九州證券鄧海清：完善熔斷機(jī)制迫在眉睫

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清博士對(duì)1月7日股市大跌熔斷進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)，他認(rèn)為完善熔斷機(jī)制迫在眉睫。

7日，上證綜指大跌7.3%，上午10點(diǎn)就觸發(fā)第二次熔斷，提前收盤。

鄧海清認(rèn)為，第一，本輪下跌與6-8月份的股市暴跌直接觸發(fā)因素不同，當(dāng)時(shí)直接觸發(fā)因素是證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的清查場外配資等去杠桿以及股市泡沫破裂，而節(jié)后的暴跌則是由于匯率政策、保險(xiǎn)監(jiān)管政策、減持政策和熔斷新政等共振導(dǎo)致市場情緒決堤。

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第二，本輪下跌的具體因素包括：一是保監(jiān)會(huì)前期警示舉牌風(fēng)險(xiǎn)，今日出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步做好保險(xiǎn)業(yè)防范和處置非法集資工作的通知》，市場對(duì)于是否會(huì)出現(xiàn)保監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的去杠桿存在擔(dān)憂；二是人民幣連續(xù)大幅貶值，上一次“8.11”之后不久就出現(xiàn)了中國股市乃至全球股市暴跌，這一次市場擔(dān)憂也會(huì)出現(xiàn)類似的情況；三是盡管證監(jiān)會(huì)出面安撫，但是減持禁令到期的擔(dān)憂仍然存在；四是注冊(cè)制導(dǎo)致供給大幅增加的擔(dān)憂；五是市場對(duì)央行過度寬松的預(yù)期落空。

第三，對(duì)于熔斷機(jī)制，由于目前熔斷線和兩次熔斷之間距離設(shè)置過窄，顯著影響了市場的流動(dòng)性。此外，中國市場以散戶為主，對(duì)于政策了解程度不高，額外增加了恐慌情緒。從國際上看，熔斷機(jī)制本身并不是問題，但是熔斷線設(shè)置較高，且熔斷線之間間隔較大，使得對(duì)流動(dòng)性影響較小。

第四，設(shè)置熔斷機(jī)制不應(yīng)當(dāng)降低市場原有流動(dòng)性，對(duì)于大盤指數(shù)要更偏重防范過度波動(dòng)，對(duì)于個(gè)股則要更偏重提供流動(dòng)性。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)以及散戶為主的國情，鄧海清建議個(gè)股漲跌停板放寬到15%，第一次指數(shù)熔斷線維持5%，第二次指數(shù)熔斷線放寬到10%。此外，在對(duì)于新舊制度交替、政策不確定性較大、市場情緒不穩(wěn)定的時(shí)期，股市危機(jī)管理應(yīng)當(dāng)發(fā)揮穩(wěn)定器的作用。