劉紀(jì)鵬：A股低迷根源在供給問題 四大行必須分拆

3月27日，“國有企業(yè)改革—打好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)戰(zhàn)”理論研討會(huì)在北京召開，會(huì)議由華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院、中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇主辦，和訊網(wǎng)作為特邀媒體全程報(bào)道。

新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員、中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬在談及資本市場(chǎng)時(shí)指出，中國股市起不來根源在供給問題，導(dǎo)致價(jià)值投資無法成行。資本市場(chǎng)靠的是交易學(xué)，不是經(jīng)濟(jì)學(xué)，買股票不是要跟你結(jié)婚分紅，而是要賺取買賣差價(jià)。只有在供給側(cè)給投資人好的產(chǎn)品，能夠炒得起來的產(chǎn)品，價(jià)值投資才能實(shí)現(xiàn)。

因此劉紀(jì)鵬認(rèn)為四大銀行必須分拆，3560億股的工商銀行世界罕見，股本等同于7個(gè)創(chuàng)業(yè)板，很難炒動(dòng)，只有適應(yīng)資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境，才能讓上市公司的股票交易活躍起來。“我們這個(gè)市場(chǎng)到昨天市盈率只有21倍，跟美國一樣，5100點(diǎn)市盈率是34倍，以中國的經(jīng)濟(jì)體量、速度，30倍的市盈率不算高?！眲⒓o(jì)鵬補(bǔ)充。

以下為演講實(shí)錄：

劉紀(jì)鵬：今天我發(fā)言的題目，《建立“強(qiáng)國資，弱國企”的中國模式》。第一，供給側(cè)改革的關(guān)鍵是企業(yè)制度創(chuàng)新；第二是談?wù)勚袊Ｊ街械膰笈c國資的關(guān)系；第三是中國國資改革中的三大難點(diǎn)；第四是對(duì)供給側(cè)改革的三點(diǎn)思考。

一、供給側(cè)改革的關(guān)鍵：企業(yè)制度創(chuàng)新

從第一個(gè)話題來說，放生剛才已經(jīng)把國企改革問題闡述的很清晰了，不是在于空洞理論的論述，是在于如何讓22號(hào)文以及“1+N”文件能落地。同時(shí)，人們現(xiàn)在又看到的是整個(gè)國資改革確實(shí)在倒退。不管是限薪限酬，還是黨參與治理結(jié)構(gòu)，在法律上不好解釋。第三點(diǎn)，供給改革核心問題誰在供應(yīng)。所以，緊緊鎖定住企業(yè)和政府的關(guān)系，我想是關(guān)鍵。政府要轉(zhuǎn)型，新供給的核心是要調(diào)整到大公司制度上來。公司在供給上有幾個(gè)要素，西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)到今天面臨的國資改革的困境，首先得解決勞動(dòng)問題，勞動(dòng)處理得怎么樣，勞動(dòng)跟資本的關(guān)系沒有找到一條新路。其次，從資本上看，資本要獲得利潤，混合所有制怎么解決，中國的國資改革之路怎么走，必須要提出具體的東西。第三，還有土地改革的問題，包括對(duì)國有企業(yè)占有的土地，對(duì)對(duì)農(nóng)業(yè)土地的證券化經(jīng)營都應(yīng)提出具體的改革路徑，這樣就可從新供給的角度提出新產(chǎn)業(yè)來，當(dāng)然還有制度創(chuàng)新。所以，這四個(gè)問題不落地的話，我們供給側(cè)改革就很難推進(jìn)。

二、中國模式中的國企與國資的關(guān)系：實(shí)現(xiàn)國有資本與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高效對(duì)接

中國模式中的國企與國資的關(guān)系。三十年以前我們就提國企改革是核心，但是今天我們發(fā)現(xiàn)正是由于這兩個(gè)概念沒弄清楚導(dǎo)致了一系列的問題，我們的22號(hào)文以及一系列改革的思路難以落地。什么是中國模式，到底存在不存在，我覺得新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)必須回答這個(gè)問題。中國模式是一定能夠走出來的，這就是堅(jiān)定不移的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方向和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行載體的中國特色的結(jié)合。這個(gè)微觀載體是國有資本，而不是國有企業(yè)。因此，我們應(yīng)該建立一個(gè)只有國有資本，不再有傳統(tǒng)國有企業(yè)的中國模式。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)跟國有資本的結(jié)合，共同在構(gòu)造現(xiàn)代大公司制度，這既是公司制度創(chuàng)新，同樣也要求市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高端的資本市場(chǎng)和要素市場(chǎng)的配套實(shí)現(xiàn)。所以，我們新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)也好，我們的供應(yīng)側(cè)改革也好，就是要研究這樣的問題。

同時(shí)，也要處理好企業(yè)跟政府的關(guān)系。在中國的模式下，我們的政府不僅是裁判員，還有國家隊(duì)教練員的功能。裁判員是以財(cái)政部、工商局、司法體系為代表，它要保證市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平，教練員則以國資委為主。

因此，在由教練員運(yùn)動(dòng)員共同組成的國家隊(duì)體系中，而在這個(gè)體系中，國企與國資的關(guān)系首先要厘清，而現(xiàn)在總是把國企和國資混用。我最近參加22號(hào)文之后混合所有制文件的討論，混合所有制改革的討論上來文件的名稱就是《在國有企業(yè)中推行混合所有制指導(dǎo)意見》，什么叫國有企業(yè)？這個(gè)概念最后退守到33%，國有股占33%以上的可以推行這個(gè)政策。那剩下的百分之六七十的股權(quán)如果是民營資本，你強(qiáng)行推行全員持股合適嗎？所以國企跟國資的關(guān)系厘不清，這是目前我們改革中一個(gè)非常重大的問題，就好比在一個(gè)果盤，把果盤和果盤里的蘋果跟混淆了，只要里面有一個(gè)蘋果，不管果盤多大都說是蘋果，這是存在問題的，果盤的管理和蘋果的管理不是一回事。

在今天經(jīng)濟(jì)下滑的被動(dòng)局面中，一定要從制度的變革入手。當(dāng)然，這里面我提到22號(hào)文件是一個(gè)好文件，其中有兩個(gè)特點(diǎn)：

第一個(gè)就是國企的分類，一個(gè)叫公益類國企，一個(gè)叫商業(yè)類國企。但還好多同志在講國企要退出一切競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，這句話對(duì)不對(duì)？中國模式當(dāng)中為什么還要有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)跟國有資本結(jié)合呢？還是跟國有企業(yè)結(jié)合呢？如果是國有資本產(chǎn)生的現(xiàn)代公司中組部還應(yīng)該像管國企那么管嗎？限薪限酬嗎？所以，這種背景下，我們分類的問題雖然分了，但是分得極為模糊。從目前看，112家國企報(bào)名，誰是公益誰是商業(yè)類，還沒有一家報(bào)是公益類。怎么辦？理論跟實(shí)踐對(duì)不上。

第二個(gè)是經(jīng)營性國資的統(tǒng)一監(jiān)管，這個(gè)監(jiān)管問題，金融類的比產(chǎn)業(yè)類的還要模糊，財(cái)政部管金融類的和科、教、文衛(wèi)類的國企合適嗎？財(cái)政部作為裁判員，卻整天管國有企業(yè)，為國企編制預(yù)算甚至給予補(bǔ)貼，這恐怕是說不過去的。所以，經(jīng)營性的國資實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管，這是一個(gè)重大的進(jìn)步，但是這個(gè)統(tǒng)一，統(tǒng)一在哪個(gè)部門呢，現(xiàn)在爭(zhēng)議非常多。如果國企跟國資的問題分不清楚，我們就會(huì)把很多的概念都混淆。

談到經(jīng)營性國資統(tǒng)一監(jiān)管就引到一個(gè)說法，國企要退出一切競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，談的是國企還是國資，大家爭(zhēng)論不休，經(jīng)營性國資都退了以后還有中國模式嗎？中國模式的特征是什么。第一，中國模式的特征就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)跟國有資本的對(duì)接，你光談市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)那不是中國模式。第二，在競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域不僅要有國有資本，而且要有強(qiáng)大的國有資本，而不是國有企業(yè)。在競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域里保留可進(jìn)可退的國有資本才是中國特色。

三、國資改革的三大難點(diǎn)問題

接下來我們就要討論如果這樣提的話，一個(gè)體制紛爭(zhēng)也就引出了。因此，第三個(gè)話題，就是當(dāng)前國資改革的三大難點(diǎn)：第一個(gè)難點(diǎn)是在所有者層面，如何處理財(cái)政部、國資委的關(guān)系，現(xiàn)在處理不好，兩家爭(zhēng)來爭(zhēng)去。第二個(gè)層面就是黨組織跟治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系，中組部、國資委、國有資本運(yùn)營公司怎么去管理實(shí)體企業(yè)的人事。第三個(gè)話題就是放生剛才強(qiáng)調(diào)的勞動(dòng)跟資本的關(guān)系。勞動(dòng)跟資本的關(guān)系實(shí)際上非常重要，為什么我不主張簡(jiǎn)單的提，要?dú)v史地看待去僵尸，一個(gè)概念提出后地方政府會(huì)怎么理解僵尸，工人會(huì)怎么理解。所以，如何在措詞上，在政策的內(nèi)涵上能夠有一個(gè)按中國改革的方法論漸變穩(wěn)定的推進(jìn)，不是照搬照抄，不是一刀否定，這是關(guān)鍵。所以，改革的方法論要貫穿在供給側(cè)改革的每一個(gè)毛孔中。

第一個(gè)話題，現(xiàn)在中國的國有企業(yè)也好，國有資本也好，由于概念不清，我在這里面我喜歡用“國資改革”，財(cái)政部跟國資委現(xiàn)在爭(zhēng)權(quán)奪利，多頭監(jiān)管，國資委才管了112個(gè)企業(yè)，金融的和70多個(gè)部委的五千多個(gè)企業(yè)統(tǒng)統(tǒng)在財(cái)政部，財(cái)政部同時(shí)跟國資委爭(zhēng)奪當(dāng)中把國有資本經(jīng)營預(yù)算又拿過去了，一個(gè)國家的裁判員把國有資本的經(jīng)營預(yù)算大權(quán)拿在手里你能拿得住嗎？國有資本預(yù)算大權(quán)在財(cái)政部手里，這是從理論上到實(shí)踐中都說不過去的，這是一個(gè)爭(zhēng)權(quán)奪利的表現(xiàn)。所以，我們今天要想解決這個(gè)問題，給財(cái)政部既要給它一個(gè)方法論的出路，它的權(quán)力管什么，同時(shí)讓它回歸本質(zhì)，不能管經(jīng)營性的國資，不公平。憑什么不給私人資本和外資做預(yù)算？做補(bǔ)貼，做投入？再說了，那是國企嗎，他們都是現(xiàn)代股份公司了。

因此，我的一個(gè)觀點(diǎn)很明確，今后公益性國企歸財(cái)政部管，任何一個(gè)國家，包括美國都有公益性國企，人家該怎么退你就怎么退，退出一切競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，人家那國企是公務(wù)員你就公務(wù)員，人家那國企限薪限酬你就限，因?yàn)樗灰誀I利為目的，中儲(chǔ)棉，中儲(chǔ)糧，全可以拉過去。而在競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域里保持強(qiáng)有力的國資，實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略布局，這才是中國特色。所以，競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域里不管是金融的、教育的、衛(wèi)生的、醫(yī)療的，還是產(chǎn)業(yè)性質(zhì)的，都應(yīng)該歸到國資委管，國資委的提出不是中國人的發(fā)明，盡管今天的世界只有中國有國資委，但這是1988年世界銀行對(duì)中國改革的建議中提出來的。所以，中國的國資委不是一個(gè)短命的產(chǎn)物，我們需要這樣一個(gè)部門來實(shí)現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局的規(guī)劃。作為國資委的戰(zhàn)略布局規(guī)劃需要國資委的大公司來完成，這是符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。今后國資委可以有四大功能，即國有資本戰(zhàn)略布局的規(guī)劃者，國有資本經(jīng)營預(yù)算的編制者，國有資產(chǎn)安全的維護(hù)者和統(tǒng)計(jì)者，以及國有資本運(yùn)營公司的管理者。在這種背景下，國資委主要履行的是監(jiān)管者的職能，同時(shí)必須退出出資人的職能。不能監(jiān)管者、出資者一人擔(dān)，未來的中國就是要保留一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管者和無數(shù)個(gè)像淡馬錫那樣的國有資本運(yùn)營公司作為出資人，分兵把塊，各個(gè)重要的行業(yè)可進(jìn)可退。國有資本運(yùn)營公司把資本運(yùn)作和戰(zhàn)略布局結(jié)合起來。

綜上所述，國資改革的難點(diǎn)首先從所有者、監(jiān)管者層面解決好國資委跟財(cái)政部的關(guān)系。

第二個(gè)層次的問題是在治理結(jié)構(gòu)層面，處理好黨和董事會(huì)，中組部、國資委和國有資本運(yùn)營公司在治理結(jié)構(gòu)上的關(guān)系。就是中國國企難道不能有一個(gè)企業(yè)家拿一千萬的年薪嗎？我說恰恰由于他們沒有一個(gè)拿一千萬的年薪，今天只看到工商銀行世界最大銀行的行長拿60萬，秘書拿一百多萬，大家才說你倒退，不正常，是因?yàn)閲蟾鷩Y沒厘清。因此，中國只有國有資本控股或者說持股的現(xiàn)代公司的一把手拿到不是一千萬人民幣，拿到一千萬美金，我想國資改革可能是一個(gè)成功的標(biāo)志。因?yàn)樗龅呢暙I(xiàn)太大了，幾百億的利潤怎么就不能拿一千萬美金呢？

目前，由于分不清國資和國企的關(guān)系，只要國資沾一點(diǎn)股就叫國企，組織部就去管干部。甚至再不行就把干部分為兩類，搞兩類薪酬。一類是市場(chǎng)薪酬，一類是組織任命的限薪限酬。這都會(huì)遺留很多問題。

關(guān)于黨管干部的問題，中組部可以通過國資委，國資委再通過國有資本運(yùn)營公司向國資控股的現(xiàn)代公司派駐董事再選舉董事長，這個(gè)順序完全能達(dá)到黨管干部的目標(biāo)。同時(shí)，又符合了現(xiàn)代大公司的準(zhǔn)則，而不是要把黨管干部寫進(jìn)公司法和出現(xiàn)今天的黨和董事會(huì)誰大的僵局。此外，董事會(huì)和黨委的關(guān)系也一樣，現(xiàn)在大家似乎說找到了解決辦法。兩人職務(wù)一人兼，黨委書記兼董事長，黨委成員盡量多用副總，但這個(gè)現(xiàn)實(shí)中又很難滿足黨組織要達(dá)到的監(jiān)督和指揮分開的目標(biāo)。

所以，今后我們說在這個(gè)關(guān)系的處理上就是通過國資委資本運(yùn)營公司向國有資本參股的企業(yè)派駐你的干部，這叫做“上面千條線，董事一線牽和資本一線牽”。就職業(yè)經(jīng)理人來說，無論是社會(huì)招聘或大股東推薦，都符合現(xiàn)代公司的規(guī)范。所以，這個(gè)問題的解決這是第二個(gè)層面。

第三個(gè)層面就是勞動(dòng)跟資本的關(guān)系。美國大選，從特朗普到桑德斯，實(shí)際上也在反思美國的體制，包括華爾街的貪婪和沒有處理好勞動(dòng)和資本的關(guān)系。因此，在我們國家，能不能處理好勞動(dòng)跟資本的關(guān)系是國資改革的又一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)？

混合所有制的推進(jìn)只有一個(gè)辦法，如果放生講的是實(shí)踐，我談幾點(diǎn)理論。它的理論就是把經(jīng)營者、勞動(dòng)者從過去個(gè)人收入最大化建立在企業(yè)費(fèi)用最大化的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新到個(gè)人收入最大化要建立在企業(yè)利潤最大化基礎(chǔ)上，但是我們現(xiàn)在給經(jīng)營者和員工是給實(shí)股還是期股，給骨干還是全員，給實(shí)股是買還是送，都非常復(fù)雜。還要考慮到這個(gè)過程中要防止國有資產(chǎn)流失。員工還要自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這樣的話哪個(gè)企業(yè)家敢干。

如果我們要在股份上進(jìn)行創(chuàng)新，可否考慮把傳統(tǒng)的所有權(quán)概念。四個(gè)權(quán)能即占有、使用、收益、處分，特別是把收益權(quán)單獨(dú)拉出來，周放生用的是“分紅權(quán)改革”，我用的是“共享分潤制”，關(guān)于共享分潤制，民營企業(yè)已經(jīng)走在前頭。什么叫共享分潤制？就是在存量利潤做基數(shù)的前提下，增量利潤由所有者、經(jīng)營者、勞動(dòng)者按四四二的比例分享。即增量利潤中所有者分四成，經(jīng)營者分四成，勞動(dòng)者分兩成。民營企業(yè)在共享分潤制上走在了前列，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了勞動(dòng)和資本的結(jié)合，效果很好。國有企業(yè)理論上工人階級(jí)不僅是主人，而且我們的黨是工人階級(jí)的政黨。因此，如何正確處理好勞動(dòng)和資本的關(guān)系，國有企業(yè)不應(yīng)該落后，要大膽推進(jìn)，勇于創(chuàng)新。因此如果說供給側(cè)改革重在勞動(dòng)和資本兩個(gè)方面的制度創(chuàng)新，同時(shí)推出減稅的政策，那么今天在推行共享分潤制的時(shí)候，國家的稅收如何改革，以適應(yīng)共享分潤制的改革思路，這才推進(jìn)供給側(cè)改革落地的真刀真槍。

四、對(duì)供給側(cè)改革的三點(diǎn)思考

最后一個(gè)話題就是對(duì)供給側(cè)改革有三點(diǎn)思考。

第一，動(dòng)態(tài)地看去產(chǎn)能，過剩產(chǎn)能都是資源、能源性的居多，包括房地產(chǎn)、股市，都有周期性，今天都去了明天再需要回來怎么辦？所以，去產(chǎn)能不如增儲(chǔ)備。儲(chǔ)備怎么增，政府要引導(dǎo)有政策。鋼鐵都去了，石油都砍了，會(huì)不會(huì)明天又需要？所以，我們?cè)谶@里面去產(chǎn)能還是增儲(chǔ)備在這個(gè)政策發(fā)力上做文章。一說房地產(chǎn)，房地產(chǎn)這么低迷你盲目的又來一個(gè)爆炒還是鼓勵(lì)大公司適當(dāng)?shù)氖召?，?dāng)一個(gè)新的周期來的時(shí)候我們?cè)籴尫牌揭址績(jī)r(jià)。這是第一個(gè)思考。

第二，歷史的看待去僵尸，這個(gè)詞聽著讓國有企業(yè)的人不舒服，他們從歷史上看，不管怎么說中國今天的工業(yè)基礎(chǔ)，國企做過貢獻(xiàn)，第二他們今天在理論上還是國家的主人，共產(chǎn)黨的基礎(chǔ)，這個(gè)問題一定要找到妥善的辦法，財(cái)政資金應(yīng)當(dāng)給予妥善安置相關(guān)企業(yè)的職工。財(cái)政也有這么多錢。我做了三百個(gè)企業(yè)改革的方案，我深深知道方法論的重要性，一個(gè)觀點(diǎn)提出以后怎么落地。我們?cè)谠u(píng)論中央、國務(wù)院有些文件提的多、能落地少的時(shí)候，我們理論家應(yīng)多側(cè)重落地的對(duì)策。

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第三，如何尋找新供給。我舉三個(gè)例子，什么叫新供給？三個(gè)例子在哪兒？30號(hào)31號(hào)世界能源互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)在中國召開，高鐵爭(zhēng)議多那不是原創(chuàng)，中國原創(chuàng)是特高壓電網(wǎng)，五千到一萬公里的輸電問題我們解決了，這邊電力上中國的北方是能源中心，南方是負(fù)荷，西部是水電，東部又是負(fù)荷。所以，你送煤送油都不如送電，而化石能源今后是不是還能成為能源，這取決于綠色能源的發(fā)展。煤炭石油，作為一次能源轉(zhuǎn)化成二次能源跟消費(fèi)者見面必須得是電，今后的綠色能源，太陽能、風(fēng)能、水能等，也不能直接跟消費(fèi)者對(duì)接，還得靠電。“一帶一路”，中國人終于在陸地上有優(yōu)勢(shì)了。不就是靠鐵路、電路？德國的一度電五毛美金，新疆如果送過去所有都算上頂多兩毛五，在國內(nèi)也一樣。今天的化石能源的轉(zhuǎn)換，明天清潔能源的發(fā)展，這里有多少新供給的產(chǎn)業(yè)？所以，特高壓電網(wǎng)是繼高鐵之后中國又一個(gè)新供給，這叫中國模式。朱棣文和駱家輝看特高壓電網(wǎng)說看十分鐘，最后看了兩個(gè)半小時(shí)，說我們搞不了，因?yàn)槲覀兪锹?lián)邦制和私有化。我們也沒有跨州的電量的交換，中國可以配置，中國地理位置也決定了。新供給能不能提出來？這是一個(gè)能把霧霾降下來，經(jīng)濟(jì)搞上去一箭雙雕的好供給。

第二，土地信托，中信干的，黑龍江三百萬畝土地用信托的方式把農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化，農(nóng)村的公司化，農(nóng)民的股東化，土地的證券化完成了，孟山都、拜耳全都來了。這個(gè)規(guī)?；?jīng)營，金融的支持一下把農(nóng)業(yè)的多少勞動(dòng)量都釋放出來了，所以農(nóng)民拿這個(gè)信托券，30多萬人，9萬戶，每年分兩次紅將近九萬塊錢。外國的遙感測(cè)繪沒見過這么大的農(nóng)業(yè)股份公司，科學(xué)種植全解決了，這叫新供給，這叫中國模式，別人拷貝不了。

第三，我再談資本市場(chǎng)，為什么起不來？供給的問題。中國的股市起不來不就是以四大行為代表大恐龍，價(jià)值投資引不過去，所以四大銀行必須分拆，用艦隊(duì)?wèi)?zhàn)略取代航母戰(zhàn)略，我們一個(gè)工商銀行3560億股誰炒得動(dòng)，世界沒有這么大的，當(dāng)時(shí)的設(shè)計(jì)就有問題。所以，從供給側(cè)改革入手，一定要把資本市場(chǎng)的活躍和大恐龍分拆結(jié)合起來，一個(gè)工商銀行一分為五，價(jià)值投資就能玩起來。資本市場(chǎng)靠的是交易學(xué)，不是經(jīng)濟(jì)學(xué)，買股票不是要跟你結(jié)婚分紅，而是要賺取買賣差價(jià)。你在供給側(cè)給投資人供應(yīng)好的產(chǎn)品，能夠炒的起來的產(chǎn)品，價(jià)值投資就被引導(dǎo)過去了，誰還玩創(chuàng)業(yè)板的高泡沫？所以，從總體看，我們這個(gè)市場(chǎng)到昨天市盈率只有21倍，跟美國一樣，5100點(diǎn)的話市盈率是34倍，以中國的體量、速度和錢多，30倍的市盈率高嗎？但為什么大家覺得這么高呢？因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板147倍的市盈率，直到昨天還81倍?？墒?00個(gè)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)他們平均上市的股本只有9500萬股，一個(gè)工商銀行是3560億股，一個(gè)工商銀行頂7個(gè)創(chuàng)業(yè)板板塊，這種市盈率的假象就掩蓋其間了。所以，適應(yīng)資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境才能讓上市公司的股票交易活躍起來，分拆一個(gè)個(gè)的大恐龍，使它適應(yīng)這一生態(tài)環(huán)境，本身就是供給側(cè)改革在資本市場(chǎng)的體現(xiàn)。謝謝大家！