2016年A股五大關(guān)鍵詞：A股納入MSCI

關(guān)鍵詞五：A股納入MSCI會(huì)帶來(lái)什么新變化？

近期市場(chǎng)熱議會(huì)否出現(xiàn)風(fēng)格切換，我們回顧2012年以來(lái)兩次典型的風(fēng)格切換，一次是12年12月，源于十八大后改革預(yù)期強(qiáng)化，一次是14年11月，源于降息周期開(kāi)啟。但從兩次風(fēng)格切換看，呈現(xiàn)出兩大特征：一是大象起舞需刮大風(fēng)，二是風(fēng)格切換來(lái)也匆匆去也匆匆?；氐疆?dāng)下，大風(fēng)還未看到，風(fēng)格切換時(shí)機(jī)尚不成熟，險(xiǎn)資入場(chǎng)利好藍(lán)籌是偽命題，歷史數(shù)據(jù)顯示險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)隨著市場(chǎng)風(fēng)格變化而變，并非獨(dú)愛(ài)藍(lán)籌。

16年6月A股納入MSCI迎來(lái)再評(píng)估，有可能再次成為風(fēng)格切換的催化劑。隨著人民幣納入SDR，這次A股納入MSCI將是大概率事件，將帶來(lái)海外被動(dòng)型基金的配置需求。如果完全納入A股，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)、全球市場(chǎng)指數(shù)分別增加A股權(quán)重15.7%、2%。目前全球追蹤這兩個(gè)指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模分別為1.5萬(wàn)億和2.1萬(wàn)億美元，靜態(tài)測(cè)算新增A股配置資金2652億美元，按照期初10%的折算比例測(cè)算，增量資金為265億美元，折算為1700億人民幣。根據(jù)目前MSCI中國(guó)A股指數(shù)的GICS行業(yè)分類(lèi)，其中占比最大的為金融板塊，占比均超過(guò)30%，如果A股成功加入MSCI，金融板塊受益最為顯著。

另一方面如果經(jīng)濟(jì)在16年中出現(xiàn)階段性趨穩(wěn)，也將為風(fēng)格切換提供良好的溫床，屆時(shí)市場(chǎng)迎來(lái)風(fēng)格切換的條件可能更為成熟。

應(yīng)對(duì)策略：擁抱春季行情，持有成長(zhǎng)

擁抱春季行情。年初流動(dòng)性寬松、“十三五”政策亮點(diǎn)增多將再次提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，春季行情不會(huì)缺席。對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的“減持禁令”到期帶來(lái)的市場(chǎng)影響，我們認(rèn)為無(wú)需過(guò)慮。我們測(cè)算，1月8日大股東減持禁令到期后，減持規(guī)?；蛐∮?400億，與15年5、6月差不多，且如出現(xiàn)大規(guī)模減持不排除監(jiān)管層窗口指導(dǎo)。

過(guò)去歷史看，減持并不改變市場(chǎng)上漲的趨勢(shì)，13-15年產(chǎn)業(yè)資本凈減持分別為1056億、1415億、2108億，在資金總流出中占比分別只有18%、14%、11%，并非資金流出主力。

展望2016，資產(chǎn)荒背景下大類(lèi)資產(chǎn)配置向權(quán)益市場(chǎng)的趨勢(shì)不變，年初仍是做多的良好窗口期，下一步值得警惕的時(shí)間窗口期是3-4月，美聯(lián)儲(chǔ)加息、去產(chǎn)能去杠桿、注冊(cè)制等各類(lèi)不利影響集中出現(xiàn)。而市場(chǎng)糾結(jié)的風(fēng)格問(wèn)題，我們認(rèn)為，當(dāng)下沒(méi)有大風(fēng)，成長(zhǎng)性的中小創(chuàng)繼續(xù)占優(yōu)，關(guān)注16年年中A股納入MSCI可能引發(fā)的階段性切換。

持有成長(zhǎng)，關(guān)注農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、軍工等。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議布局16年工作任務(wù)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革，對(duì)應(yīng)到傳統(tǒng)行業(yè)是去產(chǎn)能、去庫(kù)存，對(duì)應(yīng)到新興行業(yè)是擴(kuò)大有效供給釋放需求。目前我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已在漸變，人口結(jié)構(gòu)變化與收入增長(zhǎng)推動(dòng)消費(fèi)從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，供給側(cè)改革將激發(fā)服務(wù)類(lèi)潛在需求釋放，傳媒、體育、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域已在悄然推進(jìn)。

此外，“十三五”規(guī)劃相關(guān)的大數(shù)據(jù)與云計(jì)算、智能制造同樣是中期的長(zhǎng)坡，短期尤其重視二者與“一號(hào)文”農(nóng)業(yè)相關(guān)的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。十三五規(guī)劃建議中已提出要大力推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，提高農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平，著力構(gòu)建現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)新體系，一號(hào)文將在1月底公布，無(wú)人機(jī)植保、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、農(nóng)村電商、農(nóng)墾改革等現(xiàn)代科技和新興模式對(duì)農(nóng)業(yè)的改革有望加速推進(jìn)。

改革方面，中央軍委近日印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)防和軍隊(duì)改革的意見(jiàn)》，隨著國(guó)企改革、事業(yè)單位改革、軍隊(duì)改革不斷兌現(xiàn)，2016年資產(chǎn)注入有望密集落地，軍工行業(yè)基本面維持高景氣，軍工板塊投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

主題方面，A股投資偏好炒小、炒新，在注冊(cè)制全面推進(jìn)和實(shí)施前，殼公司可能更活躍。掘金小市值殼價(jià)值公司，我們從市值小、負(fù)債少、股權(quán)分散、微利或虧損角度構(gòu)建了一個(gè)組合。