2.棕櫚油產(chǎn)量增速放緩，供給壓力減弱

據(jù)預(yù)測，預(yù)計2019/20年的全球棕櫚油產(chǎn)量較前一年將增加200-250萬噸或3.5%，2018/19年度全球棕櫚油產(chǎn)量增加300萬噸或4.3%，而在厄爾尼諾之后的2017/18年度的棕櫚油產(chǎn)量增量最多、增速最快，產(chǎn)量增加640萬噸或9.7%。

從2000年以來，全球棕櫚油的產(chǎn)量與消費的年均增速為6-7%，2015年的厄爾尼諾導(dǎo)致全球棕櫚油供不應(yīng)求，庫存減少。隨后棕櫚油進(jìn)入復(fù)產(chǎn)周期，在未來2019年棕櫚油產(chǎn)量增速放緩，全球棕櫚油供應(yīng)持續(xù)寬松的格局進(jìn)入調(diào)整階段。

3.棕櫚油需求增加

近幾年以來，中國棕櫚油的消費增加。由于2018年產(chǎn)地棕櫚油的庫存較高，價格重心下移，國內(nèi)進(jìn)口利潤打開導(dǎo)致進(jìn)口量增加，部分庫存從產(chǎn)地向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。從2014年中國減少棕櫚油貿(mào)易融資之后，進(jìn)口量逐步減少，然后持續(xù)相對穩(wěn)定狀態(tài)。每年的消費與進(jìn)口維持在450-500萬噸之間，預(yù)期未來一年棕櫚油的消費與進(jìn)口大幅變動有限。隨著印尼棕櫚油產(chǎn)量的增加，中國從印尼進(jìn)口的棕櫚比重逐漸超過馬來，二者的價差在一定程度上反映了產(chǎn)地供給的松緊程度。

4.豆粕消費增速放緩，大豆進(jìn)口減少，豆油庫存下降

2018年在貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，我國大豆進(jìn)口出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，在南美供給有限的情況下，被動減少大豆進(jìn)口量，通過蛋白粕的進(jìn)口以及低蛋白日糧的推廣，滿足國內(nèi)飼料需求。在2019年隨著中國大豆進(jìn)口減少，豆油的產(chǎn)量增速放緩，去庫存速度將快于上年水平，供給壓力緩解。

數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫

據(jù)預(yù)測，2019年南美大豆產(chǎn)量增加而美國大豆產(chǎn)量減少，在貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)的情況下，南美大豆的出口與壓榨將繼續(xù)增加，最終年末庫存量依舊處于低位；美國通過減少種植面積主動消化未能出口到中國的庫存量。在南美被動去庫存與美國主動去庫存的驅(qū)動下，全球大豆供應(yīng)寬松格局向供需平衡轉(zhuǎn)變。中國豆粕消費放緩將減少大豆進(jìn)口，豆油供應(yīng)壓力減小，2019年上半年豆油去庫存幅度較大，價格重心上移800-1000元/噸。

5.菜籽供應(yīng)緊平衡，菜油價格邊際彈性增強(qiáng)

菜籽供應(yīng)緊平衡，菜油價格邊際彈性增強(qiáng)。國儲菜油拋儲完后，菜油庫存與庫消比降到近幾年低位。據(jù)分析預(yù)測，2019年國際菜籽供需維持緊平衡，菜油的基本面較強(qiáng)。棕櫚油與豆油增速放緩，主動去庫，缺乏豆油與棕櫚油高庫存的拖累，菜油價格上漲彈性增強(qiáng)，將有1000-1500元/噸的上漲空間。