兩融規(guī)模半月縮水2000億 銀行暗推1：3結(jié)構(gòu)化配資“抄底”

交易數(shù)據(jù)顯示，12月31日至1月15日，滬深兩融余額已從1.19萬億縮水至0.99萬億，連續(xù)11個交易日縮水規(guī)模達(dá)2000億。

A股的震蕩行情正在與融資盤的變化發(fā)生新的化學(xué)反應(yīng)。

在市場下行壓力之下，滬深兩融規(guī)模已進(jìn)一步縮水至1萬億規(guī)模之下，而估值的連續(xù)走低，正在讓業(yè)內(nèi)對兩融債權(quán)及其他相關(guān)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、ABS等業(yè)務(wù)的風(fēng)險關(guān)注有加。

另一方面，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獨(dú)家獲悉，在股指連續(xù)走低的背景下，部分銀行開始降低對A股業(yè)務(wù)的風(fēng)險評估門檻，有的股份制銀行則重啟結(jié)構(gòu)化配資優(yōu)先級份額投資業(yè)務(wù)。

值得一提的是，由于此前券商資管、基金子公司口徑的該項(xiàng)業(yè)務(wù)受到監(jiān)管限制，因此目前結(jié)構(gòu)化通道提供方以信托公司為主，而部分比例已較此前的1:2-1:2.5進(jìn)一步提高至1:3。

在業(yè)內(nèi)人士看來，A股市場整體估值水平走低是當(dāng)下出資機(jī)構(gòu)提高結(jié)構(gòu)化杠桿的主觀原因；但與此同時，銀行與信托公司仍然能夠開展結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)的根源，或仍與現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體系衍生出的跨業(yè)監(jiān)管套利不無關(guān)聯(lián)。

融資盤風(fēng)險抬升

1月18日，滬深兩市指數(shù)雙雙再現(xiàn)“低開”。

當(dāng)日開盤時，上證指數(shù)和深圳成指分別低開達(dá)1.39%和1.36%，值得一提的是，這已是大盤自1月14日起連續(xù)三日出現(xiàn)的低開行情，不過午后大盤在成交帶動下企穩(wěn)回升，滬指最終收漲0.44%。

雖然大盤最終企穩(wěn)，但截至當(dāng)日收盤，滬指仍較12月25日的“高位”累計(jì)下跌達(dá)19.34%。

分析人士認(rèn)為，A股連續(xù)快速走跌過程中，連日跳空“低開”的走勢正在對融資融券、結(jié)構(gòu)化杠桿專戶等融資盤的風(fēng)控造成影響。

“大盤連續(xù)低開會導(dǎo)致一個問題，就是許多股票可能會出現(xiàn)跳空，也就是說在部分價格上是沒有成交的，這種情況對融資盤的風(fēng)控容易帶來難度。”北京一家中型券商非銀金融分析師表示，“因?yàn)槿谫Y盤要盯市，跳空的頻繁實(shí)際上是下跌速度的加快，這容易拉抬兩融、杠桿專戶的風(fēng)控難度。”

也有券商人士透露，在A股市場連續(xù)快速走跌下，兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險正在被予以更多關(guān)注。

“我們最近正在加強(qiáng)對兩融風(fēng)險的關(guān)注，比如持倉股票出現(xiàn)正在靠近風(fēng)控線的客戶，我們會提前打電話提示補(bǔ)倉?！北本┮患覈Y系券商營業(yè)部經(jīng)理表示，“不過因?yàn)閮扇诘母軛U率普遍不高，除個別客戶在風(fēng)控線逼近前提早止損的，今年還并沒發(fā)生極端的爆倉事件?！?

分析人士認(rèn)為，由于兩融債權(quán)存在收益權(quán)轉(zhuǎn)移、證券化等業(yè)務(wù)，因此其一旦出現(xiàn)壞賬還可能導(dǎo)致其他衍生業(yè)務(wù)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。

“這輪融資盤受到較多關(guān)注的一個原因是，一些兩融債權(quán)是打包、證券化出去的，如果壞賬增多，這些風(fēng)險則將出現(xiàn)擴(kuò)散?！比A泰證券一位分析師坦言，“這次是第三輪下跌，如果有融資盤是高位建倉的，那么爆倉并非沒有可能?！?

一邊是股指下跌引發(fā)融資盤風(fēng)險擴(kuò)散的警覺，另一邊則是滬深兩融規(guī)模在進(jìn)入2016年以來連續(xù)不斷的縮水。

交易數(shù)據(jù)顯示，12月31日至1月15日，滬深兩融余額已從1.19萬億縮水至0.99萬億，連續(xù)11個交易日縮水規(guī)模達(dá)2000億。

除兩融外，融資盤中存量的高杠桿結(jié)構(gòu)化資管似乎顯得更加危險。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道獨(dú)家獲悉的一份權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度末，僅基金專戶口徑的結(jié)構(gòu)化專戶規(guī)模仍達(dá)1.0015萬億，其中股票類專戶規(guī)模為3377.35億元。

值得注意的是，該部分杠桿比例通常較高，據(jù)前述數(shù)據(jù)透露，基金專戶中杠桿倍數(shù)超過10倍的達(dá)29只，規(guī)模達(dá)59.29億元。

“之前的劣后端負(fù)責(zé)投資的結(jié)構(gòu)化資管并沒有清理，而只是不能新增，所以這部分杠桿較高的存量是否會在股災(zāi)中受到影響，存在一定的變數(shù)。”北京一家基金子公司中層人士指出，“但這部分風(fēng)險目前來說是高于兩融的?！?