二、終端需求明顯回升

2020年3月份，大宗商品銷售指數(shù)觸底回升，至124.9%，顯示隨著我國疫情基本得到控制，各地陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，帶動了國內(nèi)需求增加，加之政府不斷出臺多項措施幫助企業(yè)復(fù)工以及穩(wěn)定就業(yè)，市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，也提振了市場的補(bǔ)庫需求，本月國內(nèi)大宗商品市場成交較為活躍，銷售情況和前期相比出現(xiàn)明顯回升。

2020年一季度，受新冠肺炎影響，固定資產(chǎn)投資明顯下滑。房地產(chǎn)方面，1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降16.3%，去年同期為增長11.6%。1-2月房屋新開工面積下降44.9%，去年全年為增長8.5%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積比同比下降29.3%，上年為下降11.4%；土地成交價款440億元，下降36.2%，上年為下降8.7%。整體來看，房地產(chǎn)企業(yè)在疫情期間受影響嚴(yán)重，開工情況極其不佳。目前隨著疫情逐步得到控制，企業(yè)也開始積極復(fù)工，尤其在貨幣環(huán)境相對寬松，且產(chǎn)業(yè)政策有所支撐的情況下，已復(fù)工企業(yè)整體開工情況表現(xiàn)較好，為大宗商品市場的需求復(fù)蘇提供一定助力。

1、鋼鐵市場需求開始恢復(fù)

2020年3月份，鋼鐵銷售量指數(shù)在連續(xù)三個月大幅下跌后，本月止跌反彈，且回升力度強(qiáng)勁，顯示隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，鋼市需求開始恢復(fù)。3月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為38.5%，較上月上升5.8個百分點(diǎn)。從市場情況來看，進(jìn)入3月份以后，國內(nèi)鋼市需求逐步復(fù)蘇，其中華東、華南、西南地區(qū)尤為明顯。根據(jù)上海卓鋼鏈調(diào)研情況來看，南方市場終端需求恢復(fù)較好，北方仍有部分終端需求尚未釋放。以上海為例，隨著終端工程開工率節(jié)節(jié)攀升，市場成交情況每周呈加速上升態(tài)勢，至三月下旬已基本達(dá)到去年同期正常水平。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，3月份終端日均采購量環(huán)比大幅上升374.12%。當(dāng)前，國內(nèi)宏觀利好政策接連不斷，基建投資再度加碼，在接下來的4月份，預(yù)計需求情況有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。不過需引起注意的是，隨著全球疫情越發(fā)嚴(yán)重，4月份國內(nèi)需求或不及預(yù)期，主要可能表現(xiàn)在，一是鋼材直接出口減弱，4月份的出口單子大部分是3月前就鎖定的，但3月份下的4月訂單受到了一定影響（國外許多加工中心都已關(guān)停），因此鋼材的直接出口將會下降。3月鋼鐵業(yè)新出口訂單指數(shù)僅為27.3%；二是間接出口影響也將顯現(xiàn)，我國大量鋼材是通過制品形式銷往國外，而一些制品在4月的出口訂單被取消、新訂單大幅減少，進(jìn)而影響國內(nèi)制造業(yè)的用鋼需求強(qiáng)度。

2、鐵礦石需求顯著回升，后期或?qū)⒀永m(xù)

2020年3月份，鐵礦石銷售指數(shù)觸底反彈，顯著回升，達(dá)到129.3%，顯示3月份以來，前期部分鋼廠因疫情及利潤問題檢修的高爐開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，特別是隨著鋼材庫存壓力的緩解，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性增加，鐵礦石需求顯著回升。鋼鐵行業(yè)PMI顯示，隨著生產(chǎn)活動回升，3月份鋼廠原材料采購和庫存均有明顯回升，采購量指數(shù)為41.5%，較上月回升13.4個百分點(diǎn)；原材料庫存指數(shù)為44.9%，較上月回升15.7個百分點(diǎn)。另據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，3月份鋼廠庫存開始增加。截止25日，Mysteel統(tǒng)計64家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉庫存1613萬噸，環(huán)比3月初累庫102萬噸。進(jìn)入3月份，各地區(qū)受限的汽運(yùn)開始恢復(fù)，疊加鋼廠廠內(nèi)庫存低位，3月份整體補(bǔ)庫情緒較高。分區(qū)域來看，廠內(nèi)庫存增加最多的地區(qū)是山東地區(qū)，環(huán)比月初增幅33.35%，其次是山西地區(qū)，增幅14.83%，南方和沿江地區(qū)由于海漂到貨較多，水運(yùn)到廠便利，廠內(nèi)庫存環(huán)比變化不大。由于目前鋼廠廠內(nèi)庫存水平尚可，但疊加4月初清明假期和月底的五一小長假，鋼廠大概率會持續(xù)補(bǔ)庫。綜合來看，展望4月份，鐵礦石需求量有望加速增加。增量一方面來自于前期因疫情及利潤問題檢修高爐的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)；另外一方面來自于采暖季結(jié)束后的鋼廠主動復(fù)產(chǎn)。不過值得注意的是，廢鋼價格的進(jìn)一步下跌將會沖擊鐵水的性價比，鐵礦石本身會迎來替代品及上下游的多方壓力。

3、煤炭需求不振、銷售量回升有限

2020年3月份，煤炭銷售量較上月回升11.2個百分點(diǎn)，可見受疫情影響以及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季即將來臨，煤炭市場下游需求釋放有限，煤炭消費(fèi)量未出現(xiàn)預(yù)期般增長。從當(dāng)前市場情況開看，在生產(chǎn)恢復(fù)、煤源增加的同時，下游煤炭需求尚無較大釋放，沿海六大電廠日耗較低，存煤可用天數(shù)持續(xù)維持在40天以上水平。雖企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，但需求端明顯慢于供應(yīng)端，下游企業(yè)均保持剛性采購，貿(mào)易商和站臺購煤意愿不強(qiáng)，加之下游電廠的壓價采購，部分煤礦滯銷降價銷售，但降價之后銷售情況仍不見明顯好轉(zhuǎn)。此外，不少電廠1月、2月煤炭進(jìn)口量較大，現(xiàn)在都以消化自己的庫存為主，北上拉煤船很少，煤炭需求不太理想。工信部最新消息，截至3月28日，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均開工率已經(jīng)達(dá)到98.6%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)。但從區(qū)域來看，受海外疫情影響，沿海地區(qū)外向型中小制造業(yè)的用電需求尚未完全恢復(fù)，煤炭網(wǎng)監(jiān)測的沿海六大電主要電廠日耗同比降幅超11%。進(jìn)入4月份，隨著氣溫的升高，國內(nèi)煤炭市場將迎來消費(fèi)淡季，電廠在高庫存低日耗的現(xiàn)狀下，對煤炭的采購需求難以好轉(zhuǎn)。此外，全球疫情爆發(fā)后，各國陸續(xù)加強(qiáng)防控力度，貿(mào)易受到一定制約，繼續(xù)沖擊我國沿海經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，短期電煤消費(fèi)難有較大改觀。綜合來看，疫情影響疊加傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，4月份，煤炭下游和港口需求不佳，產(chǎn)地拉運(yùn)多為剛性采購，煤炭需求仍將呈現(xiàn)弱勢格局，煤市供應(yīng)寬松。

4、成品油需求回升空間有限

2020年3月份，成品油銷售量較上月回升7.9%，是所有監(jiān)測品種中回升力度最小的商品，顯示當(dāng)前國內(nèi)成品油市場需求恢復(fù)速度緩慢，特別是油價的大幅波動令市場觀望情緒濃厚，交投偏清淡。從市場情況來看，3月份，國內(nèi)新冠肺炎疫情逐步得到控制，需求理應(yīng)向好。但是受外盤大幅波動的影響，今年國內(nèi)成品油需求恢復(fù)速度較為緩慢，盡管一度有業(yè)者逢低購進(jìn)，做足準(zhǔn)備“抄底”，但實(shí)際活躍交投非常短暫。3月初，成品油最高零售限價調(diào)整擱淺。汽柴油市場需求表現(xiàn)一般，隨著外盤的下跌，市場利空加重，汽柴油價格下跌，油市交投低迷。中旬，國際油價進(jìn)一步震蕩下行。美國原油庫存接連增長、美股大跌、擔(dān)憂供應(yīng)過剩空前，國際油價大跌，最終在美國可能干預(yù)價格戰(zhàn)的消息中外盤強(qiáng)勁反彈。3月17日晚24時，國內(nèi)成品油最高零售限價經(jīng)歷史詩級下調(diào)，汽柴油最高零售限價分別下調(diào)1015、975元/噸。油市一度出現(xiàn)“已經(jīng)觸及地板價，暫停調(diào)價的謠言”，一時間鼓動買油的聲音不絕于耳。下旬，美國出臺多重政策救市，另外全球股市上漲也支撐石油市場氣氛，國際油價接連小幅上漲。不過在對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂占據(jù)上風(fēng)后，外盤再度大跌。國際油價的接連小幅上漲，促使部分業(yè)者操作積極性增強(qiáng)，油市交投好轉(zhuǎn)，尤其是柴油市場。不過好景不長，外盤的大跌，使得油價漲勢不再，也令市場交易再度出現(xiàn)低迷態(tài)勢。進(jìn)入4月份，雖有清明小長假，但疫情影響依然存在，出行受限，導(dǎo)致汽車用油也將少于往年，加之外盤短期難有利好提振，預(yù)計國內(nèi)成品油終端需求或持續(xù)處于較低水平。不過，隨著各地基建、地產(chǎn)、物流等行業(yè)開工逐步恢復(fù)，將會推動成品油市場需求增長，二季度成品油消費(fèi)量將呈現(xiàn)逐步上升的格局。