉(cāng)位的之所以沒(méi)有減下來(lái),是因?yàn)榇蟊P(pán)跌太急給套住了。”

2月1日,兩融余額跌破9000億元關(guān)口下方,收于8996.35億元,創(chuàng)下了2014年12月5日之后的新低。當(dāng)天,滬深兩市的成交量持續(xù)低迷,分別成交1528億元和2176億元,處于地量水平區(qū)間,大資金逐漸退場(chǎng)觀望。

2016年,從全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境拉看,主要發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀數(shù)據(jù)均低于預(yù)期,新興市場(chǎng)在美元加息、中國(guó)需求放緩和大宗商品下跌的多重沖擊下,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率持續(xù)上升。正如許多機(jī)構(gòu)人士所言,今年投資者要適當(dāng)降低投資收益的心理預(yù)期。日本央行貨幣政策委員會(huì)近日宣布,從2月16日起對(duì)金融機(jī)構(gòu)存放于央行的部分超額準(zhǔn)備金實(shí)施-0.1%利率。在毫無(wú)征兆下采取負(fù)利率措施,引發(fā)市場(chǎng)巨震。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示:“由于匯率過(guò)快貶值,外匯儲(chǔ)備持續(xù)下滑,資本面臨流出壓力。在貶值預(yù)期的推動(dòng)下,居民、企業(yè)購(gòu)匯需求旺盛,貶值陷入惡性循環(huán)。因此,保匯率和穩(wěn)利率成為貨幣政策主攻方向?！辈簧偈袌?chǎng)人士則認(rèn)為,在上述預(yù)期之下,股市難以形成上漲的趨勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)待解

股價(jià)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在二級(jí)市場(chǎng)的折射,實(shí)業(yè)不振,股市難興?；乜?015年,向內(nèi),2015年經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行。2015全年GDP同比增長(zhǎng)6.9%,這是自1990年來(lái)增速首度跌破7%,經(jīng)濟(jì)承壓較重。從物價(jià)上來(lái)看,2015年物價(jià)整體走弱,通縮風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升溫。而CPI和PPI走勢(shì)則出現(xiàn)明顯分化。CPI低位徘徊,全年在0.8%-2%之間小幅波動(dòng)。PPI則是加速下滑,自8月起逼近-6%的低位。

從中國(guó)銀行業(yè)來(lái)看,利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩和不良率攀升成為銀行業(yè)面臨的主要問(wèn)題。2015年,由于央行降低利率,銀行業(yè)的存貸息差放緩,銀行利潤(rùn)增速放緩。再加上來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)金融的競(jìng)爭(zhēng)的推波助瀾,2015年,中國(guó)銀行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩至10年低位。此外,過(guò)去一年,中國(guó)國(guó)有銀行不良貸款上升速度最快。

放眼世界,全球經(jīng)濟(jì)整體低迷。2015年底,美聯(lián)儲(chǔ)加息,貨幣貶值壓力驟升,日本更是實(shí)行負(fù)利率。大宗商品價(jià)格接連下跌,鐵礦石、原油、鋅、銅等大宗商品價(jià)格跌幅都在20%以上。

2016年開(kāi)年,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,1月份,中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.4%,低于上月0.3個(gè)百分點(diǎn);非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.5%,比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn),非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì),但增速有所放緩。

在海通證券研究所副所長(zhǎng)姜超看來(lái):“PMI連續(xù)6個(gè)月低于榮枯線(xiàn),并創(chuàng)12年8月以來(lái)新低,指向制造業(yè)景氣轉(zhuǎn)差。1月工業(yè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局不佳,PMI分項(xiàng)中生產(chǎn)、需求、庫(kù)存均回落,而從中觀看,電力耗煤同比跌幅仍在10%以上。2016年將是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年,仍需加大改革力度破解產(chǎn)能過(guò)剩困局?！?

根據(jù)光大證券的統(tǒng)計(jì),預(yù)計(jì)2016年仍將L型筑底,而投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高企可能會(huì)給今年1季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)更多下行風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、盈利低迷令制造業(yè)投資增速難有起色,人口紅利消失和庫(kù)存偏高令地產(chǎn)投資持續(xù)下滑,基建是唯一抓手。

央行、銀監(jiān)會(huì)2月2日發(fā)文稱(chēng),在不實(shí)施“限購(gòu)”措施的城市,居民家庭首次購(gòu)買(mǎi)普通住房的商業(yè)性個(gè)人住房貸款,原則上最低首付款比例為25%,各地可向下浮動(dòng)5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)擁有1套住房且相應(yīng)購(gòu)房貸款未結(jié)清的居民家庭,為改善居住條件再次申請(qǐng)商業(yè)性個(gè)人住房貸款購(gòu)買(mǎi)普通住房,最低首付款比例調(diào)整為不低于30%。

海通證券副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)此分析,降低購(gòu)房首付比例,無(wú)疑可以刺激居民住房消費(fèi)的需求?！爸醒胝膫鶆?wù)率比較低,地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重,國(guó)企的債務(wù)負(fù)擔(dān)更重,居全球之首。民企的債務(wù)率應(yīng)該低于國(guó)企,但透明度不夠,債務(wù)成本較高,也容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)。相比之下,中國(guó)居民的債務(wù)率較低,大約不到GDP的40%,明顯低于發(fā)達(dá)國(guó)家。所以,今后要拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的手段就不言自明了,即中央政府和居民可以加大加杠桿的力度?！?

此前,在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的調(diào)查中,有意愿投資房產(chǎn)的投資者不到五分之一。63.6%的投資者沒(méi)有投資意愿,而17.6%的投資者在觀望中。

“從2015年下半年開(kāi)始,代表綜合物價(jià)水平的GDP平減指數(shù)進(jìn)入負(fù)值區(qū)間,象征著通縮時(shí)代的正式來(lái)臨。在這樣的宏觀環(huán)境下,通過(guò)杠桿轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)中國(guó)式的量化寬松是我們唯一現(xiàn)實(shí)的選擇?！眹?guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜如是表示。

改革期待

沉舟側(cè)畔千帆過(guò)。在市場(chǎng)大幅震蕩的2015年,依舊存在不少可圈可點(diǎn)之處。在“大眾創(chuàng)業(yè),萬(wàn)眾創(chuàng)新”背景下的創(chuàng)業(yè)潮的產(chǎn)生,國(guó)企改革總體方案、十三五規(guī)劃的出臺(tái),以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的供給側(cè)改革,都令人們充滿(mǎn)期待。

資金如水,永遠(yuǎn)向投資洼地涌動(dòng)。隨著中國(guó)市場(chǎng)吸引力逐漸增強(qiáng),中概股回歸漸成趨勢(shì)。截至目前,已有逾30家中概股加入私有化大軍,包括盛大游戲、陌陌、奇虎360等。盡管海外上市的公司回歸需要私有化、解除VIE、借殼或IPO登陸A股三步走,過(guò)程繁瑣、耗時(shí)較長(zhǎng),但這一場(chǎng)中概股回歸A股的浪潮依然熱情不減。

與輕資產(chǎn)紛紛入市相伴隨的,是對(duì)并購(gòu)重組的嫻熟運(yùn)用。滴滴+快的、58同城+趕集網(wǎng)、美團(tuán)+大眾點(diǎn)評(píng)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛合并,產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下并購(gòu)成風(fēng),也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資本寒冬下的抱團(tuán)取暖。

雖然股市的動(dòng)蕩,但多數(shù)上市公司的利潤(rùn)還在持續(xù)增長(zhǎng),深交所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2015年度創(chuàng)業(yè)板492家上市公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)平均凈利潤(rùn)1.16億元至1.36億元,同比增長(zhǎng)19.2%至39.2%。其中,299家公司凈利潤(rùn)同向增長(zhǎng),占比61%;30家基本持平,10家扭虧為盈,131家同向下降,22家虧損。

同時(shí),股市的萎靡并沒(méi)有阻礙新三板的火爆,2015年,在IPO依舊排隊(duì)的狀態(tài)下,新三板趨熱。截至2015年12月31日,新三板掛牌企業(yè)數(shù)5129家,總股本為2,959.51億股,24584.42億元。雖然,新三板目前依然面臨著泡沫等問(wèn)題,但大批企業(yè)扎堆掛牌新三板,使得新三板正在開(kāi)啟一場(chǎng)盛宴。

根據(jù)海通證券姜超分析,目前國(guó)內(nèi)主要存在4大類(lèi)資產(chǎn):第一大類(lèi)是房地產(chǎn),目前總規(guī)模約200萬(wàn)億,但是租金回報(bào)率不到2%,隱含的估值超過(guò)50倍。第二大類(lèi)是銀行存款,目前總規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)億,但是1年期存款利率已經(jīng)降至1.5%。第三大類(lèi)是債券類(lèi)資產(chǎn),規(guī)模約50萬(wàn)億。目前經(jīng)過(guò)屢次降息,債券利率雖然不如以往,但是4-5%左右的企業(yè)債券依然隨處可覓。第四類(lèi)是股票,規(guī)模也在50萬(wàn)億,其中代表藍(lán)籌的上證50指數(shù)股息率約3%。所以比較來(lái)看,無(wú)論債券類(lèi)資產(chǎn)還是股票類(lèi)資產(chǎn),均比房地產(chǎn)和存款更有配置價(jià)值,因此未來(lái)資產(chǎn)配置的主旋律依然在金融資產(chǎn)。

這也契合了當(dāng)下的主流投資觀點(diǎn),在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的調(diào)查中,主要投資方式是股票、基金的占73.4%。52.7%的受訪(fǎng)者表示股票投資占投資理財(cái)資金比重50%以上。

管清友認(rèn)為,對(duì)于資產(chǎn)配置,在全球金融一體化與社交媒體深入化的背景下,市場(chǎng)很容易達(dá)成共識(shí),特別是當(dāng)下全球新舊貨幣周期更迭之時(shí),無(wú)論流動(dòng)性還是資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)都將加大。

國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平稱(chēng),2016年將是一個(gè)供給側(cè)改革的破冰之年,將會(huì)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和改革帶來(lái)曙光。他認(rèn)為,A股這一波調(diào)整正在接近尾聲,2016年主基調(diào)是休養(yǎng)生息。在兩會(huì)之前,相信主要以政策的暖風(fēng)為主,而且也看到海外,包括美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于加息預(yù)期的緩解,歐洲日本加碼放松貨幣預(yù)期。在2016年,是播種一級(jí)股權(quán)投資的黃金時(shí)期。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng),如果說(shuō)2014-2015年是做趨勢(shì)投資,2016年傾向于是做主題投資的時(shí)期。

不管怎樣,“改革是最大的紅利,改革是唯一的出路,改革造就了資本市場(chǎng),因此讓我們?yōu)楦母锔杀?。”任澤平稱(chēng)。(來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào))