“掘金”保險業(yè) 多家公司貼上險企標簽成“類保險股”

保險業(yè)與資本市場的互動從未像2015年這樣熱鬧過。一邊是保險公司頻頻舉牌上市公司；而另一邊，上市公司也紛紛將資本集結至此，意欲保險業(yè)內“掘金”。

“掘金”保險業(yè)

根據(jù)平安證券去年12月中旬的統(tǒng)計，目前踏入或擬踏入保險行業(yè)的上市公司至少有44家之多。而上市公司踏入保險行業(yè)的路徑不外乎兩種，一種是收購，例如天茂集團收購國華人壽；一種是參與新設，例如七匹狼、愛仕達、騰邦國際擬參與發(fā)起設立前海再保險公司。

“形成如此局面的原因也很清晰：一是‘巴菲特模式’的引領，而且近年來效仿其的復星、安邦風頭正健，對于上市公司形成了示范效應；二是在實體經(jīng)濟不景氣的背景之下，介入金融業(yè)有利于增加利潤；三是我國目前的商業(yè)保險與國際上相比，還有一定的發(fā)展空間，而且從健康險稅優(yōu)、養(yǎng)老險稅延等政策可以看出政策對于保險行業(yè)的支持，諸多上市公司也是看中了這一成長性?！逼桨沧C券非銀首席分析師繳文超表示。

從這些上市公司所進入的保險細分行業(yè)來看，除了傳統(tǒng)的財產(chǎn)險、人壽險公司外，一些擬新設的保險公司還包括互聯(lián)網(wǎng)保險、農(nóng)險、健康險、再保險、相互保險等，但目前基本均處于等待審批過程中。其中，一些上市公司意欲“掘金”的保險細分領域被業(yè)內人士所看好，例如再保險及互聯(lián)網(wǎng)保險。

以再保險為例，去年2月，七匹狼、愛仕達、騰邦國際三家上市公司同時發(fā)布公告，擬參與發(fā)起設立前海再保險公司，三家公司分別占注冊資本的10.5%、14.5%、10%；8月，泛?？毓砂l(fā)布公告稱，擬通過間接全資子公司作為主發(fā)起人和新華聯(lián)一起參與設立亞太再保險股份有限公司；10月，中天城投宣布公司全資子公司擬參與發(fā)起籌建華宇再保險股份有限公司。

據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者了解，目前我國的再保險主體較少，除中再集團旗下中再產(chǎn)險、中再壽險以及太平再保險之外，其余主體均為外資再保險公司的在華分公司。而在再保險公司主體領域內，幾乎沒有民營資本的身影。

2014年，保險業(yè)“新國十條”發(fā)布，明確提出加快發(fā)展再保險市場，增加再保險市場主體，發(fā)展區(qū)域性再保險中心。據(jù)預測，2020年我國國內再保險市場規(guī)模將達到3300億元，市場潛力巨大。

不過，對于新設保險公司的上市標的，繳文超認為要謹慎對待，前景可能較好的有兩類：一是保險業(yè)務可以與其現(xiàn)有業(yè)務產(chǎn)生協(xié)同效應的，如公司目前已有大量的客戶基礎，成立保險公司可以與其現(xiàn)有業(yè)務產(chǎn)生良性互動；二是公司本身投資能力較強，在保險公司設立初期，規(guī)模較小的情形下，通過積極的資產(chǎn)配置可以產(chǎn)生較高的投資回報率。

多家公司成“類保險股”

如果現(xiàn)在去Wind資訊上點開Wind行業(yè)分類的保險股，你會發(fā)現(xiàn)除了A股傳統(tǒng)的四大上市險企之外，又多出了第五家——西水股份。

根據(jù)西水股份去年9月公布的收購方案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結合的方式購買天安財險26.96%的股權。同時，公司擬募集配套資金對天安財險增資。交易完成后，西水股份將持有天安財險50.87%的股權，成為其控股股東。此方案目前已獲證監(jiān)會通過。

而西水股份并非唯一一家在2015年進行保險公司股權收購的A股上市公司。在此之前，天茂集團成功收購國華人壽，持有國華人壽51%的股份，達到絕對控股地位，實現(xiàn)財務報表合并。

同時，同屬“明天系”的上市公司華資實業(yè)現(xiàn)擬募集317億元增資華夏人壽，持有其股份51%，實現(xiàn)控股，這也成為了近年來A股上市公司收購險企股權的最大并購案。目前該交易已獲保監(jiān)會批準，正待證監(jiān)會批準。

另外，泛?？毓扇Y子公司成功受讓了民安保險合計51%的股份，也實現(xiàn)了對其的絕對控股。

浙商證券認為，控股保險公司的形式可分為兩大類：傳統(tǒng)行業(yè)受到?jīng)_擊，控股保險公司以投資型產(chǎn)品為主，現(xiàn)金流充足，西水股份、華資實業(yè)、天茂集團屬于第一類；另一類則是旗下控股公司已經(jīng)很多，布局多元金融，以發(fā)展較快的中小保險公司為目的，達到集團化效應，泛?？毓傻葘儆诘诙?。第一類屬于基本拋棄傳統(tǒng)行業(yè)，徹頭徹尾的轉型，重組后的保險公司的業(yè)務并表之后將占資產(chǎn)的絕大多數(shù)，將歸為保險類股票；第二類則本來集團資本就較為雄厚，并購保險公司并不會給整個公司的業(yè)績帶來非常大的影響，保險業(yè)務并不是主營業(yè)務。

對于第一類公司而言，不管是西水股份之于天安財險、天茂集團之于國華人壽、還是華資實業(yè)之于華夏人壽，都是“蛇吞象”式的收購過程，借助保險公司的注入，不僅自身業(yè)績實現(xiàn)華麗轉身，想象空間巨大，實現(xiàn)“曲線上市”的保險公司也可利用資本市場獲得更大的資本支持。而他們背后，也都有在資本市場中“長袖善舞”的資本大鱷。

“過去保險公司上市，都是靠自身業(yè)績符合主板上市標準，很辛苦很努力去上市。但鑒于保險行業(yè)的特殊性，在高成長期間財務上難以盈利，所以很難滿足上市條件。所以保險公司要上市很困難，也就使得保險公司很難通過上市來獲得資本市場支持。類似國華人壽的模式毫無疑問給同業(yè)指出了一條明路，相信未來很多保險公司都會通過這種方式進入資本市場?！弊罨荼?chuàng)始人兼首席執(zhí)行官陳文志曾對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

而對于第二類而言，雖然泛?？毓少I入的民安保險2014年仍處于巨虧中，但有了保險這塊牌照，無疑將可以“講出更多故事”。

繳文超表示，保險股權備受青睞有利有弊。利的是競爭主體的增加有利于保險行業(yè)的發(fā)展，有利于行業(yè)內各個公司找到適合自己的發(fā)展路徑，讓保險公司的募資渠道更加通暢，從而更快成長；弊端則是新設主體的增加必然會導致行業(yè)競爭加劇，可能會有保險公司為沖規(guī)模，大力發(fā)展高利率的投資型險種，而當前又處于低利率環(huán)境下，可能會為利差損埋下隱患。由于大型保險公司在保費和投資端理念已較為成熟，他認為這一趨勢對于未形成競爭優(yōu)勢的中小險企影響更大。

（來源：一財網(wǎng)）